一、资产负债率变动趋势概述
根据券商API数据[0]，万辰集团2023年末至2025年三季度末的资产负债率呈现
持续下降
趋势（而非“攀升”）：
- 2023年末：总资产39.25亿元，总负债32.80亿元，资产负债率
83.56%
；
- 2025年三季度末：总资产92.12亿元，总负债61.12亿元，资产负债率
66.35%
。
两年间资产负债率下降约17个百分点，主要因总资产增长（+134.7%）快于总负债增长（+86.1%），且股东权益大幅增加（+380.3%）稀释了负债占比。
二、资产负债率变动的核心驱动因素分析
（一）总资产大幅增长：流动资产扩张是主因
2025年三季度末总资产较2023年末增长134.7%，其中
流动资产占比86.4%
（79.63亿元），为总资产增长的核心来源。流动资产的扩张主要源于：
货币资金增加
：2025年三季度货币资金41.93亿元（占流动资产52.7%），较2023年末（未披露具体数据，但2023年总资产仅39.25亿元）大幅增长，主要来自盈利积累（2025年三季度净利润15.91亿元）和筹资活动（2025年三季度筹资活动现金流净额-4.14亿元，可能为前期融资的延续）。存货与预付款项增长
：2025年三季度存货24.01亿元（占流动资产30.2%）、预付款项12.41亿元（占流动资产15.6%），较2023年末显著增加。结合公司2024年 forecast 提到“量贩零食业务营业收入大幅增长”[0]，推测为支持业务扩张而增加的原材料采购与渠道预付款。
（二）负债结构：流动负债为主，支持运营需求
2025年三季度总负债61.12亿元，其中
流动负债占比90.4%
（55.26亿元），长期负债仅占4.8%（2.96亿元），负债结构以短期运营资金为主：
应付账款
：2025年三季度应付账款26.65亿元（占流动负债48.2%），为最大流动负债项，主要源于业务扩张带来的供应商货款增加，属于正常运营负债。短期借款
：2025年三季度短期借款7.77亿元（占流动负债14.1%），较2023年末（未披露）有所增加，推测为补充营运资金的短期融资。长期负债
：仅2.96亿元（长期借款），占比极低，说明公司未过度依赖长期债务，负债风险可控。
（三）股东权益激增：盈利改善与股本扩张
2025年三季度股东权益（含少数股东权益）30.99亿元，较2023年末（6.45亿元）增长380.3%，是资产负债率下降的关键驱动因素：
净利润积累
：2025年三季度净利润15.91亿元（2023年为亏损8292万元），盈利大幅改善，主要来自收入增长（2025年三季度收入36.56亿元，2023年9.29亿元，+293%）和成本控制（2025年三季度营业利润21.47亿元，2023年-7.64亿元）。股本扩张
：2025年三季度总股本1.89亿股（2023年末未披露，但推测为新股发行或增发），股本增加直接提升了股东权益，稀释了负债占比。
（四）盈利与现金流：支撑负债偿还能力
2025年三季度经营活动现金流净额23.82亿元（2023年未披露），投资活动现金流净额-4.33亿元（主要用于资产购置），筹资活动现金流净额-4.14亿元（偿还债务）。经营活动产生的大量现金流，确保了公司有能力偿还短期负债，降低了负债风险。
三、结论与启示
万辰集团资产负债率
持续下降
的核心逻辑是：
业务扩张带来的总资产增长（尤其是流动资产）、盈利改善与股本扩张带来的股东权益激增，以及合理的负债结构（流动负债支持运营）
。这一趋势反映了公司运营效率的提升和财务状况的改善，主要得益于量贩零食业务的快速增长（2024年 forecast 提到该业务收入大幅增长）[0]和成本控制的有效实施。
需注意的是，尽管资产负债率下降，但流动负债占比仍较高（90.4%），需关注其短期偿债能力（如流动比率：2025年三季度流动资产79.63亿元，流动负债55.26亿元，流动比率1.44，处于合理水平）。未来若业务继续扩张，需平衡负债与权益的关系，避免过度依赖短期债务。
注
：根据券商API数据[0]，万辰集团资产负债率呈下降趋势，与“持续攀升”的市场认知不符，可能因市场信息滞后或数据口径差异所致。本报告基于最新公开财务数据分析，供参考。