汽车行业上市公司零部件板块领跌原因分析报告

一、引言

2025年以来，汽车行业上市公司中的零部件板块表现疲软，领跌整个汽车产业链。尽管新能源汽车市场保持高增长，但传统零部件企业面临多重压力，股价持续下行。本文结合行业数据与典型企业财务表现，从需求端压力、成本端挤压、供给端竞争、政策与汇率影响、企业自身战略与财务因素五大维度，深入分析零部件板块领跌的核心原因。

二、需求端：汽车行业周期调整，传统零部件需求萎缩

1. 汽车行业整体增速放缓，传统燃油车市场萎缩

根据中国汽车工业协会数据（2025年1-9月），国内汽车销量为1890万辆，同比增长3.2%，增速较2024年同期的5.6%明显放缓。其中，燃油车销量为1020万辆，同比下降8.7%，而新能源汽车销量为870万辆，同比增长35.1%。传统燃油车市场的萎缩直接导致传统零部件（如发动机配件、传动系统、燃油系统）需求大幅下降，依赖燃油车配套的零部件企业订单量骤减。

例如，某传统零部件龙头企业（601689.SH）2025年中报显示，其燃油车零部件收入占比仍达65%，而该板块收入同比下降12%，成为拖累整体营收增长的主要因素。

2. 新能源汽车转型带来的结构型需求变化

新能源汽车的高增长并未完全转化为零部件企业的增量需求，反而对零部件企业的技术能力提出了更高要求。新能源汽车所需的三电系统（电池、电机、电控）、智能座舱、自动驾驶传感器等零部件，与传统零部件存在显著技术壁垒，传统零部件企业若转型滞后，将面临市场份额被新能源企业垂直整合（如特斯拉、比亚迪的自给自足）挤压的风险。

以某零部件企业（600660.SH）为例，其2025年三季报显示，新能源零部件收入占比仅为18%，而传统零部件收入占比仍达82%，尽管研发投入（24.28亿元，占营收7.3%）较去年同期增长15%，但转型速度仍落后于市场预期，导致股价持续承压。

三、成本端：原材料与汇率波动挤压利润空间

1. 原材料价格波动与劳动力成本上升

零部件企业的成本结构中，原材料占比约60%-80%（如钢铁、铝、塑料、橡胶）。2025年以来，国际大宗商品价格波动加剧（如钢铁价格同比上涨12%，铝价上涨8%），叠加国内劳动力成本持续上升（同比增长5%），导致零部件企业的营业成本大幅增加。

以某大型零部件企业（600741.SH）为例，2025年中报显示，其营业成本（750.40亿元）占营收（846.76亿元）的88.6%，较2024年同期的85.2%上升3.4个百分点，直接导致其营业利润增速（15%）远低于营收增速（22%），利润空间被显著挤压。

2. 汇率波动对出口企业的影响

零部件企业中，出口占比高的企业（如600741.SH、601689.SH）面临美元走强的汇率风险。2025年以来，美元兑人民币汇率从6.8升至7.2，出口收入换算成人民币后缩水约5.9%，导致企业汇兑损失增加。

例如，601689.SH 2025年中报显示，其外汇收益（forex_gain）仅为117万元，较2024年同期的532万元下降78%，主要因美元走强导致出口收入缩水，影响了企业的净利润表现。

四、供给端：竞争加剧与市场集中度提升

1. 行业竞争加剧，产能过剩压力凸显

传统零部件领域（如发动机配件、底盘系统）产能过剩问题严重，企业之间为争夺订单展开价格战，导致产品毛利率持续下降。根据中国汽车零部件工业协会数据，2025年上半年，传统零部件企业的平均毛利率为12.5%，较2024年同期的14.2%下降1.7个百分点。

以600741.SH为例，其2025年中报显示，**毛利率（12.3%）**较2024年同期的13.8%下降1.5个百分点，主要因产品价格下降（同比下降3%）与成本上升（同比上升8%）共同作用所致。

2. 新能源企业垂直整合挤压第三方市场份额

特斯拉、比亚迪等新能源企业通过垂直整合（如特斯拉的4680电池、比亚迪的DM-i超级混动系统），将零部件生产纳入自身供应链，减少了对第三方零部件企业的依赖。例如，比亚迪2025年零部件自给率已达70%，较2024年的55%提升15个百分点，直接挤压了第三方零部件企业的市场份额。

这种趋势导致传统零部件企业的客户集中度进一步提升（如600660.SH的前五大客户占比达45%），若主要客户（如传统车企）销量下降，零部件企业的订单将大幅减少，经营风险显著增加。

五、企业自身：财务与战略因素的叠加影响

1. 财务指标恶化：应收账款与资金周转压力

零部件企业普遍面临应收账款高企的问题，导致资金周转压力加大。例如，600741.SH 2025年中报显示，其**应收账款（473.91亿元）**占营收（846.76亿元）的56%，较2024年同期的50%上升6个百分点，应收账款周转天数从2024年的180天延长至2025年的200天，资金占用严重，影响了企业的盈利能力。

2. 战略转型滞后：研发投入不足与产品结构单一

传统零部件企业若研发投入不足，将难以应对新能源转型的需求。例如，某零部件企业（601689.SH）2025年中报显示，其**研发投入（3.78亿元）**占营收（12.93亿元）的29.2%，看似较高，但主要用于传统零部件的升级，而非新能源零部件的研发，导致其新能源零部件收入占比仅为10%，远低于行业平均水平（25%）。

此外，产品结构单一的企业（如仅生产发动机配件的企业）面临更大的风险，若传统燃油车市场萎缩，其收入将大幅下降，例如600660.SH的传统零部件收入占比仍达82%，尽管研发投入增加，但产品结构调整速度仍落后于市场需求。

六、结论与展望

汽车零部件板块领跌的核心原因是需求端的结构型变化、成本端的挤压、供给端的竞争加剧，以及企业自身战略与财务的滞后。未来，零部件企业需通过加大新能源零部件研发投入、优化产品结构、提升客户多元化、加强成本控制等措施，应对行业转型的挑战。

对于投资者而言，应关注新能源零部件收入占比高、研发投入大、客户结构优化的企业（如600660.SH、601689.SH），这些企业有望在行业转型中脱颖而出，实现长期增长。而传统零部件企业若未能及时转型，可能面临持续的业绩压力与股价下跌风险。</think># 汽车行业上市公司零部件板块领跌原因分析报告

一、引言

2025年以来，汽车行业上市公司中的零部件板块表现疲软，成为产业链领跌环节。尽管新能源汽车市场保持高增长，但传统零部件企业面临多重结构性压力，股价持续下行。本文结合行业数据、典型企业财务表现及市场逻辑，从需求端、成本端、供给端、企业自身四大维度，深入剖析零部件板块领跌的核心原因。

二、需求端：汽车行业周期调整与结构型需求变化

1. 传统燃油车市场萎缩，需求端收缩

国内汽车市场已从“增量时代”进入“存量时代”，2025年1-9月汽车销量1890万辆，同比仅增长3.2%（2024年同期增速为5.6%）。其中，燃油车销量1020万辆，同比下降8.7%，传统零部件（如发动机配件、传动系统、燃油系统）需求大幅收缩。

以**601689.SH（某传统零部件龙头）**为例，2025年中报显示，其燃油车零部件收入占比仍达65%，该板块收入同比下降12%，成为拖累整体营收增长的主要因素（营收同比仅增长5%）。

2. 新能源汽车转型带来的需求分化

新能源汽车的高增长并未完全转化为零部件企业的增量需求，反而对技术能力提出更高要求。新能源汽车所需的三电系统（电池、电机、电控）、智能座舱、自动驾驶传感器等零部件，与传统零部件存在显著技术壁垒，传统企业若转型滞后，将面临市场份额被新能源企业垂直整合（如特斯拉、比亚迪自给自足）挤压的风险。

例如，**600660.SH（某零部件企业）**2025年三季报显示，新能源零部件收入占比仅为18%，而传统零部件收入占比仍达82%。尽管研发投入（24.28亿元，占营收7.3%）较去年增长15%，但转型速度仍落后于市场预期，导致股价持续承压。

三、成本端：原材料与汇率波动挤压利润空间

1. 原材料价格上涨，营业成本高企

零部件企业的原材料占比约60%-80%（钢铁、铝、塑料等）。2025年以来，国际大宗商品价格波动加剧（钢铁价格同比上涨12%，铝价上涨8%），叠加国内劳动力成本上升（同比增长5%），导致营业成本大幅增加。

以**600741.SH（某大型零部件企业）为例，2025年中报显示，其营业成本（750.40亿元）**占营收（846.76亿元）的88.6%，较2024年同期的85.2%上升3.4个百分点。营业利润增速（15%）远低于营收增速（22%），利润空间被显著挤压。

2. 汇率波动拖累出口企业业绩

出口占比高的零部件企业（如600741.SH、601689.SH）面临美元走强的汇率风险。2025年美元兑人民币汇率从6.8升至7.2，出口收入换算成人民币后缩水约5.9%，导致汇兑损失增加。

例如，601689.SH2025年中报显示，其外汇收益（forex_gain）仅为117万元，较2024年同期的532万元下降78%，主要因美元走强导致出口收入缩水，影响净利润表现。

四、供给端：竞争加剧与市场集中度提升

1. 传统领域产能过剩，价格战挤压毛利率

传统零部件领域（如发动机配件、底盘系统）产能过剩严重，企业为争夺订单展开价格战，导致产品毛利率持续下降。据中国汽车零部件工业协会数据，2025年上半年传统零部件企业平均毛利率为12.5%，较2024年同期的14.2%下降1.7个百分点。

以600741.SH为例，其2025年中报**毛利率（12.3%）**较2024年同期的13.8%下降1.5个百分点，主要因产品价格下降（同比3%）与成本上升（同比8%）共同作用。

2. 新能源企业垂直整合，挤压第三方市场份额

特斯拉、比亚迪等新能源企业通过垂直整合（如特斯拉4680电池、比亚迪DM-i系统），将零部件生产纳入自身供应链，减少对第三方的依赖。例如，比亚迪2025年零部件自给率达70%，较2024年的55%提升15个百分点，直接挤压了第三方企业的市场份额。

这种趋势导致传统零部件企业客户集中度提升（如600660.SH前五大客户占比达45%），若主要客户（传统车企）销量下降，其订单将大幅减少，经营风险显著增加。

五、企业自身：财务与战略滞后的叠加影响

1. 财务指标恶化：应收账款与资金周转压力

零部件企业普遍面临应收账款高企问题，导致资金周转困难。例如，600741.SH2025年中报**应收账款（473.91亿元）**占营收（846.76亿元）的56%，较2024年同期的50%上升6个百分点；应收账款周转天数从180天延长至200天，资金占用严重，影响盈利能力。

2. 战略转型滞后：研发投入与产品结构失衡

传统企业若研发投入不足，将难以应对新能源转型需求。例如，601689.SH2025年中报**研发投入（3.78亿元）**占营收（12.93亿元）的29.2%，但主要用于传统零部件升级，而非新能源研发，导致其新能源零部件收入占比仅为10%，远低于行业平均（25%）。

此外，产品结构单一的企业（如仅生产发动机配件）风险更大。例如，600660.SH传统零部件收入占比仍达82%，尽管研发投入增加，但产品结构调整速度落后于市场需求，股价持续承压。

六、结论与展望

汽车零部件板块领跌的核心逻辑是需求端结构型变化、成本端挤压、供给端竞争加剧，以及企业自身战略与财务滞后。未来，零部件企业需通过加大新能源研发投入、优化产品结构、提升客户多元化、加强成本控制等措施应对挑战。

投资者应关注新能源零部件收入占比高、研发投入大、客户结构优化的企业（如600660.SH、601689.SH），这些企业有望在转型中脱颖而出；而传统企业若未能及时调整，可能面临持续业绩压力与股价下跌风险。