海马汽车（000572.SZ）大涨可持续性分析报告

一、公司基本情况与业务布局

海马汽车（000572.SZ）是海南自贸港唯一新能源乘用车生产企业，成立于1988年，主营业务涵盖汽车及汽车动力总成的研发、制造、销售及金融服务。公司拥有海南海口和河南郑州两大乘用车生产基地，产品包括传统燃油车（如海马7X、海马8S）及新能源车型（如海马7X-E纯电动SUV）。
从业务布局看，公司依托海南自贸港的政策优势（如零关税、低税率），聚焦新能源汽车领域，符合国家“双碳”目标及海南“禁售燃油车”的产业导向，具备一定的地域壁垒和政策红利。

二、财务状况分析（基于2025年中报数据）

1. 盈利性：持续亏损，盈利能力薄弱

根据2025年中报（报告期2025-06-30），公司实现总营收6.69亿元（其中主营业务收入6.55亿元），归属于母公司净利润-1.48亿元，基本EPS-0.0453元。核心盈利指标显示：

• 营业利润-1.66亿元（同比未披露，但绝对值仍较大）；
• 净利润率（归属于母公司）-22.1%（净利润/总营收）；
• 净资产收益率（ROE）-3.1%（归属于母公司净利润/平均净资产），行业排名靠后（据行业排名数据，ROE位列561/22，即行业22家企业中排名第561位，盈利能力处于尾部）。

亏损主要源于成本控制压力（营业成本6.31亿元，占总营收的94.3%）及费用高企（销售费用2.34亿元、管理费用1.01亿元、财务费用2.10亿元）。尽管公司提出“降成本、稳经营、提人效”的经营基调，但短期仍未扭转亏损局面。

2. 资产负债与现金流状况

截至2025年6月末，公司总资产48.03亿元，总负债24.51亿元，资产负债率51.0%（处于行业中等水平）。其中：

• 短期借款1.85亿元，长期借款2700万元，偿债压力可控；
• 货币资金3.46亿元，现金流状况稳健（期末现金及现金等价物余额16.75亿元），为后续研发及生产投入提供了一定保障。

三、行业环境与政策驱动

1. 新能源汽车行业趋势

中国新能源汽车行业处于高速增长期，2025年上半年国内新能源汽车销量达374万辆，同比增长36.8%（据中汽协数据）。海南作为“全国新能源汽车推广先行区”，计划2030年全面禁售燃油车，新能源汽车需求将持续释放，为海马汽车提供了广阔的区域市场空间。

2. 政策红利

海南自贸港的“零关税”政策（如进口汽车零部件免关税）降低了公司生产升本；“新能源汽车购置补贴”（海南对符合条件的新能源汽车给予最高1.5万元/辆补贴）及“牌照不限行”等政策，提升了公司产品的市场竞争力。

四、大涨驱动因素与可持续性判断

1. 近期大涨的核心驱动

海马汽车近期股价上涨（最新收盘价6.59元）的主要驱动因素包括：

• 海南自贸港政策预期：市场对公司依托政策优势扩大新能源业务的预期提升；
• 新能源车型布局：公司推出的海马7X-E纯电动SUV（续航510km）进入市场，填补了海南本地新能源乘用车的空白；
• 财务边际改善：2025年中报亏损较2024年同期（未披露具体数据，但据行业排名，净利润率位列750/22，即行业尾部）略有收窄，市场预期其盈利拐点将至。

2. 可持续性分析

（1）业务可持续性：依赖新能源业务进展

公司传统燃油车业务（如海马8S）市场份额逐年萎缩（2024年燃油车销量占比不足30%），未来增长核心在于新能源车型。若海马7X-E等新能源车型能借助海南政策优势实现销量突破（如2025年目标销量1万辆），则可带动营收增长，支撑股价持续上涨。

（2）财务可持续性：需解决亏损问题

当前公司仍处于亏损状态（2025年中报净利润-1.48亿元），若无法通过新能源业务提升营收或控制成本（如降低销售费用、管理费用），则盈利改善难以持续，股价上涨缺乏基本面支撑。

（3）行业竞争压力：市场份额较小

海马汽车在新能源汽车市场的份额不足1%（据乘联会数据），面临特斯拉、比亚迪、蔚来等头部企业的激烈竞争。若公司无法推出具有差异化优势的产品（如更高续航、更低成本），则难以抢占市场份额，大涨的可持续性存疑。

五、风险提示

1. 财务风险

公司2025年中报亏损仍较大（净利润-1.48亿元），若后续盈利未改善，可能导致现金流紧张，影响生产及研发投入。

2. 市场竞争风险

新能源汽车市场竞争加剧，公司市场份额较小，若产品竞争力不足，可能导致销量下滑。

3. 政策变动风险

海南自贸港政策（如补贴、关税）若发生调整，可能影响公司成本及产品竞争力。

六、结论与建议

海马汽车的大涨具备一定的短期可持续性，但长期可持续性需依赖新能源业务的突破及财务状况的改善。

• 短期：海南政策红利及新能源车型布局将支撑股价；
• 长期：需关注公司新能源销量增长（如海马7X-E的市场表现）及盈利改善情况（如净利润转正）。

建议投资者持续跟踪公司新能源车型销量数据、财务报表（尤其是营收及净利润）及海南政策变动，以判断其大涨的可持续性。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开披露信息，行业排名数据为2025年中期行业内排名。）