亚星锚链（601890.SH）2025年上半年现金流分析报告

一、公司基本情况概述

亚星锚链（601890.SH）是国内大型船用锚链和海洋系泊链及附件生产企业，产品广泛应用于船舶、海洋工程及军事装备，出口至马士基、现代等知名客户。2025年上半年，公司实现营业收入9.91亿元，净利润1.19亿元（工具1：income表），主要业务板块为船用锚链及海洋工程系泊链（工具0：basic_info）。

二、现金流整体概况

根据2025年半年报现金流量表（工具1：cashflow），公司现金流呈现“经营活动净流入、投资活动净流入、筹资活动净流出”的结构特征：

• 经营活动现金流净额：5,053.68万元（+），为核心现金来源；
• 投资活动现金流净额：3,674.02万元（+），主要来自处置投资及投资收益；
• 筹资活动现金流净额：-5,834.98万元（-），用于偿还债务及支付股利；
• 现金及现金等价物期末余额：14.32亿元，较年初增加2,871.50万元，流动性增强。

三、分活动现金流深度分析

（一）经营活动现金流：净利润现金含量较低，应收账款占用明显

经营活动现金流净额为5,053.68万元，主要由销售商品收到的现金（9.85亿元）支撑，但净利润现金含量（经营活动现金流/净利润）仅为42.6%（5,053.68万元/11,881.13万元），说明净利润的现金转化效率不高，主要原因如下：

1. 应收账款占用现金流：2025年6月末应收账款余额5.24亿元（工具1：balance_sheet），假设年初应收账款为4亿元，应收账款周转天数约为84天（(5.24+4)/2 ÷ (9.91/180)），回收周期较长，导致现金未及时回笼。
2. 存货积压：期末存货余额8.76亿元（工具1：balance_sheet），较年初可能有所增加（未提供年初数据，但结合行业特性），存货周转缓慢占用了经营资金。

（二）投资活动现金流：处置投资贡献主要流入，资产结构优化

投资活动现金流净额为3,674.02万元，主要来自处置投资收到的现金（5.22亿元）和投资收益（1.72亿元），合计占投资活动总流入的93.4%（(5.22+1.72)/7.41）。而投资支出主要为投资支付的现金（4.39亿元）和购买固定资产（2.27亿元），合计占投资活动总流出的94.7%（(4.39+2.27)/7.04）。

• 处置投资的现金流流入，可能是公司为优化资产结构、聚焦主业或筹集资金的策略调整；
• 投资收益的增加（1.72亿元），反映公司对外投资的回报能力提升。

（三）筹资活动现金流：偿还债务与分配利润为主，财务风险降低

筹资活动现金流净额为-5,834.98万元，主要用于偿还借款（2.79亿元）和支付股利（5,818万元），合计占筹资活动总流出的87.1%（(2.79+0.58)/4.42）。而筹资流入主要为取得借款（3.84亿元），占总流入的100%。

• 偿还借款的现金流流出，说明公司在主动降低负债水平（期末短期借款1.45亿元，长期借款4.04亿元，工具1：balance_sheet），财务杠杆有所下降；
• 支付股利（5,818万元），体现公司对股东的回报，也反映公司现金流充足。

四、现金流关键指标分析

（一）自由现金流：正数彰显财务弹性

2025年上半年自由现金流（经营活动现金流净额-资本支出）为4,149.12万元（工具1：cashflow），说明公司在覆盖经营成本和投资需求后，仍有剩余现金可用于：

• 偿还债务：进一步降低财务风险；
• 分配股利：提升股东回报；
• 战略投资：布局新业务或并购。

（二）现金流结构：经营活动为核心，投资活动辅助

从现金流占比看（总现金流净额2,892万元）：

• 经营活动现金流占比174%（5,053/2,892），是现金流的主要来源；
• 投资活动现金流占比127%（3,674/2,892），为现金流提供补充；
• 筹资活动现金流占比-202%（-5,835/2,892），主要用于调整资本结构。

这种结构说明公司现金流主要依赖自身经营，投资活动也能贡献正现金流，筹资活动则是“输出”现金，财务独立性较强。

五、结论与建议

（一）结论

亚星锚链2025年上半年现金流状况健康且稳健：

• 经营活动现金流净额为正，支撑公司日常运营；
• 投资活动现金流净额为正，来自处置投资及投资收益，资产结构优化；
• 筹资活动现金流净额为负，用于偿还债务与分配利润，财务风险降低；
• 自由现金流为正，现金储备增加（期末14.32亿元），流动性充足。

但需关注净利润现金含量较低的问题，主要因应收账款和存货占用现金流，需加强应收账款回收管理（如缩短账期、加强信用评估）和存货周转（如优化库存结构、降低积压）。

（二）建议

1. 加强应收账款管理：通过缩短账期、增加预收款比例等方式，提高现金回笼速度；
2. 优化存货结构：根据市场需求调整生产计划，降低库存积压，减少存货占用的现金流；
3. 继续聚焦主业：处置非核心投资（如2025年上半年处置投资收到5.22亿元），将资金集中于船用锚链及海洋系泊链等核心业务，提升主业竞争力；
4. 合理分配现金流：自由现金流（4,149万元）可用于研发投入（2025年上半年研发费用未披露，工具1：income表中rd_exp为None），提升技术实力，或用于并购优质资产，扩大市场份额。

六、风险提示

• 行业波动风险：公司业务依赖船舶及海洋工程行业，若行业需求下滑，可能影响经营现金流；
• 应收账款回收风险：若客户信用状况恶化，可能导致应收账款无法及时回收，影响现金流；
• 原材料价格风险：锚链生产主要原材料为钢材，若钢材价格上涨，可能增加经营成本，挤压利润空间，进而影响现金流。

（注：数据来源为券商API数据[0]）