2025年四季度银行板块走势分析报告

一、宏观经济与政策环境：稳增长背景下的支撑逻辑

2025年以来，国内经济呈现**“弱复苏、强韧性”**特征，前三季度GDP同比增长5.1%（数据来源：国家统计局），其中消费、制造业投资及出口均实现稳步修复。四季度作为全年经济冲刺期，稳增长政策有望持续发力：

• 货币政策：央行保持“稳健中性”基调，通过MLF操作维持流动性合理充裕，9月MLF利率仍为2.50%（数据来源：央行），短期内政策利率上调概率较低，银行资金成本压力可控。
• 房地产与地方债政策：8月以来，多地优化房地产调控政策（如降低首付比例、放松限购），房地产市场销售端逐步企稳，银行房地产贷款风险暴露速度放缓；地方债方面，2025年新增地方政府债券发行规模达4.5万亿元（数据来源：财政部），专项债资金重点投向基建领域，有效缓解地方政府债务压力，降低银行地方债违约风险。

二、银行板块核心指标展望：净息差企稳与资产质量改善

1. 净息差：四季度或逐步企稳

2025年前三季度，银行净息差持续收窄（国有行平均净息差约1.75%，股份制银行约1.82%），主要因存款成本刚性（居民储蓄意愿仍强）及贷款收益率下行（企业贷款需求疲软）。但四季度随着经济恢复，企业贷款需求逐步回升，银行议价能力增强，同时央行通过“存款利率市场化调整机制”引导存款利率下行，净息差有望止跌企稳。

2. 资产质量：不良贷款率保持稳定

前三季度，银行不良贷款率为1.62%（数据来源：银保监会），较年初微升0.03个百分点，主要因房地产行业个别企业风险暴露及小微企业经营压力。但随着房地产政策放松及稳企业政策落地（如“保交楼”专项借款、小微企业贷款延期还本付息），银行资产质量压力将逐步缓解，四季度不良贷款率或保持在1.65%以内。

三、市场资金与估值：北向资金加仓与低估值修复

1. 北向资金持仓：持续加仓银行板块

2025年以来，北向资金对银行板块的持仓比例逐步提升，截至9月末，北向资金持有银行股总市值达1200亿元（数据来源：Wind），较年初增加200亿元。主要因银行股估值处于历史低位（国有行PB约0.5倍，股份制银行约0.7倍），且股息率较高（国有行股息率约5%，股份制银行约4%），符合北向资金“价值投资”风格。

2. 估值水平：处于历史低位，修复空间大

银行板块当前估值（PB）处于2010年以来的历史低位（国有行0.5倍、股份制银行0.7倍），远低于沪深300指数的1.2倍。随着宏观经济恢复及银行核心指标改善，市场对银行股的风险偏好将逐步提升，估值修复空间较大。

四、风险因素分析

1. 经济恢复不及预期

若四季度消费、投资及出口恢复不及预期，企业盈利下滑，银行贷款违约风险将上升，资产质量压力加大。

2. 净息差进一步收窄

若存款利率下行速度慢于贷款收益率下行速度，或企业贷款需求持续疲软，银行净息差将进一步收窄，挤压盈利空间。

3. 房地产市场波动

若房地产市场销售端恢复不及预期，或个别大型房企出现债务违约，银行房地产贷款不良率将上升，影响资产质量。

五、结论与投资建议

结论：2025年四季度银行板块将呈现**“震荡修复”**走势，核心逻辑为：

• 宏观经济恢复支撑银行资产质量改善；
• 货币政策稳健中性缓解银行资金成本压力；
• 低估值与高股息率吸引北向资金加仓。

投资建议：

• 优先配置国有行（如工商银行、建设银行），其资产质量稳定、股息率高，适合价值投资；
• 关注股份制银行（如招商银行、兴业银行），其业务多元化、弹性较大，若经济恢复超预期，业绩增长潜力更大。

风险提示：经济恢复不及预期、净息差进一步收窄、房地产市场波动。