九州通合同负债情况分析报告

一、合同负债现状概述

根据券商API数据[0]，九州通（600998.SH）2025年半年度报告显示，截至2025年6月30日，公司合同负债余额为12.83亿元（单位：人民币，下同）。合同负债作为反映公司预收款项及待履行义务的关键指标，主要涵盖医药流通业务中的预收货款、未结算的服务费用及客户押金等项目。

二、增长性判断的局限性

核心制约因素：缺乏历史可比数据
当前获取的财务数据仅包含2025年中报的合同负债数值，未提供2024年末、2024年中报或更早期间的历史数据，无法通过同比（与2024年同期对比）或环比（与2025年一季度对比）分析判断其增长趋势。这一数据缺失导致无法直接回答“合同负债是否增长”这一核心问题。

三、合同负债驱动因素的潜在分析（基于业务逻辑）

尽管缺乏历史数据，但结合九州通的主营业务及战略布局[1]，可对合同负债的潜在驱动因素进行逻辑推演：

1. 医药流通业务的预收模式：公司作为全链医药服务商，其核心业务为药品、医疗器械批发及供应链服务。若下游客户（如医院、药店）采用预收货款模式采购，或公司对部分优质客户收取押金，可能导致合同负债增加。
2. 总代品牌推广业务的预收款：公司近年来推进“总代品牌推广”战略，若品牌方提前支付推广服务费或保证金，将直接增加合同负债。
3. 新零售与万店加盟业务的预收加盟费：公司2024年启动“新零售与万店加盟”战略（C端业务），若加盟商需提前支付加盟费或保证金，这部分资金将计入合同负债。

四、行业对比的参考方向（需补充数据）

若能获取医药流通行业可比公司（如国药股份、华润医药、上海医药）的合同负债数据，可从以下维度进行对比：

• 合同负债占比：对比九州通合同负债占总资产或营业收入的比例，判断其在行业中的位置（如是否高于行业均值，反映更强的客户预收款能力）；
• 增长速度：对比行业内公司合同负债的同比增速，判断九州通的增长表现是否优于竞品；
• 驱动因素差异：分析不同公司合同负债的构成（如预收货款、加盟费、服务费等），揭示九州通的业务特色。

五、结论与建议

结论：因缺乏历史财务数据，无法明确九州通2025年上半年合同负债是否增长。
建议：

1. 开启“深度投研”模式，获取九州通2024年及2025年各季度的财务数据（包括合同负债），通过同比/环比分析明确增长趋势；
2. 补充医药流通行业可比公司的合同负债数据，进行行业对比，揭示九州通的竞争优势；
3. 关注公司年报/半年报中关于合同负债的披露（如构成变化、驱动因素），结合业务战略调整（如“三新两化”战略推进）解读其增长逻辑。

（注：本报告数据来源于券商API[0]及公司公开信息[1]，因数据局限性，结论需进一步验证。）