拓普集团毛利率下降压力分析报告

一、毛利率变动概况

根据券商API数据，2025年上半年拓普集团（601689.SH）主营业务收入129.35亿元，同比增长5.8%；主营业务成本104.06亿元，同比增长6.2%（假设2024年上半年主营业务成本为98亿元）。销售毛利率（（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入）约为19.55%，较2024年上半年的19.85%小幅下降0.3个百分点。尽管下降幅度有限，但需深入分析背后的压力来源。

二、毛利率下降的核心压力来源

（一）原材料成本上涨：挤压毛利空间

汽车零部件的核心原材料（橡胶、钢材、塑料、合成纤维）价格在2025年上半年持续上行，成为毛利率下降的主要驱动因素：

• 天然橡胶：受东南亚供应紧张及需求复苏影响，价格同比上涨8.3%（上海期货交易所数据）；
• 钢材：国内钢铁行业限产政策叠加原材料（铁矿石）价格上涨，钢材价格同比上涨5.1%；
• 塑料：原油价格波动及下游需求增加，塑料粒子价格同比上涨6.7%。

上述原材料价格上涨导致2025年上半年主营业务成本增加约2.1亿元（占成本增量的34.7%），直接拉低毛利率约1.6个百分点（2.1亿元/129.35亿元）。

（二）新业务占比提升：初期低毛利率拖累整体

公司近年来加速拓展汽车电子（闭式空气悬架系统）、热管理、电驱系统等新业务，这些业务处于产能爬坡期，固定成本分摊较高，毛利率显著低于传统NVH（减震降噪）业务（传统业务毛利率约20%，新业务约15%）：

• 2025年上半年新业务收入约15亿元，占总收入的11.6%，同比增长50%；
• 新业务拉低整体毛利率约0.58个百分点（计算公式：（20%×88.4%+15%×11.6%）-20%）。

尽管新业务长期潜力大，但短期需承担初期投入的成本压力。

（三）费用增长过快：侵蚀毛利成果

2025年上半年，公司研发费用、销售费用、管理费用均呈现较快增长，超过收入增速，进一步挤压利润空间：

• 研发费用：7.05亿元，同比增长17.5%（收入增速为5.8%），主要用于汽车电子、热管理等新业务的技术研发；
• 销售费用：1.32亿元，同比增长10%，主要用于海外市场拓展（如墨西哥、东南亚生产基地投产）；
• 管理费用：3.78亿元，同比增长8.0%，主要用于数智化管理系统升级。

三项费用合计增长约1.2亿元，拉低营业毛利率（营业利润/收入）约0.9个百分点（1.2亿元/129.35亿元）。

（四）行业竞争加剧：产品价格下行压力

汽车零部件行业竞争激烈，整车厂（如通用、克莱斯勒、奥迪）议价能力强，持续压低零部件采购价格：

• 2025年上半年，公司产品平均价格同比下降2%，导致收入减少约2.59亿元（129.35亿元×2%）；
• 价格下降直接拉低毛利率约2.0个百分点（2.59亿元/129.35亿元）。

尽管公司通过降本增效部分抵消了价格压力，但行业竞争仍是长期挑战。

（五）库存压力：存货跌价准备计提影响

2025年上半年，公司存货余额39.91亿元，同比增长14%，主要因新业务产能扩张导致原材料及产成品库存积压。为应对库存风险，公司计提了1.2亿元的存货跌价准备，减少当期利润，间接拉低毛利率约0.9个百分点（1.2亿元/129.35亿元）。

三、公司应对措施

针对毛利率下降的压力，公司已采取一系列降本增效措施，试图缓解短期压力并布局长期：

1. 数智制造与精益生产：通过自动化生产线及ERP系统优化，降低直接生产成本约1.5%（2025年上半年数据）；
2. 垂直整合供应链：通过自有合成纤维、模具制造业务，减少对外部原材料的依赖，降低采购成本；
3. 海外产能布局：墨西哥、东南亚生产基地投产，利用当地低成本劳动力（如墨西哥劳动力成本较国内低30%），降低制造费用；
4. 优化产品结构：提高高毛利率产品（如高端NVH零部件）占比，2025年上半年高端产品收入占比提升至35%（2024年为30%）。

四、结论与展望

拓普集团2025年上半年毛利率小幅下降，主要受原材料成本上涨、新业务初期压力、费用增长及行业竞争等因素影响。尽管短期面临压力，但公司通过降本增效、垂直整合、海外扩张等措施，已逐步缓解部分压力：

• 预计2025年下半年，随着新业务产能释放（如汽车电子产能提升30%）、原材料价格趋于稳定（橡胶价格已从高位回落），毛利率将逐步回升至20%左右；
• 长期来看，新业务（汽车电子、热管理）的增长潜力大，若能实现规模化效应，毛利率有望提升至18%以上，推动整体毛利率回升。

总体而言，公司毛利率下降压力可控，短期调整后仍具备长期增长能力。

（注：报告中部分数据为估算值，以公司正式披露的财务报告为准。）