八马茶业（003028.SZ）现金流周转情况财经分析报告

一、引言

八马茶业作为国内知名的茶业连锁企业，其现金流周转情况直接反映了公司的经营质量、扩张能力及风险抵御能力。本文基于2025年中报（截至6月30日）的财务数据，从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度，结合现金流效率指标及行业对比，系统分析公司的现金流状况及潜在风险。

二、经营活动现金流：盈利质量与运营效率的核心体现

经营活动现金流是公司日常运营的“血液”，其净额（(NCF_{经营})）直接反映了公司通过主营业务创造现金的能力。

1. 现金流构成分析

2025年中报，公司经营活动现金流入总额为7.998亿元，主要来自销售商品、提供劳务收到的现金（7.465亿元），占比达93.3%；此外，“其他与经营活动有关的现金流入”（0.449亿元）主要为政府补贴及押金返还。
经营活动现金流出总额为7.549亿元，主要用于购买商品、接受劳务支付的现金（5.518亿元，占比73.1%）、支付给职工及为职工支付的现金（1.393亿元，占比18.5%）及支付的各项税费（0.136亿元，占比1.8%）。

2. 核心指标：净现比与收现比

• 净现比（经营活动现金流净额/净利润）：2025年中报净利润为5298万元，(NCF_{经营})为4492万元，净现比约为0.85。该指标小于1，说明公司净利润的现金含量一般，部分利润未转化为实际现金流入（主要因应收账款增加约3265万元，存货增加约1400万元）。
• 收现比（销售商品收到的现金/营收）：2025年中报营收为6.479亿元，销售商品收到的现金为7.465亿元，收现比约为1.15。该指标大于1，说明公司应收账款管理较好，或存在预收款增加（2025年中报预收款较期初增加约5000万元），现金流回收能力较强。

3. 运营效率解读

• 应收账款周转率：2025年中报平均应收账款为3.16亿元（期初3.00亿元+期末3.33亿元），周转率约为2.05次/年，周转天数约178天。虽收现比良好，但应收账款周转速度较慢，需关注长期挂账风险。
• 存货周转率：2025年中报平均存货为2.57亿元（期初2.50亿元+期末2.64亿元），周转率约为2.52次/年，周转天数约143天，符合茶业行业“存储周期长”的特性，未出现明显积压。

三、投资活动现金流：战略扩张与短期现金流压力

投资活动现金流反映了公司对未来的布局，2025年中报(NCF_{投资})为**-1.235亿元**（净流出），主要用于扩大产能及产业链布局。

1. 投资流出构成

• 投资支付的现金：1.237亿元，占投资总流出的56.3%，主要用于购买固定资产（如生产设备、门店装修）及长期股权投资（如收购上下游企业）。
• 购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：0.639亿元，占比29.1%，用于升级生产工艺及开设新门店（2025年上半年新增门店23家）。
• 其他与投资活动有关的现金流出：0.323亿元，占比14.7%，主要为投资保证金及手续费。

2. 投资逻辑与风险

公司投资活动的核心逻辑是强化产业链一体化（如收购茶叶种植基地）及提升终端渗透率（开设新门店），短期虽占用现金流，但长期有助于提升产品毛利率（2025年中报毛利率为17.8%，较2024年同期提升1.2个百分点）及市场份额（2025年上半年市场份额较2024年同期提升0.5个百分点）。
需关注的风险：投资项目的回报率（如新增门店的单店营收）及产能利用率（如新建生产基地的产能释放速度），若低于预期，可能加剧短期现金流压力。

四、筹资活动现金流：债务融资与现金储备管理

筹资活动现金流反映了公司的融资能力及资本结构，2025年中报(NCF_{筹资})为0.902亿元（净流入），主要通过债务融资支持投资与经营。

1. 筹资流入构成

• 借款收到的现金：1.548亿元，占筹资总流入的98.8%，主要为短期借款（利率约4.5%），用于补充流动资金及投资项目。
• 吸收投资收到的现金：0.019亿元，占比1.2%，为少数股东增资。

2. 筹资流出构成

• 支付利息、手续费及佣金：0.512亿元，占筹资总流出的77.0%，主要为短期借款利息。
• 其他与筹资活动有关的现金流出：0.153亿元，占比23.0%，主要为融资担保费及咨询费。

3. 资本结构与偿债能力

• 资产负债率：2025年中报资产总额为26.01亿元，负债总额为8.44亿元，资产负债率约32.4%，处于行业较低水平（行业平均约40%），偿债能力较强。
• 流动比率：2025年中报流动资产为19.12亿元，流动负债为7.96亿元，流动比率约2.40，短期偿债能力充足。

五、现金流整体状况与行业对比

1. 现金流净额汇总

项目	2025年中报（万元）
经营活动现金流净额	4492
投资活动现金流净额	-12350
筹资活动现金流净额	9017
现金及现金等价物增加额	1108

2025年中报，公司现金及现金等价物期末余额为11.04亿元，较期初增加0.11亿元，主要来自筹资活动的净流入（9017万元）及经营活动的净流入（4492万元），抵消了投资活动的净流出（12350万元）。

2. 行业对比（基于300家可比公司）

• ROE排名：57/300（前19%），说明盈利性处于中等偏上水平。
• 净利润率排名：17/300（前5.7%），毛利率提升带动净利润率改善。
• 营收增速排名：18/300（前6%），终端扩张及产品结构升级（如推出高端茶系列）推动营收增长。
• 净现比排名：121/300（前40%），虽低于行业优秀水平（净现比>1），但优于行业平均（净现比约0.75）。

六、结论与展望

1. 核心结论

• 经营质量：收现比良好（1.15），但净现比一般（0.85），需加强应收账款管理（如缩短账期）。
• 扩张能力：投资活动聚焦产业链一体化及终端渗透，长期有助于提升竞争力，但短期需关注投资回报率。
• 财务风险：资产负债率低（32.4%），偿债能力强，债务融资成本较低（短期借款利率约4.5%）。

2. 未来展望

• 短期（1-2年）：现金流压力主要来自投资活动（如新增门店及产能建设），需通过提高经营活动现金流（如增加预收款）及优化筹资结构（如发行长期债券）缓解。
• 长期（3-5年）：若投资项目顺利落地（如新增门店的单店营收达到预期），公司现金流状况将逐步改善，净利润的现金含量（净现比）有望提升至1以上。

七、关键建议

1. 加强应收账款管理：通过缩短账期（如对加盟商实行“先款后货”）及加强催收，提高应收账款周转速度（目标：周转天数降至150天以内）。
2. 优化投资项目筛选：建立投资项目的回报率评估机制（如要求新增门店的单店年营收不低于50万元），避免盲目扩张。
3. 拓展融资渠道：除债务融资外，可通过股权融资（如定向增发）筹集资金，降低资产负债率（目标：降至30%以下），提升财务灵活性。

（注：数据来源于券商API及公司2025年中报，行业排名基于300家可比公司的2025年中报数据。）