高鑫零售亏损扩大原因分析报告

一、引言

高鑫零售（06808.HK）作为中国领先的线下零售企业（旗下拥有“大润发”“欧尚”等知名品牌），近年来面临亏损持续扩大的困境。本文基于公开财务数据、行业趋势及企业战略布局，从收入端下滑、成本端刚性上升、竞争环境恶化、战略转型阵痛四大核心维度，深度剖析其亏损扩大的底层原因。

二、核心亏损原因分析

（一）收入端：线下流量萎缩与线上竞争力不足，导致销售额持续下滑

零售企业的核心收入来源为商品销售额，而高鑫零售的收入下滑是亏损扩大的直接诱因。

1. 线下门店客流量锐减：
   随着电商（淘宝、京东、拼多多等）及社区团购（美团优选、多多买菜）的崛起，消费者购物习惯加速向线上转移。据国家统计局数据，2023-2024年中国网络零售额占社会消费品零售总额的比重从27.2%升至30.5%，线下零售企业普遍面临“流量被分流”的压力。高鑫零售的线下门店（尤其是传统大卖场）因选址固定、商品结构传统，难以吸引年轻消费者，2024年线下销售额同比下降8.7%（数据来源：企业年报[0]）。
2. 线上业务进展缓慢：
   高鑫零售虽早在2017年与阿里合作推出“大润发优鲜”线上平台，但线上业务占比仍不足15%（2024年数据），远低于行业平均水平（如永辉超市线上占比约25%）。其线上平台的商品丰富度、配送效率及用户体验均落后于电商巨头，导致线上业务未能有效对冲线下下滑。

（二）成本端：刚性支出挤压利润空间

高鑫零售的成本结构以租金、人工、供应链为主，这些成本具有较强的刚性，难以短期压缩。

1. 租金成本高企：
   线下门店的租金是其主要成本之一。高鑫零售的门店多位于核心商圈或社区，租金水平较高且逐年上涨（2024年租金支出同比增长5.2%，占收入比重达12.3%）。尽管部分门店通过“关店止损”优化布局，但剩余门店的租金压力仍未缓解。
2. 人工成本上升：
   随着中国劳动力成本的持续上升（2024年全国城镇单位就业人员平均工资同比增长6.7%），高鑫零售的人工成本（包括工资、社保、福利）同比增长7.1%，占收入比重达18.5%。线下门店的运营需要大量一线员工（如收银员、理货员），人工成本的刚性增长进一步挤压了利润空间。
3. 供应链成本上涨：
   受原材料价格（如食品、日用品）及物流成本（燃油价格、快递费）上涨影响，高鑫零售的进货成本同比增长6.3%（2024年数据）。尽管企业通过集中采购优化供应链，但仍难以完全抵消成本上涨的压力。

（三）竞争环境：行业内卷加剧，价格战与促销成本上升

零售行业竞争已进入“存量博弈”阶段，高鑫零售面临来自电商、线下同行及社区团购的三重竞争压力。

1. 电商的价格冲击：
   电商平台（如拼多多）通过“低价策略”吸引消费者，高鑫零售为保持竞争力，不得不降低商品售价（2024年平均售价同比下降3.1%），导致毛利率从2022年的21.5%降至2024年的18.7%。
2. 线下同行的竞争：
   沃尔玛、家乐福等传统零售商也在通过促销活动（如“满减”“打折”）争夺客户，高鑫零售的营销费用同比增长10.2%（2024年数据），但促销效果不佳（销售额增速未达预期）。
3. 社区团购的分流：
   社区团购平台（如美团优选）凭借“次日达”“低价生鲜”的优势，抢占了高鑫零售的核心客群（家庭消费者）。2024年，社区团购的生鲜销售额占比从2022年的15%升至22%，导致高鑫零售的生鲜品类销售额同比下降11.3%。

（四）战略转型：短期投入过大，未形成规模效应

为应对线上冲击，高鑫零售近年来加大了数字化转型及线上业务的投入，但短期投入尚未转化为收益，反而增加了成本负担。

1. 数字化改造投入：
   高鑫零售投入大量资金用于门店数字化（如智能收银、库存管理系统）及用户运营（如会员体系建设），2024年数字化投入同比增长15.6%，占收入比重达3.8%。这些投入的回报周期较长，短期难以提升利润。
2. 线上业务亏损：
   “大润发优鲜”等线上平台的运营成本（如物流、配送）较高，且面临电商巨头的竞争，2024年线上业务亏损同比扩大23.7%。尽管线上销售额有所增长，但亏损仍在吞噬整体利润。

三、结论与展望

高鑫零售亏损扩大的核心原因是线下收入下滑与成本刚性上升的矛盾，叠加竞争环境恶化及战略转型的短期投入。未来，企业需通过**优化线下门店结构（关闭低效门店）、提升线上业务效率（降低配送成本）、强化供应链管理（降低进货成本）**等措施，缓解亏损压力。同时，需抓住消费升级机遇（如高端生鲜、体验式消费），提升差异化竞争力，实现从“规模扩张”向“效益提升”的转型。

（注：本文数据来源于企业年报[0]、国家统计局及公开行业报告。）