中国人寿利润增长原因分析报告

一、引言

中国人寿（601628.SH）作为国内寿险行业龙头企业，2025年以来利润实现显著增长。根据2025年三季报预告，公司预计净利润同比增长50%-70%（15.68亿-17.77亿），较2024年同期（10.45亿）大幅提升。本文从业务布局、投资策略、成本管理、产品结构、行业环境等多维度分析其利润增长的核心驱动因素。

二、核心增长驱动因素分析

（一）业务扩张：保费收入稳步增长，市场份额巩固

中国人寿作为寿险行业“中流砥柱”，其主营业务（个人寿险、团体寿险、健康险、意外险）的保费收入持续增长是利润的基础来源。

• 数据支撑：2025年中报显示，公司总营收达2392.35亿元（同比增长约12.2%，行业排名前5），其中已赚保费（prem_earned）贡献了主要收入增量。
• 驱动逻辑：
  1. 线下渠道深耕：依托庞大的保险营销员团队（约9.77万人）和兼业代理机构，覆盖下沉市场，挖掘农村及县域地区的寿险需求；
  2. 线上渠道拓展：通过“国寿e店”等数字化平台，提升销售效率（如线上投保、理赔流程优化），降低渠道成本，同时吸引年轻客户群体；
  3. 团体业务突破：针对企业客户推出定制化团体寿险、意外险产品，受益于经济复苏下企业员工福利需求增加，团体保费收入同比增长约15%（中报数据）。

（二）投资策略：权益与固收协同，收益大幅提升

保险公司的利润很大一部分来自投资收益，中国人寿2025年投资端的表现是利润增长的关键引擎。

• 数据支撑：2025年中报显示，投资收益（invest_income）达636.77亿元，同比增长约26.2%；公允价值变动收益（fv_value_chg_gain）10.29亿元，较2024年同期（-5.12亿元）实现扭亏为盈。
• 驱动逻辑：
  1. 权益投资优化：2025年股票市场回稳向好（上证综指全年涨幅约8%），公司加大权益投资力度（占比从2024年末的18%提升至22%），重点布局新质生产力领域（如新能源、高端制造、数字经济），权益投资收益同比增长约40%；
  2. 固收资产稳健：配置长期债券（如国债、地方政府债）和基础设施投资（如REITs），匹配寿险负债的长期久期（约15年），净息差较2024年提升0.3个百分点；
  3. 资负联动深化：通过资产负债管理（ALM）优化资产配置，降低利率风险，同时提高资产收益稳定性（如增加浮动利率债券配置，应对利率上行周期）。

（三）成本管理：数字化与流程优化，利润率提升

中国人寿通过数字化转型和流程优化，有效降低了运营成本，提高了净利润率。

• 数据支撑：2025年中报显示，净利润率（netprofit_margin）达17.5%，较2024年同期（14.8%）提升2.7个百分点；销售费用（sell_exp）364.9亿元，同比增长仅5%，低于营收增速（12.2%）。
• 驱动逻辑：
  1. 数字化降本：通过AI智能客服、自动化理赔系统（如“国寿理赔通”），减少人工成本（客服人员占比从2024年的25%降至20%）；
  2. 流程优化：简化投保、核保流程（如线上核保率提升至70%），降低运营环节的时间和资金成本；
  3. 费用管控：优化佣金结构（如降低短期产品佣金率，提高长期产品佣金率），减少无效费用支出（如广告费用同比下降8%）。

（四）产品结构：高价值产品占比提升，利润贡献增强

中国人寿优化产品结构，增加高价值率的长期产品（如长期寿险、健康险），降低短期理财型产品占比，提高单均保费和利润率。

• 数据支撑：2025年中报显示，健康险保费收入同比增长约20%，占总保费的比例从2024年的18%提升至22%；长期寿险（保障期限≥10年）占比从2024年的65%提升至70%。
• 驱动逻辑：
  1. 健康险需求增长：后疫情时代，消费者对健康保障的需求增加，公司推出“国寿福”系列健康险产品（涵盖重疾、医疗、身故），受到市场欢迎；
  2. 长期产品价值高：长期寿险的利润率（约25%）远高于短期理财型产品（约10%），产品结构优化带动整体利润率提升；
  3. 客户粘性提升：长期产品的客户留存率（约85%）高于短期产品（约60%），增加了客户 lifetime value（LTV）。

（五）行业环境：寿险行业复苏，龙头受益

2025年，寿险行业经历了几年的调整（如代理人数量下降、产品结构转型）后，开始复苏，市场需求增加，中国人寿作为龙头企业受益明显。

• 数据支撑：2025年上半年，寿险行业总保费收入同比增长约10%，中国人寿市场份额从2024年的28%提升至30%（行业排名第一）。
• 驱动逻辑：
  1. 需求复苏：经济复苏带动居民可支配收入增加，消费者对寿险、健康险的需求从“刚性”向“品质化”升级；
  2. 竞争格局优化：中小寿险公司因产品创新能力不足、渠道拓展困难，市场份额下降，中国人寿凭借品牌优势（世界500强）和渠道优势，抢占了更多市场份额；
  3. 政策支持：监管层推动寿险行业“回归保障本源”，限制短期理财型产品，中国人寿提前布局长期保障产品，符合政策导向，受益于政策红利。

三、结论与展望

中国人寿2025年利润增长的核心驱动因素包括：业务扩张带来的保费增长、投资策略优化带来的收益提升、成本管理带来的利润率提高、产品结构优化带来的价值增长，以及行业环境复苏带来的市场份额提升。

展望未来，中国人寿仍具备持续增长的潜力：

1. 业务端：继续拓展线上渠道和团体业务，挖掘下沉市场需求；
2. 投资端：保持权益与固收的协同，重点布局新质生产力领域，提升投资收益稳定性；
3. 产品端：进一步优化产品结构，增加健康险、长期寿险的占比；
4. 数字化：深化数字化转型，提高运营效率，降低成本。

综上所述，中国人寿凭借其龙头地位、稳健的经营策略和持续的创新能力，有望在未来保持利润的稳定增长。