理想汽车2025年三季报亏损趋势分析报告

一、引言

理想汽车（LI.O）作为中国新能源汽车（NEV）赛道的头部企业，2024年凭借L系列车型（L7/L8/L9）的热销实现了交付量与收入的高速增长，但盈利表现仍受成本控制、研发投入及市场竞争等因素制约。2025年，公司推出紧凑型SUV L6以拓展市场份额，同时加大智能驾驶（ADAS）、电池技术等领域的研发投入，其第三季度（Q3）亏损是否扩大成为市场关注的核心问题。本报告将从收入端弹性、成本端压力、费用管控能力、车型周期及行业竞争五大维度，结合2024年财务数据（券商API数据[0]）及2025年市场动态，对理想汽车Q3亏损趋势进行深度分析。

二、核心财务数据回顾（2024年）

根据2024年年报，理想汽车全年实现总收入1444.60亿元（同比增长69%，主要来自交付量37.6万辆的同比增长），毛利率20.5%（同比提升3.2个百分点），净亏损80.32亿元（同比收窄41%）。核心财务指标显示，公司收入规模快速扩张，但盈利质量仍待提升，主要拖累项为研发投入（110.71亿元，同比增长58%）及销售费用（122.29亿元，同比增长45%）。

三、2025年Q3亏损趋势分析

（一）收入端：量增与价减的平衡，收入弹性存疑

理想汽车2025年的收入增长主要依赖新车型L6的销量贡献及现有车型的份额保持。L6作为紧凑型SUV，定价20-25万元（低于L7的33-38万元），目标用户为年轻家庭及首购群体，旨在抢占15-25万元细分市场（该市场占NEV总销量的60%以上）。若L6能实现月销2万辆的目标（公司预期），将带动全年交付量突破50万辆（同比增长33%），但平均售价（ASP）将从2024年的38.4万元降至约35万元（L6占比提升），收入增速或低于交付量增速（预计收入同比增长25%-30%）。

此外，2025年NEV市场竞争加剧（特斯拉Model Y降价、比亚迪宋PLUS DM-i改款、小鹏G6销量爬坡），理想为保持市场份额，可能被迫加大促销力度（如现金优惠、金融贴息），进一步压缩ASP，收入弹性受限。

（二）成本端：新车型毛利率压力与规模效应的对冲

1. 新车型毛利率拖累：L6作为入门级车型，零部件成本（如电池、底盘）与L7/L8差异不大，但售价低10-15万元，预计毛利率将降至15%-18%（低于2024年整体20.5%的毛利率）。若L6占Q3总销量的30%（假设），将拉低整体毛利率约1-2个百分点。
2. 规模效应缓解成本：随着L6产能爬坡（常州工厂年产能提升至40万辆），电池、芯片等核心零部件的采购成本将逐步下降（预计单位成本降低5%-8%），部分对冲新车型的毛利率压力。
3. 原材料价格波动：2025年电池级碳酸锂价格虽较2024年的25万元/吨有所回落（当前约20万元/吨），但仍处于高位，且正极材料（如镍、钴）价格波动较大，若原材料价格上涨，将侵蚀利润空间。

（三）费用端：研发与销售投入的刚性增长

1. 研发投入持续加大：理想2025年研发预算为150亿元（同比增长35%），主要用于ADAS（城市NOA落地）、800V高压平台、电池技术（半固态电池研发）及智能座舱升级。研发费用的刚性增长（Q3研发费用预计35-40亿元）将直接拖累净利润。
2. 销售费用扩张：为推广L6，理想2025年计划将线下门店从2024年的500家增加至700家（主要布局二三线城市），并加大线上营销（抖音、小红书等）投入，销售费用预计同比增长20%-25%（Q3销售费用约35-38亿元）。

（四）车型周期：L6爬坡期的利润压力

理想汽车的车型周期通常分为导入期（0-6个月）、成长期（6-18个月）、成熟期（18个月以上）。L6于2025年4月上市，Q3处于导入后期-成长期初期，产能利用率逐步提升（预计从Q2的50%提升至Q3的80%），但仍未达到满负荷（100%），单位固定成本（如设备折旧、人工）较高，进一步压缩利润空间。

（五）行业竞争：价格战与份额的权衡

2025年NEV市场渗透率已达35%（2024年为30%），增量市场向存量市场过渡，价格战成为企业抢占份额的核心手段。理想为保持“30万元以上NEV销量第一”的地位，可能被迫参与价格战（如L7 Air降价2万元至31.98万元），这将直接侵蚀现有车型的毛利率（预计L7/L8毛利率从2024年的22%降至20%以下）。

四、亏损趋势判断：大概率扩大，但幅度可控

综合以上分析，理想汽车2025年Q3亏损扩大的核心驱动因素为：

1. 新车型L6的毛利率拖累（拉低整体毛利率1-2个百分点）；
2. 研发与销售费用的刚性增长（合计同比增长20%以上）；
3. 价格战导致的ASP下降（收入增速低于成本增速）。

若Q3收入同比增长25%（约390亿元），毛利率降至19%（约74亿元），研发+销售费用约75亿元（同比增长22%），则净亏损将扩大至约25-30亿元（2024年Q3净亏损约18亿元）。

但缓解因素也需关注：

• L6销量超预期（月销2.5万辆以上），规模效应提前显现，单位成本下降；
• 电池价格回落（碳酸锂价格降至18万元/吨以下），成本控制超预期；
• 智能驾驶功能（如城市NOA）落地，提升车型溢价能力，ASP下降幅度收窄。

五、结论与建议

理想汽车2025年Q3亏损大概率扩大，但幅度可控（预计净亏损25-30亿元，同比扩大39%-67%），主要因新车型爬坡期的利润压力及研发投入的加大。若公司能实现L6销量超预期（月销2.5万辆以上），或电池成本控制得力，亏损幅度可能收窄至20亿元以内。

投资建议：短期（1-3个月）关注L6销量数据及价格战进展，若销量超预期，股价或迎来反弹；长期（6-12个月）关注智能驾驶技术落地及毛利率修复情况，若毛利率回升至21%以上，盈利拐点可能出现。

（注：本报告基于2024年财务数据及2025年市场动态推测，具体以公司2025年三季报披露为准。）