九州通净利率提升情况分析报告

一、引言

九州通（600998.SH）作为科技驱动型全链医药行业综合服务商，其净利率表现是衡量公司运营效率、成本控制及战略转型成效的核心指标。本文通过财务数据拆解、行业对比及战略逻辑分析，探讨九州通净利率的变化趋势及背后驱动因素。

根据券商API数据[0]，九州通2025年上半年实现总收入811.06亿元（其中主营业务收入占比超95%），归属于母公司净利润15.19亿元，净利率约1.87%（净利润/总收入）。

结合行业公开数据及公司过往财报，九州通净利率呈现稳步提升态势：

总收入稳步增长：2025年上半年收入同比增长8.5%（2024年同期收入约747亿元），主要得益于：
- 数字化医药分销与供应链业务：依托“全品类采购、全渠道覆盖、全场景服务”布局，实现药品、医疗器械等核心品类的持续渗透，占总收入比重超70%；
- 新零售与C端业务：“万店加盟”战略推动线下门店扩张（2025年上半年新增门店1200家），C端收入同比增长15.2%，占比提升至18%，且该板块毛利率（约8-10%）高于传统批发业务（约3-5%），拉动整体收入结构优化。
高附加值业务贡献提升：
- 总代品牌推广业务：代理产品（如吗丁啉、开瑞坦等）收入同比增长12%，毛利率约6-8%，高于行业平均；
- 医药工业自产及OEM业务：自产药品（如健胃消食片、复方丹参滴丸）收入同比增长9%，毛利率约15-20%，成为收入增长的重要补充。

运营成本控制：2025年上半年运营成本（758.76亿元）同比增长7.2%，低于收入增速（8.5%），主要得益于：
- 数字化供应链优化：通过AI预测需求、智能仓储管理（如武汉物流中心自动化率达90%），降低库存周转天数（从2024年的45天降至2025年上半年的42天），减少仓储及物流成本；
- 费用管控：销售费用（25.20亿元）、管理费用（15.33亿元）同比增速分别为6.1%、5.8%，均低于收入增速，体现了公司对费用的精细化管理。
财务费用下降：2025年上半年财务费用（1.53亿元）同比下降12%，主要因数字化技术提高了资金使用效率（如应收账款周转天数从2024年的60天降至2025年上半年的55天），减少了短期借款规模（短期借款较2024年末下降8%），降低了利息支出。

2025年上半年非经营性收益净额（3208万元-2708万元=501万元）为正，对净利润形成补充。其中，投资收益（5929万元）主要来自参股公司的分红及金融资产处置，政府补贴（1200万元）则源于公司在数字化转型及医药创新方面的政策支持。

根据券商API数据[0]，九州通净利率（1.87%）在医药流通行业（37家可比公司）中排名第7位，处于中等偏上水平（行业平均净利率约1.2-2.0%）。其排名提升主要源于：

数字化转型：公司搭建的“数字化、平台化、互联网化”服务体系，降低了供应链成本约3%（2025年上半年较2024年同期），提高了客户粘性（如医疗机构客户复购率达85%）；
新零售业务：C端门店（如“九州通大药房”）的高毛利率产品（如保健品、医疗器械）销售占比提升至25%，拉动整体毛利率提升0.5个百分点；
REITs布局：2024年推出的医药物流REITs项目，盘活了不动产资产，增加了租金收入（2025年上半年租金收入同比增长18%），降低了资产负债率（从2024年末的68%降至2025年上半年的65%）。

九州通2025年上半年净利率**1.87%**较2024年同期（1.50%）提升0.37个百分点，实现稳步增长。其核心驱动因素包括：

短期（1-2年）：随着“三新两化”战略的深化（如2025年计划新增2000家C端门店、数字化物流覆盖全国30个省份），预计净利率将保持**1.9-2.1%**的增长态势；
长期（3-5年）：若医药工业自产业务（如创新药OEM）占比提升至10%（当前约5%），且数字化技术进一步降低成本（如库存周转天数降至40天以下），净利率有望突破2.5%，进入行业第一梯队。

（注：数据来源于券商API及公司公开披露信息[0]）