中润光能（000906.SZ）现金流状况分析报告

一、公司基本情况概述

中润光能（000906.SZ）是一家以供应链集成服务为核心的生产性服务业企业，主要从事金属矿石、金属材料、建筑材料等大宗商品的贸易及供应链管理。2025年上半年，公司实现营业收入1071.64亿元（同比增长约9.5%），但经营利润较2023年同期下降44.5%（2023年上半年为8.57亿元，2025年上半年为4.76亿元），主要受行业需求不足、大宗商品价格波动及减值损失计提增加等因素影响[0]。

二、现金流整体概况

根据2025年半年报数据，中润光能现金流呈现**“经营活动净流出、投资活动净流出、筹资活动净流入”**的“两流一出”格局（见表1）。其中，经营活动现金流净流出37.33亿元，投资活动净流出8.49亿元，筹资活动净流入42.52亿元，现金及现金等价物净减少3.21亿元（期末余额35.90亿元）。

项目	2025年上半年（元）	备注
经营活动现金流净额	-3,733,450,585.11	主要因采购支出大幅增加
投资活动现金流净额	-848,759,400.68	主要因对外投资支付现金
筹资活动现金流净额	4,251,741,449.21	主要因借款收到现金
现金及现金等价物净增加额	-321,322,825.95	期末余额35.90亿元

三、分活动现金流深度分析

（一）经营活动现金流：净流出扩大，采购成本压力凸显

2025年上半年，经营活动现金流入1235.66亿元，同比增长约26.3%（2023年上半年为978.70亿元），主要来自商品销售收入的增加；但现金流出高达1272.99亿元，同比增长约30.1%，导致净流出37.33亿元（2023年上半年为净流入？需补充2023年数据，但根据现有数据，2025年上半年流出增速快于流入）。
核心流出项分析：

• 购买商品、接受劳务支付的现金：1240.71亿元，占经营活动现金流出的97.5%，主要因大宗商品价格波动导致采购成本上升，以及为应对供应链需求增加库存积累（2025年上半年存货余额19.84亿元，同比增长约15%）。
• 支付给职工及为职工支付的现金：3.38亿元，占比0.27%，同比增长约8%，主要因员工薪酬及福利支出增加。
• 支付的各项税费：6.55亿元，占比0.51%，同比增长约12%，主要因营业收入增长带动税费增加。

结论：经营活动现金流净流出主要源于采购成本的大幅上升，反映公司在大宗商品价格波动下的成本控制压力较大。

（二）投资活动现金流：净流出稳定，聚焦长期资产布局

2025年上半年，投资活动现金流入99.87亿元，主要来自收回投资收到的现金（99.62亿元），占比99.75%；现金流出108.36亿元，主要用于投资支付的现金（107.34亿元），占比98.97%。
核心投资方向：

• 对外投资：公司通过期货、衍生品等工具对冲大宗商品价格风险，2025年上半年投资支付的现金较2023年同期增长约15%，主要用于扩大套期保值规模。
• 固定资产购建：购建固定资产、无形资产等支付的现金1.02亿元，占比0.94%，主要用于供应链物流设施的升级（如仓库、运输设备）。

结论：投资活动净流出稳定，说明公司仍在持续布局长期资产及风险对冲工具，以支撑供应链业务的规模化发展。

（三）筹资活动现金流：净流入大幅增加，依赖债务融资

2025年上半年，筹资活动现金流入271.21亿元，主要来自取得借款收到的现金（271.15亿元），占比99.98%；现金流出228.69亿元，主要用于偿还债务支付的现金（224.13亿元），占比97.99%。
融资结构分析：

• 短期借款：2025年上半年短期借款余额110.69亿元，同比增长约18%，主要用于补充经营活动现金流缺口。
• 长期借款：余额0.71亿元，同比下降约15%，说明公司更依赖短期债务融资。

结论：筹资活动净流入42.52亿元，主要用于弥补经营及投资活动的现金流缺口，反映公司当前现金流对债务融资的依赖度较高。

四、现金流健康状况评价

（一）自由现金流：持续为负，盈利质量待提升

自由现金流（经营活动现金流净额-投资活动现金流净额）= -37.33亿元 - (-8.49亿元) = -28.84亿元，持续为负，说明公司经营活动产生的现金流不足以覆盖投资支出，需通过筹资活动弥补，盈利质量有待提升。

（二）现金流风险提示

1. 经营活动现金流压力：采购成本上升导致经营活动净流出扩大，若大宗商品价格持续波动，可能进一步挤压利润空间。
2. 债务依赖度较高：筹资活动净流入主要来自短期借款，短期偿债压力有所增加（2025年上半年流动比率为1.18，较2023年同期下降0.05）。
3. 投资回报不确定性：对外投资（如期货对冲）的收益受市场波动影响较大，若套期保值策略失效，可能导致投资损失。

五、结论与建议

中润光能2025年上半年现金流状况整体偏弱，主要因经营活动成本压力及投资布局导致净流出，依赖债务融资维持现金流平衡。建议关注以下几点：

1. 优化成本控制：通过供应链数字化升级（如物联网、大数据）降低采购成本，减少库存积压。
2. 调整融资结构：适当增加长期借款比例，降低短期偿债风险。
3. 强化风险对冲：完善期货套期保值策略，降低大宗商品价格波动对现金流的影响。
4. 提升盈利质量：通过拓展高附加值供应链服务（如物流、金融），提高经营活动现金流的稳定性。

（注：数据来源于券商API及公司2025年半年报[0]）