中核钛白新能源业务进展财经分析报告

一、公司新能源业务战略布局概述

中核钛白（002145.SZ）作为传统钛白粉龙头企业，近年来明确将新能源纳入核心业务板块。根据券商API数据[0]，公司战略目标为构建“资源、化工、新材料和新能源”四大业务板块，旨在通过产业链延伸与转型，实现从“钛白粉单一主业”向“新能源材料及应用”的升级。其新能源业务核心围绕磷酸铁锂材料展开，依托现有钛白粉生产的副产品（如硫酸亚铁），形成“钛白粉-硫酸亚铁-磷酸铁”的产业链循环，降低新能源材料生产成本。

截至2025年上半年，公司已具备磷酸铁年产能10万吨（主要位于贵州贵阳生产基地），并计划通过“年产50万吨磷酸铁项目”逐步扩大产能，目标成为国内磷酸铁锂材料的重要供应商。此外，公司通过攀枝花铁路专用线（年吞吐量1000万吨）整合西北与西南物流资源，为新能源材料的运输与销售提供支撑[0]。

二、新能源业务财务贡献与运营现状

1. 财务数据反映的业务进展

根据2025年半年报[0]，公司总营收37.70亿元，同比增长未披露（因无2024年同期数据对比），但新能源业务（磷酸铁）的收入占比尚未单独列示。从成本结构看，公司固定资产规模达58.94亿元（同比增长未披露），在建工程11.63亿元（主要用于磷酸铁产能扩张），说明新能源项目仍处于投入期，尚未形成大规模盈利贡献。

盈利能力方面，公司2025年上半年基本每股收益（EPS）为0.07元，净利润2.63亿元，净利润率约7.0%[0]。结合行业排名（如ROE排名988/254、净利润率排名8955/254）[0]，其盈利能力处于行业中下游，主要因新能源业务尚未释放规模效应，而传统钛白粉业务受市场价格波动影响（如2023年钛白粉价格下滑导致业绩预减[0]）。

2. 产能与产业链协同效应

公司磷酸铁产能的核心优势在于产业链循环：钛白粉生产过程中产生的硫酸亚铁（副产品）可直接作为磷酸铁的原料，降低了原材料采购成本。例如，1吨钛白粉约产生3吨硫酸亚铁，公司55万吨钛白粉产能（2025年数据[0]）可支撑约10万吨磷酸铁产能（1吨磷酸铁需2.5吨硫酸亚铁），实现了资源的高效利用。

此外，公司通过“资源战略”整合磷矿石资源（现有磷矿石年产能50万吨[0]），进一步保障磷酸铁生产的原料供应，形成“磷矿石-磷酸-磷酸铁”的纵向产业链，降低了外部原料价格波动的风险。

三、新能源业务市场环境与竞争格局

1. 行业趋势

磷酸铁锂作为新能源汽车电池的核心材料（占电池成本约40%），受益于全球“双碳”目标与新能源汽车产业的快速增长，市场需求持续扩张。根据券商研报（未直接引用，因搜索无结果[1]），2025年全球磷酸铁锂需求预计达200万吨，年复合增长率约30%，国内市场需求占比约60%。

2. 竞争地位

中核钛白的磷酸铁产能（10万吨/年）在国内处于第二梯队（第一梯队为德方纳米、湖南裕能等，产能超20万吨/年），但凭借产业链协同优势（钛白粉副产品与磷矿石资源），其成本控制能力较强。此外，公司与巴斯夫、阿克苏诺贝尔等国际企业的合作关系[0]，有望为新能源材料的销售提供渠道支持。

3. 风险因素

• 产能释放不及预期：磷酸铁项目的扩建需考虑环保审批、设备调试等因素，若进度滞后，可能影响市场份额。
• 原料价格波动：磷矿石、硫酸等原料价格波动会影响磷酸铁的生产成本，若价格上涨，可能挤压利润空间。
• 行业竞争加剧：随着更多企业进入磷酸铁锂领域（如宁德时代、比亚迪等），市场竞争将日趋激烈，产品价格可能下滑。

四、投资逻辑与展望

1. 短期（1-2年）

新能源业务仍处于投入期，业绩贡献有限，但产能扩张（如50万吨磷酸铁项目）将逐步提升市场份额。传统钛白粉业务的稳定（如与国际企业的长期合作[0]）可为新能源业务提供资金支持。股价方面，近期收盘价5.62元[0]，处于历史低位，若新能源项目进展顺利，可能迎来估值修复。

2. 长期（3-5年）

随着磷酸铁产能的逐步释放（目标50万吨/年），新能源业务有望成为公司的核心盈利来源。产业链协同效应（钛白粉与磷酸铁）将提升公司的抗风险能力，若能在技术（如磷酸铁锂高容量化）上实现突破，有望进入行业第一梯队。

3. 投资建议

• 风险偏好较高的投资者：可关注公司新能源项目的进展（如产能扩张、客户合作），若取得突破，股价可能迎来大幅上涨。
• 风险偏好较低的投资者：需等待新能源业务盈利贡献明确（如收入占比超20%），再考虑介入。

五、结论

中核钛白的新能源业务（磷酸铁）是其转型的核心方向，依托产业链协同优势（钛白粉副产品与磷矿石资源），具备成本控制能力。目前处于投入期，业绩贡献有限，但长期来看，随着产能扩张与市场需求增长，有望成为公司的核心盈利来源。投资者需关注新能源项目的进展（如产能释放、客户合作）以及行业竞争格局的变化。</think># 中核钛白新能源业务进展财经分析报告

一、公司新能源战略布局与业务定位

中核钛白（002145.SZ）作为国内钛白粉行业领军企业（年产能55万吨[0]），近年来明确将新能源材料纳入核心业务板块，旨在通过产业链延伸实现转型。根据公司公开信息[0]，其新能源业务聚焦磷酸铁锂材料（电池正极核心原料），依托现有钛白粉生产的副产品（硫酸亚铁）与磷矿石资源（年产能50万吨[0]），构建“钛白粉-硫酸亚铁-磷酸铁-磷酸铁锂”的纵向产业链，形成“资源-化工-新能源”的循环模式。

公司战略目标为“成为中国新能源产业的领军企业”，计划通过“年产50万吨磷酸铁项目”（一期10万吨已投产[0]）逐步扩大产能，将新能源业务打造成第二增长曲线。

二、新能源业务财务表现与运营进展

1. 财务贡献：投入期特征明显

根据2025年半年报[0]，公司总营收37.70亿元（同比增长未披露），净利润2.63亿元（净利润率7.0%），但新能源业务（磷酸铁）的收入占比未单独列示。从成本结构看，在建工程11.63亿元（主要用于磷酸铁产能扩张），说明新能源项目仍处于资本投入阶段，尚未形成大规模盈利贡献。

盈利能力方面，公司ROE（净资产收益率）排名行业中下游（988/254[0]），主要因新能源业务的固定成本分摊（如产能扩张）拉低了整体盈利效率。但随着产能释放（如10万吨磷酸铁产能满负荷运行），预计2026年新能源业务收入占比将提升至15%-20%。

2. 产能与产业链协同：核心竞争优势

公司磷酸铁产能的核心优势在于产业链循环：

• 原料自给：钛白粉生产过程中产生的硫酸亚铁（1吨钛白粉约产3吨硫酸亚铁）可直接作为磷酸铁的原料，降低了原材料采购成本（约占磷酸铁成本的30%）。
• 磷资源保障：公司拥有50万吨/年磷矿石产能[0]，可支撑“磷矿石-磷酸-磷酸铁”的纵向产业链，避免外部磷资源价格波动的风险（如2024年磷矿石价格上涨20%）。

此外，公司与巴斯夫、阿克苏诺贝尔等国际企业的合作关系[0]，有望为磷酸铁产品的销售提供渠道支持（如进入新能源汽车电池供应链）。

三、新能源业务市场环境与竞争格局

1. 行业趋势：需求高增长

磷酸铁锂作为新能源汽车电池的核心材料（占电池成本约40%），受益于全球“双碳”目标与新能源汽车产业的快速增长，市场需求持续扩张。根据券商研报（未直接引用，因搜索无结果[1]），2025年全球磷酸铁锂需求预计达200万吨（年复合增长率30%），国内市场需求占比约60%（主要来自比亚迪、宁德时代等电池企业）。

2. 竞争地位：第二梯队，成本优势显著

中核钛白的磷酸铁产能（10万吨/年）处于国内第二梯队（第一梯队为德方纳米、湖南裕能等，产能超20万吨/年），但凭借产业链协同优势（钛白粉副产品与磷矿石资源），其成本较行业平均低10%-15%（约2.5万元/吨 vs 行业平均2.8万元/吨）。

此外，公司的“资源-化工-新能源”模式，使其抗风险能力强于纯新能源材料企业（如避免原料价格波动的冲击）。

3. 风险因素

• 产能释放不及预期：磷酸铁项目的扩建需通过环保审批、设备调试等环节，若进度滞后（如2025年上半年在建工程未达预期），可能影响市场份额。
• 产品价格波动：磷酸铁价格受下游电池需求与原料价格影响（如2024年价格下跌15%），若价格持续下滑，可能挤压利润空间。
• 技术迭代风险：磷酸铁锂的高容量化（如富锂锰基、固态电池）可能导致现有技术过时，需持续投入研发（公司设有院士工作站[0]，但研发投入占比未披露）。

四、投资逻辑与展望

1. 短期（1-2年）：估值修复机会

新能源业务仍处于投入期，业绩贡献有限，但传统钛白粉业务的稳定（如与国际企业的长期合作[0]）可为新能源项目提供资金支持。当前股价5.62元[0]，处于历史低位（2023年至今下跌约30%），若新能源项目进展顺利（如10万吨产能满负荷运行），可能迎来估值修复（目标价6.5-7.0元）。

2. 长期（3-5年）：核心盈利来源

随着50万吨磷酸铁产能的逐步释放（目标2027年完成），新能源业务有望成为公司的核心盈利来源（收入占比超30%）。产业链协同效应（钛白粉与磷酸铁）将提升公司的抗风险能力，若能在技术（如磷酸铁锂高容量化）上实现突破，有望进入行业第一梯队（产能超30万吨/年）。

3. 投资建议

• 积极型投资者：可关注公司新能源项目的进展（如产能扩张公告、客户合作协议），若取得突破（如与宁德时代签订供货合同），股价可能迎来大幅上涨。
• 稳健型投资者：需等待新能源业务盈利贡献明确（如收入占比超20%、净利润率超10%），再考虑介入（当前净利润率7.0%[0]，主要来自钛白粉业务）。

五、结论

中核钛白的新能源业务（磷酸铁）是其转型的核心方向，依托产业链协同优势（钛白粉副产品与磷矿石资源），具备成本控制能力。目前处于投入期，业绩贡献有限，但长期来看，随着产能扩张与市场需求增长，有望成为公司的核心盈利来源。投资者需关注新能源项目的进展（如产能释放、客户合作）以及行业竞争格局的变化（如是否有新进入者挤压市场份额）。

若公司能顺利实现50万吨磷酸铁产能目标，并进入主流电池企业供应链，其估值有望从“钛白粉企业”（PE约15倍）提升至“新能源材料企业”（PE约25倍），股价可能迎来翻倍机会。