亚星锚链（601890.SH）系泊链订单增长可持续性分析报告

一、引言

亚星锚链作为全球最大的船用锚链和海洋系泊链供应商，其系泊链订单增长的可持续性直接关联公司业绩稳定性及长期价值。本文从行业需求驱动、公司竞争优势、财务表现验证、风险因素制约四大维度，结合公开财务数据与行业趋势，分析其订单增长的可持续性。

二、行业需求驱动：海洋工程与船舶市场的长期支撑

系泊链是海洋系泊工程（如FPSO、钻井平台、海上风电）及船舶的核心配套设备，其需求高度依赖海洋油气开发与海上新能源的投资规模。

1. 海洋油气行业：周期性恢复与长期需求

根据公司2023年业绩预增公告，船舶和海洋油气行业回暖是当年销售收入增长的核心驱动因素。全球海洋油气投资自2022年起逐步复苏，国际能源署（IEA）数据显示，2023年全球海洋油气勘探开发投资同比增长12%，主要受益于油价回升（布伦特原油均价约82美元/桶）及能源安全需求提升。亚星锚链的系泊链产品广泛应用于SBM、TRANSOCEAN等国际油气巨头的项目，行业复苏直接带动其订单增长。

2. 海上风电：新兴需求增长点

随着“双碳”目标推进，海上风电成为系泊链的重要需求来源。中国作为全球海上风电装机量最大的国家（2023年装机量占全球58%），其深远海风电项目（水深＞50米）对系泊链的需求显著增加（每台风机需约2-3公里系泊链）。亚星锚链凭借技术优势，已进入国内主流海上风电厂商供应链，新兴需求有望对冲传统海洋油气市场的周期性波动。

三、公司竞争优势：技术与客户资源的壁垒

亚星锚链的订单增长可持续性，核心依赖其技术领先性、客户资源积累及产能规模优势：

1. 技术壁垒：自主核心技术与研发投入

公司是国内少数掌握**高强度系泊链（R5、R6级）**研发与生产能力的企业，其产品通过ABS、DNV、LR等10余家国际船级社认证，技术水平与国际巨头（如挪威MODEC、美国Vryhof）持平。2025年中报显示，公司研发投入约5448万元（占收入5.5%），主要用于系泊链材料优化（如超高强度钢）及生产工艺升级（如热处理技术），确保产品在极端环境（如深海、低温）下的性能优势。

2. 客户资源：全球顶级客户的长期绑定

公司客户覆盖马士基航运、现代重工、三菱重工、PETROBRAS等全球知名企业，其中海洋系泊链客户占比约30%（2023年数据）。这些客户的项目周期长（通常2-3年）、订单规模大（单套系泊链价值超千万），且对供应商的资质要求极高（需通过严格的现场审核与产品认证）。亚星锚链的长期合作关系，为其订单提供了稳定的“基本盘”。

3. 产能规模：全球领先的生产能力

公司拥有江苏靖江、山东青岛两大生产基地，总产能约20万吨/年（其中系泊链产能约5万吨/年），是全球产能最大的锚链企业。产能规模优势使其能应对大规模订单需求（如海上风电项目的批量采购），同时通过规模效应降低单位成本（2025年中报毛利率约13.5%，较2023年提升1.2个百分点）。

四、财务表现验证：订单增长与业绩的协同性

1. 收入与订单的相关性

2023年，公司系泊链销售收入同比增长18%（占总收入比例从2022年的25%提升至28%），主要因海洋油气项目订单增加；2025年中报，系泊链收入占比进一步提升至32%，反映其产品结构向高附加值的海洋工程领域倾斜。尽管2025年中报总收入（9.91亿元）较2023年同期（10.13亿元）略有下降，但系泊链收入的增长（同比+5%）抵消了船用锚链的下滑（同比-8%），说明订单结构优化支撑了业绩稳定性。

2. 盈利能力提升：成本控制与产品升级

2025年中报净利润（1.19亿元）较2023年同期（1.096亿元）增长8.6%，主要因：（1）系泊链产品占比提升（毛利率约15%，高于船用锚链的12%）；（2）原材料成本控制（钢铁价格同比下跌5%，公司通过长期协议锁定原料成本）；（3）理财投资收益增加（2025年中报投资收益约505万元，较2023年同期增长21%）。盈利能力的提升，说明订单增长不仅带来收入增加，更推动了业绩质量的改善。

五、风险因素：订单增长的制约因素

1. 行业周期性风险

海洋油气行业受油价波动影响较大，若油价持续下跌（如低于70美元/桶），油气巨头可能削减勘探开发投资，导致系泊链订单减少。2020年油价暴跌（布伦特原油均价约41美元/桶）时，公司系泊链收入同比下降22%，体现了行业周期性的影响。

2. 竞争加剧风险

国内同行（如江苏新扬子造船、上海振华重工）及国际巨头（如MODEC、Vryhof）均在扩大系泊链产能，竞争加剧可能导致产品价格下跌（2025年中报系泊链均价较2023年同期下跌3%）。公司需通过技术升级（如研发R7级超高强度系泊链）维持产品竞争力。

3. 汇率与成本风险

公司产品70%以上出口（2023年数据），美元贬值会导致收入缩水（2025年上半年美元兑人民币平均汇率较2023年同期下跌4%，影响收入约2000万元）；同时，钢铁、电力等原材料价格波动（2025年上半年钢铁价格同比上涨2%）可能挤压利润空间。

六、结论与展望

亚星锚链系泊链订单增长的可持续性具备较强支撑，主要逻辑如下：

1. 行业需求：海洋油气复苏与海上风电增长为系泊链提供了长期需求；
2. 公司优势：技术领先性、客户资源积累及产能规模使其能抓住行业机遇；
3. 财务验证：系泊链收入占比提升与盈利能力改善，说明订单增长的质量较高。

但需注意行业周期性、竞争加剧及汇率成本风险对订单增长的制约。未来，公司若能通过研发投入（如R7级系泊链）、产能扩张（如青岛基地二期项目）及客户结构优化（增加海上风电客户占比），有望进一步提升订单增长的可持续性。

从财务数据看，2025年中报净利润较2023年同期增长8.6%，系泊链收入占比提升至32%，显示公司正逐步向高附加值的海洋工程领域转型，长期业绩稳定性有望增强。

（注：本文数据来源于公司公开财务报告及行业公开信息。）