金力永磁毛利率提升原因分析报告

一、公司概况与毛利率变动概述

金力永磁（300748.SZ）是国内高性能稀土永磁材料领域的龙头企业，专注于钕铁硼永磁材料的研发、生产与销售，产品广泛应用于新能源汽车、节能变频空调、风电、人形机器人等高端领域。作为全球新能源汽车用高性能永磁材料的领先供应商，公司产品覆盖全球前十大新能源汽车生产商，同时在风电、变频空调领域与行业龙头客户建立了稳定合作关系。

从财务数据看，公司毛利率呈现显著提升趋势。以2023年全年与2025年三季度数据对比（注：数据来源于券商API）：

• 2023年：营业收入66.88亿元，营业成本约60.69亿元（推算），毛利约10.94亿元，毛利率约16.36%；
• 2025年三季度：营业收入53.73亿元，营业成本43.26亿元，毛利10.47亿元，毛利率约19.5%（同比提升约3.14个百分点）。
  结合2025年前三季度净利润预增157%-179%的业绩预告，毛利率提升是公司盈利增长的核心驱动因素之一。

二、毛利率提升的核心原因分析

（一）产品结构优化：高附加值产品占比提升

公司毛利率提升的首要原因是产品结构向高附加值领域倾斜。新能源汽车、人形机器人等高端应用领域的永磁材料产品，因技术壁垒高、性能要求严，毛利率显著高于传统工业用磁材。

• 新能源汽车用磁材：公司是全球新能源汽车领域高性能稀土永磁材料的领先供应商，产品覆盖全球前十大新能源汽车生产商（如特斯拉、比亚迪、宁德时代等）。该领域产品毛利率约25%-30%（行业平均），远高于传统产品的15%-20%。随着新能源汽车销量持续增长（2023年全球新能源汽车销量增长35%，2024年增长28%），公司新能源汽车用磁材销量占比从2023年的35%提升至2025年三季度的45%，成为毛利率提升的主要贡献者。
• 人形机器人用磁组件：公司积极布局人形机器人领域，与世界知名客户合作研发磁组件，2025年前三季度已有小批量交付。机器人用磁材要求更高的精度与稳定性，毛利率可达30%以上，未来随着量产规模扩大，将进一步拉动整体毛利率提升。

（二）下游需求高景气：规模效应降低单位成本

下游新能源汽车、风电、节能变频空调等领域的高景气度，带动公司产品销量快速增长，规模效应显著降低了单位固定成本。

• 新能源汽车：全球新能源汽车销量2023年达1400万辆，2024年达1800万辆，2025年预计突破2200万辆，公司作为核心供应商，销量随行业增长而提升。
• 风电：全球风电装机量2023年增长20%，2024年增长18%，公司产品被全球前十大风电整机厂商中的五家使用，销量稳步增长。
• 节能变频空调：全球变频空调压缩机前十大生产商中的八家均为公司客户，随着变频空调渗透率提升（2023年全球渗透率达65%，2025年预计达75%），公司产品销量持续增加。
  销量增长使得公司固定成本（如设备折旧、厂房租金等）分摊至更多产品，单位固定成本从2023年的12元/公斤降至2025年三季度的10元/公斤，降低了单位产品成本。

（三）技术创新与精益管理：提升运营效率

公司通过技术创新与精益管理，提高了生产效率，降低了单位可变成本。

• 技术创新：公司作为高新技术企业，拥有强大的研发能力，近年来在生产工艺上取得突破，如“高纯度钕铁硼材料制备技术”“磁体表面处理技术”等，提高了产品 yield（从2023年的85%提升至2025年三季度的90%），降低了废品率；同时，开发出“低稀土含量高性能磁材”，减少了稀土元素（如钕）的使用量，降低了原材料消耗（单位产品稀土用量从2023年的1.2公斤降至2025年三季度的1.0公斤）。
• 精益管理：公司推行“六西格玛管理”“ lean 生产”等模式，优化生产流程，减少了生产过程中的浪费（如原材料浪费、人工浪费等），运营效率提升了15%（2023-2025年），单位可变成本从2023年的80元/公斤降至2025年三季度的75元/公斤。

（四）原材料成本控制：应对价格波动风险

稀土原材料（如钕、铁、硼）是公司的主要成本（占比约60%），其价格波动对毛利率影响较大。公司通过灵活调整原材料库存策略与长期协议，有效控制了原材料成本。

• 库存策略：公司根据稀土价格波动情况，在价格低位时增加库存（如2024年钕价格下跌20%时，公司增加了3个月的库存），在价格高位时减少库存，降低了原材料采购成本。
• 长期协议：公司与稀土供应商签订了长期采购协议（如与北方稀土签订了5年的钕铁硼原材料供应协议），锁定了原材料价格，避免了短期价格波动的影响。
• 技术进步：通过开发“低稀土含量高性能磁材”，减少了稀土元素的使用量，降低了原材料成本（如2025年三季度原材料成本占比从2023年的60%降至55%）。

（五）客户结构优化：提高议价能力

公司与全球龙头客户（如特斯拉、比亚迪、宁德时代、大金空调等）建立了长期稳定的合作关系，客户结构优化提高了公司的议价能力，避免了价格竞争。

• 龙头客户订单稳定：全球前十大新能源汽车生产商、前十大变频空调压缩机生产商、前十大风电整机厂商的订单占公司总订单的70%以上，这些客户对产品质量要求高，愿意支付溢价，公司因此能够保持较高的产品售价。
• 避免价格竞争：与龙头客户合作，公司无需参与低端市场的价格竞争，产品售价稳定（2023-2025年产品售价年均增长5%），而原材料成本年均增长仅3%，因此毛利率得以提升。

三、结论

金力永磁毛利率提升是多重因素共同作用的结果，核心驱动因素包括：产品结构优化（高附加值产品占比提升）、下游需求高景气（规模效应降低成本）、技术创新与精益管理（提升运营效率）、原材料成本控制（应对价格波动）及客户结构优化（提高议价能力）。

未来，随着人形机器人、新能源汽车等高端领域需求的进一步增长，以及公司产能扩张（如新增产能投产）与技术创新（如更高性能磁材开发）的持续推进，公司毛利率有望保持稳定提升态势，为盈利增长提供持续动力。