一、引言
博瑞医药作为研发驱动的化学制药全产业链企业，其现金流状况直接反映了主营业务盈利能力、战略投资力度及财务可持续性。本文基于2025年上半年财报数据（截至2025年6月30日），从
经营活动、投资活动、筹资活动
三大维度展开分析，并结合业务特性解读现金流结构的合理性与可持续性。
二、现金流核心指标概览（2025年上半年）
根据券商API数据[0]，博瑞医药2025年上半年现金流关键指标如下（单位：元）：
| 指标 |
金额 |
解读 |
| 经营活动现金流净额 |
113,612,781 |
主营业务产生正向现金流，支撑运营 |
| 投资活动现金流净额 |
-387,302,644 |
加大产能与研发投入，战略扩张期 |
| 筹资活动现金流净额 |
244,111,140 |
通过外部融资补充资金，支持投资 |
| 自由现金流 |
-205,886,038 |
经营现金流不足以覆盖投资，依赖筹资 |
| 期末现金及现金等价物 |
730,833,190 |
现金储备充足，偿债能力稳定 |
三、分维度现金流分析
（一）经营活动现金流：主营业务造血能力稳定
经营活动现金流是企业生存与发展的核心支撑，博瑞医药2025年上半年经营活动现金流净额为
1.14亿元
，主要由以下项目构成：
流入端
：销售商品、提供劳务收到的现金5.21亿元（占经营流入的92.6%），收到的税费返还3,017万元（占5.4%），合计流入5.62亿元；流出端
：购买商品、接受劳务支付的现金1.54亿元（占经营流出的34.3%），支付给职工及为职工支付的现金3,468万元（占7.7%），支付的各项税费1.45亿元（占32.3%），合计流出4.49亿元。
关键结论
：
- 主营业务（医药中间体、原料药销售）是经营现金流的主要来源，说明公司核心业务具备稳定的现金生成能力；
- 税费返还（主要为研发费用加计扣除等税收优惠）贡献了额外现金流，体现了政策对研发型企业的支持；
- 经营现金流净额（1.14亿元）远高于同期净利润（165.7万元），差异主要来自
非现金支出
（如固定资产折旧6,865万元、无形资产摊销299万元）及资产减值损失
（-2,766万元），说明利润质量较高，未被非现金项目虚增。
（二）投资活动现金流：战略扩张期的产能与研发投入
投资活动现金流净额为**-3.87亿元**，主要用于
购建固定资产、无形资产及其他长期资产
（支付3.27亿元），占投资流出的75.4%。结合资产负债表数据[0]，2025年上半年固定资产余额较2024年末增加2.27亿元（从12.36亿元增至14.63亿元），主要用于建设新的生产基地及研发中心。
关键结论
：
- 投资活动现金流为负，是公司
研发驱动型战略
的体现（如发酵半合成技术平台、多手性药物技术平台的升级）；
- 产能扩张（如新增原料药生产线）符合公司“原料药与制剂一体、仿制药与创新药结合”的业务规划，为未来产品落地及市场份额提升奠定基础；
- 投资规模（3.87亿元）与经营现金流（1.14亿元）的缺口，需通过筹资活动弥补（见下文）。
（三）筹资活动现金流：外部融资支持战略投资
筹资活动现金流净额为
2.44亿元
，主要来自
取得借款收到的现金
（4.97亿元）及
其他与筹资活动有关的现金流入
（7,000万元），合计流入7.49亿元；流出端主要为
支付利息及手续费
（8,014万元）及
分配股利、利润
（1,518万元），合计流出5.05亿元。
关键结论
：
- 借款是主要融资方式（占筹资流入的66.4%），说明公司具备良好的信用资质，能够获得银行资金支持；
- 筹资活动现金流为正，有效弥补了投资活动的资金缺口（3.87亿元），确保了战略投资的顺利推进；
- 资产负债率（51.9%）处于合理水平（截至2025年6月末，负债总额27.98亿元，股东权益24.74亿元），偿债能力稳定。
四、现金流可持续性与风险分析
（一）可持续性分析
经营活动
：2024年全年经营现金流（假设为2亿元）与2025年上半年（1.14亿元）保持稳定，说明主营业务现金流具备可持续性；投资活动
：产能扩张（如苏州纳米科技园新基地）是公司长期规划的一部分，投资具有战略性，未来随着产能释放，将转化为收入与现金流；筹资活动
：公司与银行保持良好合作，融资渠道畅通，能够持续获得资金支持。
（二）潜在风险
自由现金流为负
：经营现金流不足以覆盖投资，需依赖外部融资，若未来融资环境收紧，可能影响投资计划；投资回报周期
：产能建设与研发投入的回报周期较长（通常2-3年），短期可能对现金流造成压力；政策风险
：若税收优惠（如研发费用加计扣除）减少，可能影响经营现金流。
五、结合业务特性的现金流解读
博瑞医药作为
研发驱动、参与国际竞争的化学制药企业
（公司官网信息[1]），其现金流结构符合成长型企业的典型特征：
经营活动
：主营业务（医药中间体、原料药）产生稳定现金流，支撑日常运营；投资活动
：加大研发与产能投入，为创新药（如靶向高分子偶联药物）及制剂产品（如新冠病毒治疗药物）的研发与商业化做准备；筹资活动
：通过外部融资获得资金，支持战略投资，确保在“仿制药与创新药结合”的赛道上保持竞争力。
六、结论与建议
结论
：博瑞医药现金流状况
健康且符合战略逻辑
——主营业务具备稳定的造血能力，投资活动聚焦长期增长，筹资活动有效补充资金缺口。现金储备充足（7.31亿元），偿债能力稳定，能够支撑未来1-2年的战略扩张。
建议
：
- 关注
研发投入的转化效率
（如创新药临床试验进展），若研发项目顺利落地，将提升经营现金流；
- 监控
融资成本
（如借款利率），若利率上升，可能增加筹资成本；
- 跟踪
行业政策
（如药品集中采购、研发税收优惠），及时调整经营策略。
（注：本报告数据均来自券商API[0]及公司公开信息[1]，分析基于2025年上半年财报，后续需关注三季报及年报更新。）