寒武纪（688256.SH）现金流管理状况分析报告

一、引言

现金流是企业生存与发展的“血液”，其管理状况直接反映企业的运营效率、财务弹性及长期可持续性。本文以寒武纪（688256.SH）2025年三季度财务数据为核心，从现金流结构、经营/投资/筹资活动现金流特征、流动性指标、与利润匹配度等维度，系统分析其现金流管理状况。

二、现金流整体概况

根据2025年三季度现金流量表（[0]），寒武纪现金流呈现“经营活动小幅流出、投资活动大幅流出、筹资活动大幅流入”的特征，期末现金及现金等价物余额较期初显著增加：

• 经营活动净现金流：-2930.48万元（小幅流出）；
• 投资活动净现金流：-8.74亿元（大幅流出）；
• 筹资活动净现金流：40.94亿元（大幅流入）；
• 期末现金及现金等价物：51.63亿元（较期初19.72亿元增加31.91亿元）。

三、分活动现金流分析

（一）经营活动现金流：小幅流出，主营业务未实现现金正循环

经营活动现金流是企业核心盈利能力的现金体现，寒武纪2025年三季度经营活动净现金流为**-2930.48万元**，说明主营业务产生的现金流入不足以覆盖流出。具体拆分：

• 现金流入：主要来自“销售商品、提供劳务收到的现金”（51.04亿元），占经营活动流入的98%；
• 现金流出：主要用于“购买商品、接受劳务支付的现金”（43.93亿元）、“支付给职工及为职工支付的现金”（5.76亿元）、“支付的各项税费”（0.53亿元），合计占经营活动流出的99%。

关键结论：经营活动现金流为负，反映公司目前处于“投入期”，主营业务尚未形成稳定的现金回报，需依赖外部资金支持运营。

（二）投资活动现金流：大幅流出，聚焦长期研发与产能扩张

投资活动现金流是企业战略布局的体现，寒武纪2025年三季度投资活动净现金流为**-8.74亿元**，主要用于：

• 资本支出：购置固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金（3.29亿元）；
• 对外投资：投资支付的现金（47.04亿元），占投资活动流出的92%；
• 其他投资：支付的其他与投资活动有关的现金（0.90亿元）。

关键结论：投资活动大幅流出，说明公司正加大研发投入（如芯片设计、技术迭代）和产能扩张（如晶圆厂建设、设备采购），聚焦长期竞争力构建，但短期会占用大量现金。

（三）筹资活动现金流：大幅流入，依赖股权融资支撑扩张

筹资活动现金流是企业资金来源的核心，寒武纪2025年三季度筹资活动净现金流为40.94亿元，主要来自：

• 股权融资：吸收投资收到的现金（41.37亿元），占筹资活动流入的93%（推测为IPO或定向增发）；
• 债务融资：借款收到的现金（2.95亿元），占比7%。

关键结论：筹资活动是公司目前主要的现金来源，其中股权融资占比极高，说明公司通过稀释股权获取资金，用于研发与扩张，财务杠杆较低但股权结构可能发生变化。

四、现金流管理质量评估

（一）流动性指标：短期偿债能力极强

• 流动比率：流动资产（115.30亿元）/流动负债（9.24亿元）≈12.48（远高于行业警戒线1.5）；
• 速动比率：（流动资产-存货37.29亿元）/流动负债≈8.45（远高于行业警戒线1）；
• 现金比率：现金及现金等价物（51.63亿元）/流动负债≈5.59（极高）。

结论：公司短期流动性充足，无短期偿债压力。

（二）现金流结构：依赖筹资，经营活动贡献不足

• 筹资活动现金流占比：40.94亿元/（-0.29+(-8.74)+40.94）亿元≈107%（主要现金来源）；
• 投资活动现金流占比：-8.74亿元/31.91亿元≈-27%（主要现金流出）；
• 经营活动现金流占比：-0.29亿元/31.91亿元≈-1%（贡献极小）。

结论：公司目前处于“筹资-投资-扩张”的循环，经营活动尚未形成现金正反馈，需警惕过度依赖筹资带来的财务风险（如股权稀释、融资成本上升）。

（三）与利润匹配度：利润未转化为现金

2025年三季度，寒武纪净利润为16.04亿元（[0]），但经营活动净现金流为**-0.29亿元**，两者差距显著。主要原因：

• 应收账款增加：2025年三季度应收账款余额为5.67亿元（[0]），较期初可能有所增加（未披露期初数据，但结合经营活动现金流推测），导致销售商品收到的现金少于营业收入；
• 存货积压：存货余额为37.29亿元（[0]），占流动资产的32%，说明公司可能存在库存周转缓慢的问题，占用了大量现金。

结论：利润质量有待提高，需加强应收账款管理和存货周转，推动利润向现金转化。

五、风险提示与建议

（一）主要风险

1. 经营活动现金流为负：主营业务尚未产生足够现金，依赖筹资维持运营，若筹资渠道受阻，可能影响公司正常经营；
2. 投资活动大幅流出：研发与产能扩张的投入若未达到预期（如技术突破延迟、产能利用率不足），可能导致资金浪费；
3. 利润与现金流不匹配：应收账款和存货增加，可能导致资产减值风险（如坏账准备、存货跌价准备）。

（二）建议

1. 加强经营活动现金流管理：优化供应链（降低采购成本）、加强应收账款催收（缩短账期）、减少存货积压（提高库存周转）；
2. 优化投资结构：聚焦核心研发项目（如高端芯片设计），避免盲目扩张，提高投资回报率；
3. 多元化筹资渠道：在依赖股权融资的同时，适当增加债务融资（如发行债券），降低股权稀释风险。

六、总结

寒武纪2025年三季度现金流管理状况的核心特征是：短期流动性充足，但经营活动现金流贡献不足，依赖筹资活动支持投资与扩张。公司目前处于高速发展期，研发与产能扩张是核心任务，但需警惕经营活动现金流为负带来的财务风险，推动主营业务向现金正循环转型。

（注：数据来源于券商API数据[0]，未引用网络搜索结果。）