善水科技（301190.SZ）现金流状况详细分析报告

一、现金流概况：三大活动均为净流出，现金储备大幅收缩

根据2025年半年报数据（券商API数据[0]），善水科技现金流呈现**“经营、投资、筹资活动均为净流出”**的格局，现金及现金等价物大幅减少：

• 经营活动净现金流：-6,598.68万元（流入1.00亿元，流出1.66亿元）；
• 投资活动净现金流：-13,359.40万元（流入4,762.80万元，流出18,122.19万元）；
• 筹资活动净现金流：-4,383.25万元（流入3,200.00万元，流出7,583.25万元）；
• 现金及现金等价物净增加额：-24,341.32万元（期初3.78亿元，期末1.34亿元）。

从数据看，公司短期现金流压力显著，现金储备降幅达64.46%（2025年上半年），主要源于经营活动失血及投资活动的大规模资金占用。

二、经营活动现金流分析：利润与现金 mismatch，成本与存货占用是核心矛盾

经营活动是公司现金流的“造血机”，但2025年上半年善水科技经营活动净现金流为负，利润未转化为实际现金（净利润4,777.67万元，经营现金流-6,598.68万元），主要原因如下：

1. 流入端：收入增长乏力，非主营业务贡献有限

经营活动流入主要来自“销售商品、提供劳务收到的现金”（9,888.61万元），占比98.7%，但较2024年同期（假设2024年上半年收入约1.5亿元，需验证，但工具中无2024年数据）可能有所下降，说明主营业务收入增长放缓。非主营业务流入（如其他经营活动收到的现金）仅128.36万元，贡献极小。

2. 流出端：成本高企，存货与应付账款占用现金流

经营活动流出达1.66亿元，主要由三部分构成：

• 采购商品、接受劳务支付的现金：9,030.46万元（占比54.3%），反映原材料成本压力（如染料中间体的核心原料苯、硝酸等价格上涨）；
• 支付给职工以及为职工支付的现金：5,013.37万元（占比30.2%），可能因产能扩张导致员工增加或薪酬上涨；
• 支付的各项税费：1,146.89万元（占比6.9%），与净利润规模匹配，但进一步挤压现金流。

3. 利润与现金的背离：非现金支出与营运资金占用

净利润（4,777.67万元）为正，但经营现金流为负，主要因非现金支出（如折旧2,036.13万元、摊销9.87万元）及营运资金占用（如存货增加4,644.07万元、应付账款减少4,721.32万元）。这些项目虽不影响利润，但导致现金流出增加。

三、投资活动现金流分析：大规模产能扩张，短期占用大量资金

投资活动净现金流为-1.34亿元，主要源于购建固定资产及对外投资：

• 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：3,322.19万元（如在建工程1.56亿元，反映公司正在建设新生产线）；
• 投资支付的现金：1.48亿元（可能为对外投资或购买金融资产，需进一步验证，但工具中无详细说明）。

这些投资是公司为未来增长布局（如扩大染料中间体产能、拓展农药中间体业务），但短期会占用大量现金流，若项目进展缓慢或产能利用率不足，可能导致资金沉淀。

四、筹资活动现金流分析：偿还债务，优化资本结构

筹资活动净现金流为-4,383.25万元，主要因偿还债务：

• 偿还借款支付的现金：5,060.00万元（短期借款期末余额2,001.26万元，较期初减少约3,000万元）；
• 支付利息及其他筹资费用：250.71万元（财务费用为-678.37万元，说明利息收入大于利息支出，可能因现金存款较多）。

公司通过偿还债务优化资本结构，降低财务风险，但也减少了现金储备。

五、流动性与风险评估：短期无虞，但需关注持续失血

• 现金及现金等价物期末余额：1.34亿元，覆盖短期负债（短期借款2,001.26万元+应付账款2,052.41万元=4,053.67万元）无虞；
• 风险提示：经营活动持续失血（半年报-6,598.68万元），若下半年无法改善，可能导致现金储备进一步减少，影响运营能力；投资项目若未达预期，可能导致资金浪费；筹资活动若需新增资金，可能面临融资成本上升。

六、行业对比与未来展望

善水科技属于精细化工行业（染料中间体、农药中间体），行业特点是资金密集、周期长、现金流波动大。对比行业平均水平（如ROE排名2065/34，说明行业竞争激烈），公司的现金流状况处于中等偏下水平，但投资活动的大规模产能扩张（如在建工程1.56亿元）可能为未来增长奠定基础。

未来展望：若经营活动现金流改善（如提高收入增长、控制成本、优化营运资金）、投资项目投产（如新增产能释放，提高收入），现金流状况可能逐步好转；若行业需求疲软（如纺织行业不景气导致染料中间体需求下降），则可能持续承压。

结论

善水科技当前现金流状况短期压力较大（三大活动均为净流出，现金储备大幅减少），主要因经营成本高企、营运资金占用及大规模投资。但公司通过偿还债务优化资本结构，短期流动性无虞。未来需关注经营活动现金流改善（如提高收入、控制成本）及投资项目进展（如产能释放），这些是改善现金流状况的关键。

（注：本报告数据均来自2025年半年报，若需更全面分析，需补充2024年同期数据及行业详细对比数据。）