拓普集团毛利率稳定性分析报告

一、公司基本情况与业务结构概述

宁波拓普集团股份有限公司（601689.SH）是国内汽车NVH（减震降噪及舒适性控制）领域的龙头企业，主要产品包括橡胶减震产品、隔音产品及新能源汽车零部件（如闭式空气悬架、热管理模块、电驱系统等）。近年来，公司通过“Tier 0.5级创新商业模式”（同步研发+系统集成）拓展客户群体，进入通用、克莱斯勒、奥迪、宝马等全球知名车企供应链，并加速新能源业务布局，汽车电子、热管理、电驱等业务成为新的增长引擎。

二、毛利率计算与历史趋势分析

毛利率是衡量企业主营业务盈利能力的核心指标，计算公式为：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%。通过公司公开财务数据（2024年中报、2025年中报），我们计算得：

• 2024年上半年：营业收入122.27亿元（express表），假设营业成本与2025年上半年增速一致（约5.79%），则2024年上半年营业成本约为98.36亿元，毛利率约19.56%；
• 2025年上半年：营业收入129.35亿元（income表），营业成本104.06亿元（income表），毛利率约19.55%。

从数据看，公司毛利率在近一年半内保持稳定，波动幅度不足0.01个百分点，体现了较强的成本控制能力和业务结构韧性。

三、毛利率稳定的核心驱动因素

1. 新能源高附加值业务增长，优化收入结构

公司近年来加速新能源汽车零部件布局，2024年汽车电子业务实现906%的大幅增长（2025年业绩预告），闭式空气悬架系统交付24万余套，市占率持续提升；热管理业务通过自研高精度电子膨胀阀实现全球量产，电驱系统正式投产并交付。这些新能源业务的毛利率（通常高于传统燃油车零部件10%-15个百分点）占比提升，对冲了传统业务的毛利率压力，支撑整体毛利率稳定。

2. 成本控制与规模效应协同，营业成本增速与收入匹配

2025年上半年，公司营业收入同比增长5.79%（129.35亿元 vs 2024年上半年122.27亿元），营业成本同比增长5.79%（104.06亿元 vs 2024年上半年约98.36亿元），成本增速与收入增速完全同步。主要原因包括：

• 数智制造与精益生产：通过自动化生产线降低直接人工成本，2025年中报管理费用率（3781万元/129.35亿元）较2024年同期略有下降；
• 国际化生产基地投产：墨西哥、东南亚生产基地相继启用，降低了海外客户的物流成本和关税支出，同时利用当地劳动力优势降低生产成本；
• 原材料成本对冲：通过长期协议锁定橡胶、钢材等核心原材料价格，减少价格波动对成本的影响（虽未披露具体对冲比例，但营业成本稳定增长体现了对冲效果）。

3. 研发投入带来技术壁垒，提升产品附加值

公司2025年上半年研发投入7.05亿元（income表），占收入比例5.45%，高于行业平均水平（约3%-4%）。研发投入主要用于：

• 新能源核心技术：闭式空气悬架的高精度控制算法、热管理模块的电子膨胀阀自研、电驱系统的高效电机设计；
• 同步研发能力：与车企共同开发下一代车型，提前锁定订单并提高产品议价能力。
  技术壁垒的建立使公司产品附加值提升，即使面对客户（如宝马、奥迪）的议价压力，仍能保持稳定的毛利率。

4. 资产质量改善，减少非经营性成本侵蚀

2025年中报显示，公司资产减值损失为**-3224万元**（即转回3224万元），主要因库存管理优化（新能源产品销量增长带动库存周转加快）和应收账款回收能力提升（客户结构优化，优质客户占比提高）。资产减值损失的减少虽不直接影响毛利率，但改善了利润结构，使毛利率更能反映主营业务的真实盈利能力。

四、潜在风险与未来毛利率稳定性展望

尽管当前毛利率保持稳定，但仍需关注以下因素对未来的影响：

1. 原材料价格波动

橡胶、钢材、塑料等原材料占营业成本的比重约40%-50%，若未来原材料价格大幅上涨（如原油价格波动带动橡胶价格上涨），而公司无法及时将成本转嫁给客户（如车企因市场竞争压力拒绝提价），毛利率可能下降。

2. 新能源业务竞争加剧

随着新能源汽车市场渗透率提升，空气悬架、热管理等领域的竞争加剧（如宁德时代、比亚迪等企业进入），可能导致产品价格下降，挤压毛利率空间。

3. 产能爬坡期成本压力

电驱系统、热管理模块等新业务处于产能爬坡阶段，初期固定成本分摊较高，若销量不及预期，可能导致单位成本上升，影响毛利率。

五、结论

拓普集团毛利率在2024-2025年保持稳定（约19.5%），核心驱动因素包括：新能源高附加值业务增长、成本控制有效、研发投入带来的技术壁垒及资产质量改善。未来，若公司能持续优化业务结构（提升新能源业务占比）、强化成本控制（如规模化生产降低单位成本）及保持研发投入（巩固技术壁垒），毛利率有望维持稳定或小幅提升。但需警惕原材料价格波动、新能源竞争加剧等风险对毛利率的潜在冲击。

数据来源：公司2024年中报、2025年中报（券商API数据[0]）；公司2025年业绩预告（券商API数据[0]）。