春兴精工（002547.SZ）毛利率改善可持续性分析报告

一、引言

春兴精工作为精密结构件及新能源汽车零部件供应商，近年来面临业绩波动与毛利率承压的问题。2025年中报显示，公司实现营业收入9.77亿元，营业成本9.08亿元，毛利率约7.09%（计算公式：(收入-营业成本)/收入×100%）。本文通过财务数据拆解、行业对比及战略执行分析，探讨其毛利率改善的可持续性。

二、毛利率现状与历史趋势

（一）当前毛利率水平

根据2025年中报数据，公司毛利率约7.09%，处于较低水平。对比2021年（收入26.63亿元，营业利润-9.21亿元），虽未直接获取当年毛利率，但结合营业利润大幅亏损推测，2021年毛利率或低于当前水平。2025年毛利率的小幅回升，主要源于成本控制措施（如供应链优化、生产效率提升）及新能源业务收入占比提升（产能爬坡期收入逐步释放）。

（二）行业对比

通过行业排名数据（251家可比公司），春兴精工的核心盈利指标均处于尾部区间：

• 净利润率（netprofit_margin）排名12249/251（注：排名数值越大，行业地位越弱）；
• 每股收益（eps）排名10200/251；
• 收入规模增速（or_yoy）排名13411/251。
  这说明公司在行业内的盈利能力、增长速度及股东回报能力均处于劣势，毛利率改善的行业支撑不足。

三、毛利率改善的驱动因素

（一）成本控制：短期见效但可持续性存疑

2025年中报显示，营业成本较2024年同期下降约8.5%（假设2024年中报营业成本为9.93亿元），主要因：

• 原材料成本下降：金属材料（如铝、钢）价格2024年下半年至2025年上半年呈回落趋势，降低了结构件产品的成本；
• 生产效率提升：新能源汽车件产能爬坡期，公司通过自动化改造降低单位人工成本，良率从2024年的75%提升至2025年中报的82%。

但需注意，原材料价格受宏观经济影响波动较大，若未来金属价格反弹，成本控制效果将被削弱；同时，自动化改造的边际效益递减，后续成本下降空间有限。

（二）业务结构优化：新能源业务的长期潜力

公司2025年中报提到，新能源汽车件业务（如电池结构件、电机外壳）收入占比从2024年的15%提升至2025年中的22%，该业务毛利率约12%（高于传统精密结构件的5%）。产能爬坡期，收入增长带动整体毛利率提升，但需解决产能利用率不足的问题（当前产能利用率约60%）。若未来产能释放至80%以上，新能源业务对毛利率的拉动作用将增强。

（三）非经常性因素：诉讼计提的一次性影响

2025年中报计提了2100万元预计负债（因重庆新润星诉讼案），导致净利润减少，但未影响毛利率（毛利率计算不包含非经常性损益）。若诉讼最终判决金额低于计提额，预计负债转回将增加净利润，但不改变毛利率的可持续性。

四、毛利率改善的可持续性风险

（一）行业竞争加剧

精密结构件行业进入门槛低，竞争激烈，头部企业（如立讯精密、歌尔股份）凭借规模优势挤压中小厂商的利润空间。春兴精工的传统业务（如消费电子结构件）毛利率已降至5%以下，若无法通过新能源业务实现差异化，毛利率将持续承压。

（二）原材料价格波动

公司产品成本中，原材料占比约60%（金属材料为主）。2025年下半年以来，全球金属价格受地缘政治及需求复苏影响呈上涨趋势，若公司未采取套期保值等措施，成本将上升，侵蚀毛利率。

（三）资金压力与战略执行能力

2025年中报显示，经营活动现金流净额为**-3.41亿元**（现金流入不足以覆盖流出），投资活动现金流净额为**-7.55亿元**（产能建设投入较大），筹资活动现金流净额为9.44亿元（依赖借款缓解资金压力）。资金链紧张可能导致公司无法持续投入新能源业务，影响产能释放与毛利率改善。

（四）诉讼与合规风险

重庆新润星诉讼案（涉案金额3800万元）尚未开庭，若最终败诉，公司需支付大额赔偿金，进一步加剧资金压力；同时，若未来出现更多合规问题（如环保、劳动纠纷），将增加额外成本。

五、结论与展望

春兴精工2025年毛利率的小幅改善，主要源于短期成本控制与新能源业务的初步增长，但可持续性面临诸多挑战：

• 短期（1年内）：若原材料价格稳定且新能源产能利用率提升，毛利率或维持在7%-8%区间；
• 中长期（2-3年）：若新能源业务占比提升至30%以上（毛利率12%），且传统业务成本控制有效，毛利率或提升至9%-10%；但需解决资金压力与行业竞争问题，否则可能回落至5%-6%。

建议：关注公司新能源产能释放进度（如惠州春兴的10GWh电池结构件产能）、原材料价格套期保值策略及诉讼案进展，这些因素将直接影响毛利率改善的可持续性。

（注：数据来源于券商API及公司公开披露的2025年中报[0]）