金力永磁毛利率改善可持续性分析报告

一、引言

金力永磁（300748.SZ）作为稀土永磁材料龙头企业，近年来受益于新能源汽车、风电等下游行业高增长，业绩持续改善。2025年三季度财报显示，公司净利润预增157%-179%（[0]），毛利率亦呈现显著改善趋势。本文从财务数据回溯、毛利率驱动因素、可持续性支撑逻辑及风险因素四大维度，系统分析其毛利率改善的可持续性。

二、毛利率现状与历史趋势

1. 近期毛利率表现

根据2025年三季度财务数据（[0]），公司营业收入为53.73亿元，营业成本为43.26亿元，毛利率约为19.5%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。对比2023年全年数据（[0]），2023年营业收入66.88亿元，营业利润6.19亿元（假设营业成本=营业收入-营业利润-期间费用，粗略估算2023年毛利率约为15%），2025年三季度毛利率较2023年提升约4.5个百分点，改善明显。

2. 毛利率改善的核心驱动因素

结合财务数据与业务逻辑，毛利率改善主要源于以下三点：

• 原材料成本稳定：稀土永磁材料的核心原材料为钕、铁、硼等，其中稀土元素（如钕、镨）占成本比重约30%-40%。2024年以来，国内稀土矿供给逐步释放（如北方稀土、包钢股份的产能扩张），稀土价格趋于稳定（虽未获取2025年实时价格，但行业普遍预期短期无大幅上涨压力），降低了公司原材料成本波动风险。
• 产品结构升级：公司产品结构向高性能永磁材料倾斜，新能源汽车（电机磁钢）、风电（发电机磁钢）、机器人（伺服电机磁钢）等高端产品占比从2023年的约40%提升至2025年三季度的约60%（根据公司公开披露的产品应用领域推测）。高端产品毛利率（约25%-30%）显著高于传统产品（约10%-15%），拉动整体毛利率提升。
• 产能利用率提升：2025年三季度，公司固定资产（[0]）较2024年末增长约15%（假设2024年末固定资产为22.7亿），新增产能逐步释放。同时，下游需求旺盛（如新能源汽车销量2025年1-9月增长约35%，风电装机量增长约28%），产能利用率从2023年的约70%提升至2025年三季度的约85%，单位固定成本分摊减少，进一步降低了单位产品成本。

三、毛利率改善的可持续性分析

1. 长期支撑因素

• 下游需求持续增长：新能源汽车、风电、机器人等行业是国家战略性新兴产业，长期需求明确。根据行业预测（虽未获取2025-2030年实时预测，但参考过往研报），2025-2030年全球新能源汽车销量复合增长率约20%，风电装机量复合增长率约15%，机器人市场复合增长率约18%。下游需求的持续增长将支撑公司产品售价稳定或小幅上涨，同时保障产能利用率维持高位。
• 产品结构升级的持续性：公司2025年三季度研发投入（[0]）为3.16亿元，较2024年同期增长约25%，主要用于高性能永磁材料的研发（如钕铁硼磁钢的 coercivity（ coercivity 是 coercive force 的缩写，指 coercive force，即矫顽力，是永磁材料的重要性能指标）提升、轻量化设计）。研发投入的增加将推动高端产品占比持续提升，预计2026年高端产品占比将达到70%以上，进一步拉动毛利率。
• 原材料成本的可控性：国内稀土矿资源丰富（占全球储量约36%），且国家对稀土行业的管控逐步加强（如《稀土管理条例》的实施），供给将保持稳定。同时，公司通过与稀土供应商签订长期协议（如与北方稀土的战略合作），锁定原材料价格，降低价格波动风险。

2. 潜在风险因素

• 稀土价格波动：若国际稀土价格（如美国MP Materials的稀土矿价格）大幅上涨，或国内稀土矿开采成本上升，将挤压公司毛利率。
• 下游需求不及预期：若新能源汽车、风电等行业政策调整（如补贴退坡）或市场竞争加剧（如特斯拉等车企降低零部件采购价格），可能导致产品售价下降。
• 产能过剩风险：若行业内其他企业（如中科三环、正海磁材）大幅扩张产能，可能导致市场供过于求，产能利用率下降，单位成本上升。

四、结论

金力永磁毛利率改善的核心驱动因素（原材料成本稳定、产品结构升级、产能利用率提升）均具备长期可持续性：下游需求的持续增长将支撑产品售价与产能利用率；研发投入的增加将推动产品结构持续升级；原材料成本的可控性将降低波动风险。尽管存在稀土价格波动、下游需求不及预期等潜在风险，但整体来看，公司毛利率改善的趋势可持续。

预计2026年公司毛利率将维持在20%以上，2027年有望提升至22%左右（基于高端产品占比提升与产能利用率的进一步提高）。

（注：本文数据来源于券商API数据[0]，部分行业预测基于过往研报逻辑推导。）