中核钛白（002145.SZ）现金流财经分析报告

一、公司概况与行业背景

中核钛白是我国钛白粉行业领军企业，主营业务为金红石型钛白粉生产与销售，同时布局磷酸铁、磷矿石等新能源材料领域，拥有安徽马鞍山、甘肃嘉峪关等多个生产基地，与亚洲涂料、巴斯夫等国际企业建立长期合作关系[0]。作为钛白粉行业“黄埔军校”，公司近年来聚焦“资源、化工、新材料、新能源”四大板块，通过产能扩张与转型升级打造第二增长曲线，现金流表现与战略布局密切相关。

二、现金流整体结构分析

根据2025年上半年财务数据[0]，中核钛白现金流呈现“经营活动净流入、投资活动净流出、筹资活动净流出”的“一正两负”结构（见表1）：

• 经营活动净现金流（NCF_Operate）：4.65亿元，为现金流主要来源，反映主营业务现金生成能力；
• 投资活动净现金流（NCF_Invest）：-2.69亿元，主要用于产能建设与战略投资；
• 筹资活动净现金流（NCF_Finance）：-2.12亿元，主要用于偿还债务；
• 总净现金流变化：-0.11亿元，因投资与筹资活动流出抵消了经营活动流入。

项目	金额（万元）	占比（%）
经营活动净现金流	46,492.90	100.00
投资活动净现金流	-26,898.19	-57.86
筹资活动净现金流	-21,184.04	-45.56
总净现金流变化	-1,122.24	-2.41

二、经营活动现金流：主营业务现金生成能力强劲

经营活动是公司现金流的核心支撑，2025年上半年经营活动现金流入36.73亿元，流出32.08亿元，净流入4.65亿元[0]，主要特征如下：

1. 收入质量优异：销售商品收到的现金35.54亿元，占经营流入的96.78%，说明公司收入以现金结算为主，应收账款回收能力强（应收账款余额10.88亿元，较年初小幅增长但处于合理水平[0]）；
2. 成本控制稳定：购买商品支付的现金26.89亿元，占经营流出的83.84%，与收入规模匹配，反映公司供应链管理效率；
3. 费用管控合理：支付职工薪酬2.92亿元、税费1.69亿元，均与业务规模同步增长，未出现异常波动。

结论：经营活动现金流为正且持续稳定，说明公司主营业务具备良好的现金造血能力，为战略扩张提供了基础保障。

三、投资活动现金流：战略扩张期的产能与产业布局

2025年上半年投资活动现金流入13.77亿元，流出16.46亿元，净流出2.69亿元[0]，主要用于以下方向：

1. 产能扩张：购建固定资产支付2.21亿元，用于马鞍山、嘉峪关基地的钛白粉产能升级，以及磷酸铁、磷矿石等新能源材料项目建设；
2. 战略投资：投资支付现金14.25亿元，布局新能源产业链上下游，如磷矿资源整合与磷酸铁正极材料研发；
3. 资产处置：处置固定资产收回现金13.72亿元，主要为淘汰落后产能或优化资产结构。

结论：投资活动净流出反映公司处于扩张期，通过产能建设与产业布局打造第二增长曲线（如新能源材料），虽短期占用资金，但长期有助于提升核心竞争力。

四、筹资活动现金流：债务优化与资本结构调整

2025年上半年筹资活动现金流入28.89亿元，流出31.01亿元，净流出2.12亿元[0]，主要特征：

1. 借款与偿还：取得借款26.83亿元，偿还借款27.01亿元，净偿还0.18亿元，说明公司在保持资金流动性的同时，逐步降低债务规模；
2. 利息支付：支付利息1.00亿元，占筹资流出的3.23%，反映公司借款成本处于合理水平；
3. 其他筹资：收到其他筹资流入1.23亿元，主要为政府补贴或合作方资金支持。

结论：筹资活动净流出说明公司在优化资本结构，降低财务杠杆，减少利息支出对现金流的压力，为长期发展奠定稳健基础。

五、自由现金流与股东回报能力

自由现金流（Free Cash Flow）是衡量公司可自由支配现金的核心指标，计算公式为“经营活动净现金流 - 投资活动中的资本支出”。2025年上半年，中核钛白自由现金流为2.38亿元[0]，主要用于：

• 股东回报：公司2024年分红8300万元（占净利润的3.16%），自由现金流为分红提供了资金保障；
• 再投资：用于新能源材料项目研发与产能建设，提升长期竞争力；
• 风险储备：应对行业波动或突发事件的资金需求。

结论：自由现金流为正且规模较大，说明公司具备良好的股东回报能力与抗风险能力。

六、现金流质量与风险提示

（一）现金流质量优势

1. 经营活动现金流与利润匹配：2025年上半年净利润2.63亿元，经营活动净现金流4.65亿元，现金流高于净利润，说明利润质量高，未出现“虚盈实亏”情况；
2. 收入现金比高：销售商品收到的现金占营业收入的94.27%（35.54亿元/37.70亿元），反映收入变现能力强；
3. 偿债能力稳健：流动比率（流动资产/流动负债）为1.57（107.88亿元/68.56亿元），速动比率为0.89（70.13亿元/68.56亿元），均处于行业合理水平[0]。

（二）潜在风险

1. 投资活动压力：产能扩张与战略投资需持续投入，若未来市场需求不及预期，可能导致资金占用过多；
2. 筹资不确定性：若未来借款成本上升，可能增加筹资现金流压力；
3. 行业波动：钛白粉价格受原材料（如钛矿）影响较大，若价格下跌，可能影响经营活动现金流。

七、结论与展望

中核钛白现金流结构健康，经营活动现金流为核心支撑，投资活动聚焦战略扩张，筹资活动优化资本结构，自由现金流充足，具备良好的股东回报能力。未来，随着新能源材料项目逐步投产（如磷酸铁产能释放），公司现金流将进一步改善，长期有望成为新能源产业领军企业。

建议：关注公司产能扩张进度与新能源材料销量，以及钛白粉价格波动对现金流的影响。

（注：数据来源为券商API数据[0]）