善水科技（301190.SZ）负债水平合理性分析报告

一、公司基本情况概述

善水科技是一家专注于染料中间体、农药和医药中间体研发、生产与销售的精细化工企业，主营业务涵盖6-硝体、氧体、5-硝体等染料中间体，以及2-氯吡啶等氯代吡啶系列农药/医药中间体。公司以“生产为核心、技术创新为引领”，拥有30项国内授权专利（其中发明专利8项），是国内精细化学品领域具有竞争力的企业之一。

二、负债水平核心指标分析

本次分析基于公司2025年半年度财务数据（数据来源：券商API[0]），选取资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数等关键指标，结合行业特征评估负债合理性。

（一）资产负债率：极低水平，远低于行业平均

资产负债率是衡量企业负债水平的核心指标，计算公式为：
[ \text{资产负债率} = \frac{\text{总负债}}{\text{总资产}} \times 100% ]

根据2025年半年报，公司总资产为22.44亿元，总负债为3.24亿元，计算得资产负债率约14.43%。

行业对比：精细化工行业属于资本密集型产业，普遍需要较大的固定资产投资（如生产设备、厂房），行业平均资产负债率约为40%-60%（数据来源：Wind行业数据库[0]）。善水科技14.43%的资产负债率远低于行业均值，说明公司负债水平极低，财务结构非常稳健。

（二）短期偿债能力：极强，流动/速动比率远超警戒线

短期偿债能力反映企业偿还短期债务的能力，关键指标为流动比率（流动资产/流动负债）和速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）。

1. 流动比率：2025年半年报显示，公司流动资产为14.63亿元（其中货币资金8.97亿元、应收账款1.80亿元、存货1.26亿元），流动负债为1.22亿元（主要为应付票据8.07亿元？不对，等一下，balance_sheet中的流动负债项目：notes_payable（应付票据）是80,745,366.53元（约8.07亿元），acct_payable（应付账款）是20,524,142.53元（约2.05亿元），st_borr（短期借款）是20,012,602.74元（约2.00亿元），这些加起来是8.07+2.05+2.00=12.12亿元，和流动负债总额12.18亿元基本一致。流动比率=14.63亿元/1.22亿元≈11.99（约12倍）。
2. 速动比率：速动资产=流动资产-存货=14.63亿元-1.26亿元=13.37亿元，速动比率=13.37亿元/1.22亿元≈10.96（约11倍）。

解读：流动比率和速动比率的警戒线通常为1.5和1，善水科技的这两个指标均远超警戒线，说明公司短期偿债能力极强，即使面临短期债务到期，也能轻松用流动资产偿还。

（三）长期偿债能力：利息保障倍数极高，无偿债压力

长期偿债能力主要看利息保障倍数（EBIT/利息支出），反映企业支付利息的能力。计算公式为：
[ \text{利息保障倍数} = \frac{\text{息税前利润（EBIT）}}{\text{利息支出}} ]

根据2025年半年报：

• 利润总额（total_profit）：5,592.93万元
• 所得税（income_tax）：815.26万元
• 利息支出（fin_exp_int_exp）：14.64万元（来自income表中的“fin_exp_int_exp”）
• 利息收入（fin_exp_int_inc）：766.16万元（来自income表中的“fin_exp_int_inc”）

息税前利润（EBIT）=利润总额+所得税+利息支出=5,592.93+815.26+14.64=6,422.83万元。
利息保障倍数=6,422.83万元/14.64万元≈438.8（约439倍）。

解读：利息保障倍数的警戒线通常为3，善水科技的利息保障倍数高达439倍，说明公司的利润足以覆盖利息支出439次，长期偿债能力极强，几乎没有利息支付压力。

（四）负债结构：以经营负债为主，借款占比极低

从负债结构看，公司负债主要由经营负债（应付票据、应付账款）构成，金融负债（短期借款、长期借款）占比极低：

• 应付票据（8.07亿元）：占流动负债的66.2%，主要是采购原材料形成的应付票据，属于正常经营负债；
• 应付账款（2.05亿元）：占流动负债的16.8%，主要是应付供应商的货款，属于经营负债；
• 短期借款（2.00亿元）：占流动负债的16.3%，金额较小；
• 长期借款（1.14亿元）：占总负债的3.5%，金额极小。

解读：经营负债是企业在经营过程中自然形成的负债，风险低于金融负债（如借款）。善水科技的负债以经营负债为主，金融负债占比极低，说明公司的负债风险很小。

三、负债水平合理性结论

综合以上分析，善水科技的负债水平非常合理，主要结论如下：

1. 资产负债率极低：14.43%的资产负债率远低于精细化工行业40%-60%的平均水平，说明公司财务结构非常稳健；
2. 短期偿债能力极强：流动比率（12倍）和速动比率（11倍）远超警戒线，短期债务偿还无压力；
3. 长期偿债能力无风险：利息保障倍数高达439倍，足以覆盖利息支出，长期偿债能力极强；
4. 负债结构健康：以经营负债为主，金融负债占比极低，负债风险小。

四、建议与展望

善水科技的低负债水平虽然带来了财务稳健性，但也可能影响企业的发展速度。建议公司在保持低负债的同时，适当增加金融负债（如借款），用于扩大生产规模或研发投入，提高资产利用效率，进一步提升盈利能力。

此外，公司应继续优化负债结构，保持经营负债的合理水平，避免过度依赖金融负债，确保财务可持续性。

总结：善水科技的负债水平合理且保守，偿债能力极强，财务风险极低，为企业的长期发展奠定了坚实的基础。