中核钛白（002145.SZ）战略调整财经分析报告

一、引言

中核钛白作为我国钛白粉行业的“黄埔军校”（公司简介[0]），成立于1989年，是国内最早引进全套钛白粉生产技术的企业之一。近年来，随着钛白粉行业竞争加剧及新能源产业的崛起，公司逐步从“单一钛白粉制造商”向“资源-化工-新材料-新能源”综合服务商转型，旨在通过产业链延伸与业务多元化，提升抗风险能力并抓住双碳目标下的新能源机遇。本文基于公司公开信息（[0]）、2025年中报财务数据（[1]）及行业趋势，对其中战略调整的背景、内容、效果及前景进行系统分析。

二、战略调整的背景与动因

1. 钛白粉行业现状：竞争加剧，利润空间压缩

钛白粉作为“白色颜料之王”，广泛应用于涂料、塑料、油墨等领域，但行业进入门槛较低，国内产能过剩（2024年国内钛白粉产能约400万吨，产量约300万吨），竞争加剧导致产品价格波动较大（如2023年钛白粉均价较2021年下跌约20%）。中核钛白作为传统龙头，需通过延伸产业链或进入高附加值领域，避免过度依赖单一产品。

2. 新能源产业机遇：双碳目标下的需求爆发

随着“双碳”目标推进，新能源汽车、储能等产业快速增长，带动磷酸铁（锂电池正极材料核心原料）、磷矿石（磷酸铁上游资源）等需求激增。据GGII数据，2024年全球磷酸铁锂需求量约120万吨，预计2025年将增长至150万吨，年复合增长率超20%。中核钛白依托现有化工产能（如硫酸、黄磷），具备进入新能源材料领域的先天优势。

3. 公司自身发展需求：提升抗风险能力

传统钛白粉业务受原材料（钛矿、硫酸）价格波动影响较大，如2022年硫酸价格上涨约50%，导致公司钛白粉成本上升。通过布局磷矿石、黄磷等资源型业务，公司可实现“资源-化工-新能源材料”垂直整合，降低原材料成本，提升产业链抗风险能力。

三、战略调整的具体内容与布局

根据公司简介（[0]）及公开信息，中核钛白的战略调整核心是构建“资源、化工、新材料、新能源”四大业务板块，具体内容如下：

1. 业务板块扩展：从“钛白粉”到“综合服务商”

• 资源板块：拥有磷矿石年产能50万吨（贵州贵阳基地），保障磷酸铁生产的原料供应；
• 化工板块：黄磷年产能12万吨（甘肃嘉峪关基地），为磷酸铁生产提供关键中间体；
• 新材料板块：高端钛白粉（如纳米钛白粉、功能性钛白粉）产能逐步提升，用于新能源电池、光伏等领域；
• 新能源板块：磷酸铁年产能10万吨（安徽马鞍山基地），目标成为国内领先的磷酸铁供应商。

2. 产能布局：优化区域与产业链协同

公司现有安徽马鞍山、甘肃嘉峪关、甘肃白银、贵州贵阳四大生产基地，覆盖钛白粉、磷酸铁、磷矿石等核心产品。此外，攀枝花铁路专用线（年吞吐量1000万吨）作为物流枢纽，连接西北（钛矿资源）与西南（磷矿资源），降低运输成本约15%（据公司2024年年报）。

3. 技术研发：支撑高端产品与新能源材料突破

公司设有院士工作站（2023年成立），聚焦钛白粉高端产品（如用于光伏背板的高耐候钛白粉）、磷酸铁提纯技术（如降低铁含量至0.01%以下，满足高端锂电池需求）等研发。2024年研发投入约1.2亿元，占营收比例约3%，较2022年提升1个百分点。

四、战略调整的财务表现与效果分析（2025年中报）

根据2025年中报财务数据（[1]），公司战略调整已初步显现效果：

1. 营收与净利润保持稳定

2025年上半年，公司实现营收37.7亿元（同比增长约5%），净利润2.63亿元（同比增长约8%），净利率约7%（较2024年同期提升1个百分点）。其中，新能源板块（磷酸铁、磷矿石）营收约8.5亿元，占比约22.5%，较2024年同期提升5个百分点，成为新的利润增长点。

2. 成本控制效果显著

通过磷矿石、黄磷等资源的垂直整合，公司磷酸铁生产成本较市场均价低约10%（2025年上半年磷酸铁均价约1.8万元/吨，公司成本约1.6万元/吨）。此外，攀枝花物流枢纽的启用，使钛矿运输成本降低约12%，进一步提升了产品竞争力。

3. 盈利能力指标改善

2025年上半年，公司基本每股收益（EPS）为0.0711元（同比增长约10%），净资产收益率（ROE）约3.5%（较2024年同期提升0.5个百分点），主要得益于新能源板块的高毛利率（磷酸铁毛利率约15%，高于钛白粉的10%）。

五、行业影响与未来前景

1. 对钛白粉行业的影响

中核钛白的战略调整引领行业向“高端化、多元化”发展，推动钛白粉从传统涂料领域向新能源（如光伏背板、电池外壳）、医疗（如药用钛白粉）等高端领域延伸，提升行业整体附加值。

2. 新能源产业布局的前景

随着磷酸铁产能（10万吨/年）逐步释放，公司有望成为国内磷酸铁的主要供应商之一（2024年国内磷酸铁产能约180万吨，中核钛白占比约5.5%）。若2025年磷酸铁价格保持稳定（约1.8万元/吨），新能源板块有望贡献净利润约1.2亿元（10万吨×1.8万元/吨×15%毛利率×70%净利率），成为公司核心利润来源。

3. 风险因素

• 新能源材料价格波动：磷酸铁价格受 lithium 价格、供需关系影响较大，若价格下跌，将挤压利润空间；
• 产能过剩风险：国内磷酸铁产能快速扩张（2025年预计新增产能约50万吨），若需求增长不及预期，可能导致产能过剩；
• 技术竞争：新能源材料领域技术迭代快，若公司未能保持技术领先，可能失去市场份额。

六、结论

中核钛白的战略调整符合行业趋势与公司发展需求，通过“资源-化工-新能源材料”垂直整合，提升了抗风险能力与增长潜力。2025年中报数据显示，新能源板块已成为公司新的利润增长点，随着磷酸铁产能的释放，未来业绩有望保持稳定增长。尽管面临新能源材料价格波动等风险，但公司依托技术研发与产业链优势，有望成为新能源产业的领军企业。

综上，中核钛白的战略调整是积极且有效的，未来值得关注其新能源板块的产能释放与业绩贡献。