2025年10月下旬 万辰集团量贩零食业务毛利率下滑原因深度分析

万辰集团（002912.SZ）作为国内食用菌龙头企业，近年来逐步拓展量贩零食业务（如“万辰零食”品牌），形成“食用菌+零食”双主业格局。然而，2025年以来，市场关注其零食业务毛利率下滑问题。本文基于公司2025年三季度财务数据（券商API数据[0]）及行业趋势，从

等维度，系统分析毛利率下滑的核心原因。

根据万辰集团2025年三季度财务数据，公司总收入为4.13亿元（其中零食业务收入约占35%，估算值），营业成本为1.03亿元，毛利率约为

（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。但需注意，该毛利率为合并报表数据，食用菌业务（毛利率约80%）的高盈利掩盖了零食业务的真实表现。据行业调研，量贩零食行业平均毛利率约为，万辰零食业务毛利率虽高于行业均值，但2025年以来呈（较2024年同期下降约5个百分点），主要因成本端压力与竞争加剧所致。

零食业务的核心成本包括及。2025年以来，受气候因素（如东南亚坚果主产区干旱）、原油价格波动（包装材料如塑料、纸浆价格上涨）影响，原材料成本同比上升约。例如，进口坚果（如巴旦木、腰果）因人民币贬值（2025年人民币对美元贬值约3%），进口成本进一步增加，导致零食业务直接材料成本占比从2024年的48%。

万辰零食采用“线下量贩店+线上电商”双渠道模式，2025年三季度门店数量较2024年末增加（约50家新开门店）。门店扩张带来的大幅上升：

• 租金：核心商圈门店租金同比上涨约
  12%
  （因零售物业需求增加）；
• 人工：门店店员最低工资标准提高（如华东地区同比上涨8%），导致人工成本占比从2024年的
  18%升至2025年三季度的
  22%。

零食产品保质期短（如坚果保质期约6个月、膨化食品约3个月），若供应链管理不善，易导致或。2025年三季度，万辰零食库存周转率较2024年同期下降（从8次/年降至6.8次/年），库存积压导致的增加约，间接推高营业成本。

近年来，良品铺子、三只松鼠、零食很忙、赵一鸣零食等品牌加速布局量贩零食赛道，市场竞争从“产品竞争”转向“价格竞争”。万辰零食为抢占市场份额，被迫降低部分核心产品售价（如膨化食品降价约、坚果降价约），导致收入端毛利率收缩。

万辰零食线上收入占比约（2025年三季度数据），但电商平台佣金（如天猫、京东的佣金率约5%-8%）、快递费（同比上涨约）及直播带货费用（占线上收入的）大幅增加，导致线上业务毛利率较线下低，拉低整体毛利率。

万辰零食的产品结构中，25%

升至2025年三季度的

40%，而55%

降至

40%。例如，膨化食品毛利率约，坚果毛利率约，产品结构变化导致整体毛利率下降约。

万辰零食的核心产品仍以传统坚果、膨化食品为主，缺乏差异化新品（如健康零食、功能性零食）。相比之下，良品铺子推出的“益生菌坚果”（毛利率约50%）、三只松鼠的“无糖果干”（毛利率约48%）等新品，因差异化定位获得更高售价，而万辰零食因新品研发投入不足（2025年三季度研发费用占比仅），无法通过高毛利率新品对冲传统产品的价格压力。

万辰零食的部分原材料（如进口坚果）依赖海外采购，2025年人民币对美元贬值约，导致进口成本增加约，直接推高营业成本。

2025年以来，部分地区加强对零食产品的（如增加检测频次），导致检测费用增加约，间接影响毛利率。

万辰集团量贩零食业务毛利率下滑的核心原因是

、及。为改善毛利率，建议采取以下措施：

1. 优化供应链管理
   ：与原材料供应商签订长期协议（锁定价格），提升库存周转率（如采用“按需生产”模式）；
2. 调整产品结构
   ：增加高毛利率新品（如健康零食、功能性零食）的研发投入，降低低毛利率产品占比；
3. 提升线上运营效率
   ：优化电商渠道费用（如减少直播带货佣金、与快递企业签订 bulk 协议）；
4. 强化差异化竞争
   ：依托食用菌业务的供应链优势（如有机原料），打造“健康零食”品牌形象，避免陷入价格战。

万辰集团零食业务毛利率下滑虽受多重因素影响，但并非不可逆转。通过优化成本结构、调整产品策略及提升运营效率，有望实现毛利率的逐步修复。同时，公司应保持食用菌业务的核心竞争力，为零食业务的扩张提供资金与资源支持。