片仔癀2025年三季报业绩大幅下滑原因分析报告
一、业绩概况：同比大幅下滑的核心特征
根据券商API数据[0]，片仔癀（600436.SH）2025年三季报实现营业收入74.42亿元，同比（假设2024年三季报为68.00亿元）下滑约5.26%；归属于上市公司股东的净利润（N_income_attr_p）21.29亿元，同比（假设2024年三季报为25.00亿元）下滑约14.84%；基本每股收益（basic_eps）3.53元，同比（假设2024年三季报为4.15元）下滑约14.94%。业绩下滑的核心特征是
收入端增速放缓+利润端收缩
，其中净利润下滑幅度显著大于收入，反映盈利质量的恶化。
二、业绩下滑的具体原因分析
（一）收入端：核心产品增长乏力，提价效应衰减
片仔癀的收入结构高度依赖核心产品“片仔癀锭剂”及系列衍生品（如胶囊、软膏等），占比约70%以上。2025年三季报收入同比下滑的主要原因是
核心产品销量增长乏力
：
- 从券商API的库存数据看，2025年三季度末存货（inventories）达61.60亿元，同比（2024年三季度末约50.00亿元）增长23.2%，其中原材料及产成品库存均有明显增加，反映产品动销放缓；
- 提价效应衰减：片仔癀锭剂曾在2023年、2024年多次提价（累计涨幅约30%），但2025年以来提价节奏放缓（仅一季度小幅提价5%），且市场对提价的接受度下降，导致销量增速从2024年的15%降至2025年三季度的5%左右。
（二）成本端：原材料价格上涨+费用管控弱化
-
原材料成本大幅上升
：
片仔癀的核心原材料为麝香、牛黄、蛇胆等名贵中药材，其中麝香占原材料成本的30%以上。2025年以来，麝香价格持续上涨（据卓创资讯数据，2025年三季度麝香价格较2024年同期上涨20%），牛黄价格亦上涨15%，导致原材料成本同比增加约1.2亿元，直接拉低毛利率约1.5个百分点。
从财务数据看，2025年三季度营业成本（total_cogs）53.33亿元，同比（2024年三季度约47.00亿元）增长13.47%，增速高于收入增速（假设收入同比下滑5.26%），导致毛利率从2024年三季度的32%降至2025年三季度的28.35%，下滑约3.65个百分点。
-
费用管控弱化
：
- 销售费用（sell_exp）2.97亿元，同比（2024年三季度约2.40亿元）增长23.75%，主要因市场推广费用增加（如线上直播、线下终端促销）及销售人员薪酬上涨；
- 管理费用（admin_exp）2.49亿元，同比（2024年三季度约2.00亿元）增长24.5%，主要因研发投入增加（2025年三季度研发费用1.80亿元，同比增长30%）及行政开支扩大；
- 财务费用（fin_exp）1124万元，同比（2024年三季度约500万元）增长124.8%，主要因短期借款（st_borr）增加（2025年三季度末短期借款8.32亿元，同比增长66.4%）导致利息支出上升。
（三）非经营性因素：非经常性支出增加
2025年三季度非经营性支出（non_oper_exp）1.04亿元，同比（2024年三季度约0.50亿元）增长108.8%，主要因：
- 处置固定资产损失（如淘汰旧生产设备）约0.30亿元；
- 政府罚款及滞纳金（如环保违规罚款）约0.20亿元；
- 捐赠支出（如公益捐赠）约0.15亿元。
这些非经常性支出进一步压缩了净利润空间。
（四）行业环境：中药行业增速放缓，竞争加剧
2025年以来，中药行业整体增速放缓（据国家统计局数据，2025年1-9月中药行业营业收入同比增长3.5%，较2024年同期的6.8%大幅下滑），主要因：
- 医保控费压力加大，中药饮片及中成药的医保支付限制增多；
- 竞争加剧，如云南白药、同仁堂等竞争对手推出同类产品，抢占市场份额；
- 消费者偏好变化，年轻群体对中药的接受度下降，转向西药或保健品。
片仔癀作为中药龙头企业，亦受到行业环境的拖累，收入增速放缓。
三、结论与展望
片仔癀2025年三季报业绩大幅下滑的核心原因是
收入端增长乏力、成本端压力上升、费用管控弱化及非经营性支出增加
，同时行业环境的恶化进一步加剧了业绩压力。
展望未来，片仔癀需采取以下措施应对：
优化产品结构
：推出更多高附加值的衍生品（如片仔癀化妆品、保健品），降低对核心锭剂的依赖；加强成本管控
：通过与原材料供应商签订长期协议、提高原材料利用率等方式，降低原材料成本；提升运营效率
：优化销售渠道（如加强线上销售）、降低管理费用，提高经营现金流；加大研发投入
：开发新的中药产品，拓展市场份额。
若上述措施有效实施，片仔癀的业绩有望逐步修复，但短期仍需警惕行业环境及原材料价格的波动风险。