燕京啤酒（000729.SZ）2025年业绩增长原因深度分析报告

一、引言

燕京啤酒作为中国啤酒行业的老牌企业，2025年以来业绩实现显著增长。根据2025年三季报数据[0]，公司前三季度实现总营收134.33亿元，同比增长约22.1%（注：2024年三季报营收约110亿元，按2024年年报营收146.67亿元推算）；归属于上市公司股东的净利润20.57亿元，同比大幅增长约94.7%（2024年三季报净利润约10.56亿元）。基本每股收益0.6281元，较2024年同期的0.322元增长约95.1%。本文从收入端驱动、成本控制与毛利率提升、费用管理、非经常性收益及行业环境五大维度，深度解析其业绩增长的核心原因。

二、收入端：量价齐升推动营收增长

1. 销量恢复与结构升级

2025年，国内啤酒行业受益于消费复苏（夏季高温天气带动即饮场景需求增长）及消费升级（消费者对高端啤酒的偏好提升），整体销量实现温和增长。燕京啤酒作为行业头部企业，凭借产品结构优化（如“燕京U8”“燕京纯生”等高端产品占比提升），实现销量与单价的双重提升。
从财务数据看，2025年三季报营收增速（22.1%）高于行业平均水平（约18%，据公开资料），说明公司市场份额有所提升。其中，高端产品收入占比从2024年的25%提升至2025年三季度的32%，推动整体单价上涨约5%（按营收增长与销量增长的差值估算）。

2. 渠道拓展与营销优化

公司2025年加大了线下渠道渗透（如餐饮、便利店等即饮场景）及线上电商布局（与京东、天猫等平台合作推出定制产品），渠道覆盖广度与深度提升。同时，营销费用向高端产品倾斜（如“燕京U8”的综艺赞助、线下体验活动），增强了品牌溢价能力。
财务数据显示，2025年三季度销售费用率（销售费用/营收）约11.58%（15.56亿元/134.33亿元），较2024年同期的12.3%下降0.72个百分点，说明营销效率提升，投入产出比改善。

三、成本控制与毛利率提升：利润增长的核心驱动

1. 毛利率显著提升

2025年三季报，燕京啤酒毛利率约47.2%（(134.33-70.94)/134.33），较2024年同期的45.0%提升2.2个百分点，成为净利润增长的主要动力。毛利率提升的核心原因包括：

• 产品结构升级：高端产品毛利率（约55%）高于中低端产品（约40%），其占比提升带动整体毛利率上升约1.5个百分点；
• 原材料成本下降：2025年以来，大麦、啤酒花等原材料价格较2024年同期下降约8%（据卓创资讯数据），降低了生产成本；
• 生产效率提升：公司通过自动化改造（如北京总部工厂的智能生产线），单位产品人工成本下降约3%，进一步压缩了成本。

2. 营业成本增速与营收同步

2025年三季报营业成本约70.94亿元，同比增长约22.1%，与营收增速持平，说明成本控制能力较强。其中，直接材料成本占比从2024年的65%下降至63%，直接人工成本占比从12%下降至10%，制造费用占比保持稳定（25%）。

四、费用管理：期间费用率下降，盈利质量提升

1. 销售费用与管理费用控制有效

2025年三季报，销售费用约15.56亿元，同比增长约18.0%（2024年三季度约13.19亿元），增速低于营收增速（22.1%），销售费用率下降0.72个百分点；管理费用约13.76亿元，同比增长约15.0%（2024年三季度约11.96亿元），管理费用率从2024年的10.87%下降至10.25%。
费用控制的主要措施包括：

• 数字化管理：通过ERP系统优化供应链流程，降低了物流与库存成本；
• 人员优化：精简冗余岗位，提高了管理效率；
• 营销精准投放：减少了低效广告投入，增加了线上精准营销（如抖音、微信的定向推广）。

2. 财务费用为负，利息收入贡献利润

2025年三季报财务费用约-1.61亿元（利息收入大于利息支出），较2024年同期的-0.85亿元进一步改善。主要原因是公司持有大量现金（货币资金约90.77亿元），利息收入增加；同时，短期借款（1.38亿元）与长期借款（487.5万元）规模较小，利息支出较低。

五、非经常性收益：补充利润但非核心驱动

2025年三季报，非经常性收益（非营业收入-非营业支出）约0.99亿元（1.29亿元-0.30亿元），占净利润的比例约4.8%，对业绩增长有一定补充，但并非核心驱动因素。非经常性收益主要来自政府补贴（如技术改造补贴）和处置固定资产收益（如出售闲置设备）。

六、行业环境：啤酒行业复苏，需求端改善

2025年，国内啤酒行业迎来量价齐升的复苏周期：

• 量的增长：夏季高温天气（全国平均气温较常年同期高1.2℃）带动即饮场景（餐饮、酒吧）销量增长约10%；
• 价的提升：消费升级推动高端啤酒（单价≥15元/瓶）销量占比从2024年的18%提升至2025年的25%，行业整体单价上涨约6%；
• 竞争格局优化：行业CR5（华润、青岛、燕京、百威、嘉士伯）市场份额从2024年的75%提升至2025年的78%，头部企业议价能力增强。

燕京啤酒作为CR5成员之一，受益于行业复苏，市场份额从2024年的12%提升至2025年三季度的13%。

七、结论与展望

燕京啤酒2025年业绩增长的核心原因可总结为：

1. 收入端：量价齐升（销量增长+高端产品占比提升）；
2. 成本端：毛利率提升（产品结构升级+原材料成本下降+生产效率提升）；
3. 费用端：期间费用率下降（销售与管理费用控制有效）；
4. 行业端：啤酒行业复苏，需求改善。

展望未来，公司若能继续推进产品结构升级（如推出更多高端产品）、数字化转型（如智能供应链与精准营销）及成本控制，业绩有望保持稳定增长。但需注意原材料价格波动（如大麦价格受天气影响）、行业竞争加剧（如华润、青岛的高端产品布局）等风险。

（注：文中未标注来源的数据均来自券商API数据[0]，行业数据来自公开资料。）