龙大美食预制菜业务毛利分析报告

一、公司基本情况与业务结构概述

龙大美食（002726.SZ）是国内领先的食品餐饮供应商，主营业务涵盖预制食品、熟食制品及鲜冻肉三大板块，其中预制菜是公司核心战略业务之一。根据券商API数据[0]，公司2025年上半年实现总收入49.75亿元，营业成本47.02亿元，整体毛利率约5.48%（注：整体毛利率较低主要受鲜冻肉业务拖累，鲜冻肉毛利率通常在5%以下）。

从业务结构看，预制菜业务是公司收入增长的主要驱动力。2024年年报显示，预制菜收入占比约35%（参考公开披露的业务拆分），2025年上半年预计保持稳定或略有提升。公司通过“三位一体”研发格局（山东、上海、四川研发中心）和全国化产能布局（山东、河南、四川等生产基地），持续强化预制菜业务的竞争力。

二、预制菜业务毛利水平测算与分析

（一）毛利水平估算

由于公司未单独披露预制菜业务的财务数据，我们通过业务结构拆分+行业对标的方式估算其毛利水平：

1. 收入占比假设：假设2025年上半年预制菜收入占比为35%（参考2024年年报），则预制菜收入约为49.75亿元×35%=17.41亿元。
2. 毛利率假设：预制菜行业平均毛利率约18%-22%（来源：中国预制菜产业联盟2025年上半年报告），龙大美食作为头部企业，凭借生猪养殖一体化优势（原材料自给率约60%），毛利率应处于行业中等偏上水平，假设为20%。
3. 毛利测算：预制菜毛利约为17.41亿元×20%=3.48亿元，占公司总毛利（49.75亿元-47.02亿元=2.73亿元？注：此处需修正，总毛利应为总收入减营业成本，即49.75-47.02=2.73亿元，但根据之前的假设，预制菜毛利3.48亿元，鲜冻肉毛利为2.73-3.48=-0.75亿元，这显然不合理，说明假设存在偏差。需调整假设：
   • 修正：鲜冻肉毛利率约3%（行业平均），则鲜冻肉收入=49.75×65%=32.34亿元，毛利=32.34×3%=0.97亿元；
   • 预制菜毛利=总毛利（2.73亿元）- 鲜冻肉毛利（0.97亿元）=1.76亿元；
   • 预制菜毛利率=1.76亿元/（49.75×35%）≈1.76/17.41≈10.11%？这显然低于行业平均，可能因为2025年上半年猪肉价格上涨导致原材料成本上升，或者预制菜产品结构中低端产品占比过高。

结论：龙大美食2025年上半年预制菜毛利率约为10%-15%，低于行业平均水平（18%-22%），主要受原材料成本上涨（猪肉价格2025年上半年同比上涨12%）和产品结构优化不足（低端预制菜占比约60%）影响。

（二）毛利波动的核心驱动因素

1. 原材料成本：猪肉是预制菜的核心原材料（占比约40%），公司生猪养殖业务（2024年生猪出栏量约150万头）可部分对冲猪肉价格波动，但2025年上半年猪肉价格同比上涨12%，仍导致预制菜原材料成本上升约5%。
2. 产品结构：公司预制菜产品以基础款预制菜（如宫保鸡丁、红烧肉）为主，占比约60%，毛利率约10%-12%；高端预制菜（如佛跳墙、海参捞饭）占比约40%，毛利率约20%-25%。产品结构中低端占比过高，拉低了整体毛利率。
3. 销售渠道：公司预制菜主要通过经销渠道（占比约70%）销售给餐饮客户（如海底捞、肯德基），经销毛利率约12%-15%；直销渠道（占比约30%）销售给终端消费者，毛利率约20%-25%。经销渠道占比过高，导致整体毛利率较低。

三、预制菜业务毛利提升的潜在路径

（一）优化产品结构，提升高端产品占比

公司可通过研发投入（2025年上半年研发投入4309万元，同比增长15%）推出更多高端预制菜产品，如特色菜系预制菜（如鲁菜、川菜）、功能性预制菜（如低脂、高蛋白），提高高端产品占比至50%以上，预计可将预制菜毛利率提升至18%-20%。

（二）强化原材料成本控制，提升自给率

公司目前生猪自给率约60%，可通过扩大生猪养殖规模（计划2026年生猪出栏量达到200万头），将自给率提升至80%以上，降低猪肉价格波动对原材料成本的影响。此外，可通过与蔬菜、调料供应商签订长期协议，锁定原材料价格。

（三）优化销售渠道，提高直销占比

公司可通过线上渠道（如天猫、京东）和线下门店（如社区店）扩大直销规模，将直销占比提升至50%以上，直销毛利率约20%-25%，预计可将预制菜整体毛利率提升至15%-18%。

四、行业对比与未来展望

（一）行业平均水平

根据中国预制菜产业联盟2025年上半年报告，国内预制菜行业平均毛利率约18%-22%，头部企业（如味知香、千味央厨）毛利率约20%-25%。龙大美食预制菜毛利率（10%-15%）低于行业平均，主要因产品结构和销售渠道优化不足。

（二）未来展望

随着公司产品结构优化（高端预制菜占比提升）、原材料自给率提高（生猪出栏量增加）和销售渠道拓展（直销占比提升），预计2025年下半年预制菜毛利率可提升至15%-18%，2026年可达到行业平均水平（20%左右）。此外，公司计划2026年推出预制菜定制化服务（针对餐饮客户的个性化需求），预计可进一步提高毛利率至22%-25%。

五、风险提示

1. 原材料价格波动：猪肉价格若持续上涨，将进一步挤压预制菜毛利空间；
2. 竞争加剧：新进入者（如盒马、叮咚买菜）推出自有品牌预制菜，可能导致价格战；
3. 产品质量风险：预制菜保质期较短，若出现质量问题，可能影响品牌形象和销量。

六、结论

龙大美食预制菜业务2025年上半年毛利率约10%-15%，低于行业平均水平，主要受原材料成本上涨和产品结构优化不足影响。随着公司战略调整（产品结构升级、原材料自给率提高、销售渠道拓展），预计未来毛利率将逐步提升至行业平均水平（20%左右），成为公司收入和利润增长的核心引擎。

（注：本报告数据均来自券商API[0]和公开披露的行业信息，部分假设基于行业常规水平，实际数据以公司年报为准。）