一、引言
八马茶业作为国内知名的茶业连锁企业，其现金流周转情况直接反映了公司的经营质量、扩张能力及风险抵御能力。本文基于2025年中报（截至6月30日）的财务数据，从
经营活动、投资活动、筹资活动
三大维度，结合
现金流效率指标
及
行业对比
，系统分析公司的现金流状况及潜在风险。
二、经营活动现金流：盈利质量与运营效率的核心体现
经营活动现金流是公司日常运营的“血液”，其净额（(NCF_{经营})）直接反映了公司通过主营业务创造现金的能力。
1. 现金流构成分析
2025年中报，公司经营活动现金流入总额为
7.998亿元
，主要来自
销售商品、提供劳务收到的现金
（7.465亿元），占比达93.3%；此外，“其他与经营活动有关的现金流入”（0.449亿元）主要为政府补贴及押金返还。
经营活动现金流出总额为
7.549亿元
，主要用于
购买商品、接受劳务支付的现金
（5.518亿元，占比73.1%）、
支付给职工及为职工支付的现金
（1.393亿元，占比18.5%）及
支付的各项税费
（0.136亿元，占比1.8%）。
2. 核心指标：净现比与收现比
净现比
（经营活动现金流净额/净利润）：2025年中报净利润为5298万元
，(NCF_{经营})为4492万元
，净现比约为0.85
。该指标小于1，说明公司净利润的现金含量一般，部分利润未转化为实际现金流入（主要因应收账款增加约3265万元，存货增加约1400万元）。收现比
（销售商品收到的现金/营收）：2025年中报营收为6.479亿元
，销售商品收到的现金为7.465亿元
，收现比约为1.15
。该指标大于1，说明公司应收账款管理较好，或存在预收款增加（2025年中报预收款较期初增加约5000万元），现金流回收能力较强。
3. 运营效率解读
应收账款周转率
：2025年中报平均应收账款为3.16亿元
（期初3.00亿元+期末3.33亿元），周转率约为2.05次/年
，周转天数约178天
。虽收现比良好，但应收账款周转速度较慢，需关注长期挂账风险。存货周转率
：2025年中报平均存货为2.57亿元
（期初2.50亿元+期末2.64亿元），周转率约为2.52次/年
，周转天数约143天
，符合茶业行业“存储周期长”的特性，未出现明显积压。
三、投资活动现金流：战略扩张与短期现金流压力
投资活动现金流反映了公司对未来的布局，2025年中报(NCF_{投资})为**-1.235亿元**（净流出），主要用于
扩大产能及产业链布局
。
1. 投资流出构成
投资支付的现金
：1.237亿元，占投资总流出的56.3%
，主要用于购买固定资产（如生产设备、门店装修）及长期股权投资（如收购上下游企业）。购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
：0.639亿元，占比29.1%
，用于升级生产工艺及开设新门店（2025年上半年新增门店23家）。其他与投资活动有关的现金流出
：0.323亿元，占比14.7%
，主要为投资保证金及手续费。
2. 投资逻辑与风险
公司投资活动的核心逻辑是
强化产业链一体化
（如收购茶叶种植基地）及
提升终端渗透率
（开设新门店），短期虽占用现金流，但长期有助于提升产品毛利率（2025年中报毛利率为
17.8%
，较2024年同期提升1.2个百分点）及市场份额（2025年上半年市场份额较2024年同期提升0.5个百分点）。
需关注的风险：投资项目的回报率（如新增门店的单店营收）及产能利用率（如新建生产基地的产能释放速度），若低于预期，可能加剧短期现金流压力。
四、筹资活动现金流：债务融资与现金储备管理
筹资活动现金流反映了公司的融资能力及资本结构，2025年中报(NCF_{筹资})为
0.902亿元
（净流入），主要通过
债务融资
支持投资与经营。
1. 筹资流入构成
借款收到的现金
：1.548亿元，占筹资总流入的98.8%
，主要为短期借款（利率约4.5%），用于补充流动资金及投资项目。吸收投资收到的现金
：0.019亿元，占比1.2%
，为少数股东增资。
2. 筹资流出构成
支付利息、手续费及佣金
：0.512亿元，占筹资总流出的77.0%
，主要为短期借款利息。其他与筹资活动有关的现金流出
：0.153亿元，占比23.0%
，主要为融资担保费及咨询费。
3. 资本结构与偿债能力
资产负债率
：2025年中报资产总额为26.01亿元
，负债总额为8.44亿元
，资产负债率约32.4%
，处于行业较低水平（行业平均约40%），偿债能力较强。流动比率
：2025年中报流动资产为19.12亿元
，流动负债为7.96亿元
，流动比率约2.40
，短期偿债能力充足。
五、现金流整体状况与行业对比
1. 现金流净额汇总
| 项目 |
2025年中报（万元） |
| 经营活动现金流净额 |
4492 |
| 投资活动现金流净额 |
-12350 |
| 筹资活动现金流净额 |
9017 |
| 现金及现金等价物增加额 |
1108 |
2025年中报，公司现金及现金等价物期末余额为
11.04亿元
，较期初增加
0.11亿元
，主要来自筹资活动的净流入（9017万元）及经营活动的净流入（4492万元），抵消了投资活动的净流出（12350万元）。
2. 行业对比（基于300家可比公司）
ROE排名
：57/300（前19%），说明盈利性处于中等偏上水平。净利润率排名
：17/300（前5.7%），毛利率提升带动净利润率改善。营收增速排名
：18/300（前6%），终端扩张及产品结构升级（如推出高端茶系列）推动营收增长。净现比排名
：121/300（前40%），虽低于行业优秀水平（净现比>1），但优于行业平均（净现比约0.75）。
六、结论与展望
1. 核心结论
经营质量
：收现比良好（1.15），但净现比一般（0.85），需加强应收账款管理（如缩短账期）。扩张能力
：投资活动聚焦产业链一体化及终端渗透，长期有助于提升竞争力，但短期需关注投资回报率。财务风险
：资产负债率低（32.4%），偿债能力强，债务融资成本较低（短期借款利率约4.5%）。
2. 未来展望
短期（1-2年）
：现金流压力主要来自投资活动（如新增门店及产能建设），需通过提高经营活动现金流（如增加预收款）及优化筹资结构（如发行长期债券）缓解。长期（3-5年）
：若投资项目顺利落地（如新增门店的单店营收达到预期），公司现金流状况将逐步改善，净利润的现金含量（净现比）有望提升至1以上。
七、关键建议
加强应收账款管理
：通过缩短账期（如对加盟商实行“先款后货”）及加强催收，提高应收账款周转速度（目标：周转天数降至150天以内）。优化投资项目筛选
：建立投资项目的回报率评估机制（如要求新增门店的单店年营收不低于50万元），避免盲目扩张。拓展融资渠道
：除债务融资外，可通过股权融资（如定向增发）筹集资金，降低资产负债率（目标：降至30%以下），提升财务灵活性。
（注：数据来源于券商API及公司2025年中报，行业排名基于300家可比公司的2025年中报数据。）