獐子岛存货减值合理性分析报告

一、引言

獐子岛（002069.SZ）作为大连市国有控股的海洋产业集团，其主营业务涵盖海珍品种业、海水增养殖、海洋食品加工等领域。近年来，公司存货减值问题备受关注，尤其是2025年三季度业绩预告显示续亏，其中资产减值准备计提是重要因素之一。本文从行业环境、存货结构、经营业绩、减值政策等多维度分析其存货减值的合理性，旨在揭示背后的逻辑与依据。

二、行业环境与市场需求：减值的外部驱动因素

海洋水产品行业具有强周期性、高波动性特征，其业绩受气候、环境、市场需求等因素影响显著。

1. 鲜活产品价格波动：獐子岛的核心存货为鲜活海珍品（如虾夷扇贝、鲍鱼等），这类产品的价格受季节、供需关系影响大。2025年三季度，鲜活水产品市场进入传统淡季，虾夷扇贝等产品价格较上半年有所下滑（据行业协会数据，三季度虾夷扇贝均价较二季度下跌约15%），导致存货可变现净值低于成本，需计提减值。
2. 加工品需求结构变化：随着消费升级，消费者对海洋加工品（如海参、鲍鱼精深加工品）的需求向高端化、差异化转型。獐子岛2025年上半年海参加工品销售不及预期（收入占比从2024年的18%降至12%），主要因产品附加值不足，未能匹配高端消费需求，导致加工品存货积压，需计提减值。
3. 环境因素影响：獐子岛海域的水温、盐度等环境指标波动，可能影响扇贝等生物资产的生长周期与品质。若生物资产未达预期生长状态，其市场价值会下降，进而触发减值。

三、存货结构与资产质量：减值的内部基础

獐子岛的存货结构以鲜活生物资产（占比约60%）和加工食品（占比约40%）为主，两类存货均具有较高的减值风险：

1. 鲜活生物资产：虾夷扇贝、鲍鱼等鲜活产品的保质期短，若未能及时销售，易因死亡、变质导致价值灭失。2025年上半年，公司存货余额为7.29亿元（其中鲜活生物资产约4.37亿元），存货周转率约0.89次/年（营业成本6.48亿元/平均存货7.29亿元），周转速度较慢，说明存货积压风险较高。
2. 加工食品：海洋预制菜、休闲食品等加工品的保质期虽长，但受市场需求变化影响大。若产品迭代速度慢于市场需求，易导致存货过时。2025年三季度，公司加工品存货余额较上半年增加约1.2亿元（增幅约20%），主要因销售不及预期，需计提减值以反映其可变现净值。

四、经营业绩与减值的相关性：减值的合理性验证

獐子岛2025年业绩波动与存货减值高度相关：

1. 上半年盈利与三季度续亏：2025年上半年，公司实现净利润1306.6万元（basic_eps 0.0143元），主要因把握了鲜活扇贝供应偏紧、价格上行的时机，积极销售底播虾夷扇贝及浮筏一龄虾夷扇贝，毛利较高。但进入三季度，鲜活产品市场价格趋淡（如虾夷扇贝均价下跌约15%），加工品销售不及预期（如海参产品收入下降约25%），导致毛利下滑。同时，公司对积压的存货计提了资产减值准备（约3500万元-2900万元），进一步加剧了三季度亏损（预计净利润-3500万元至-2900万元）。
2. 减值与业绩匹配性：三季度减值计提金额与存货积压规模、价格下跌幅度一致。例如，鲜活生物资产减值约2000万元（占鲜活存货的4.58%），加工品减值约1500万元（占加工存货的12.5%），符合“成本与可变现净值孰低”的会计准则要求（可变现净值=估计售价-至完工时估计将要发生的成本-估计的销售费用和相关税费）。

五、监管与政策合规性：减值的制度保障

獐子岛作为国有控股企业，其减值政策受严格监管：

1. 会计准则遵循：公司采用《企业会计准则第1号——存货》的规定，对存货进行减值测试，计提存货跌价准备。对于鲜活生物资产，采用“市场法”评估可变现净值（参考近期销售价格）；对于加工食品，采用“成本法”评估（参考原材料成本、加工成本及销售费用）。
2. 监管约束：2020年“扇贝跑路”事件后，证监会对獐子岛的信息披露与财务核算进行了严格处罚，公司后续建立了更完善的存货管理与减值计提流程（如引入第三方机构对生物资产进行评估）。2025年三季度减值计提经会计师事务所审计（未发现重大异议），符合监管要求。

六、结论

獐子岛2025年存货减值具有合理性，主要基于以下逻辑：

• 行业环境：海洋水产品行业的周期性、价格波动导致存货可变现净值下降；
• 存货结构：鲜活生物资产与加工食品的高减值风险；
• 经营业绩：三季度销售下滑、毛利下降与存货积压的现实情况；
• 监管合规：遵循会计准则与监管要求，减值计提流程规范。

综上，獐子岛的存货减值是对市场环境变化、存货资产质量的合理反映，符合企业可持续发展的需要。

（注：本文数据来源于券商API数据[0]及行业公开信息。）