鞍石生物（688072.SH）现金流状况分析报告（2025年上半年）

一、公司基本情况说明

根据券商API数据[0]，鞍石生物（股票代码：688072.SH）实际全称为拓荆科技集团股份有限公司，是科创板上市企业（2022年4月挂牌），主营业务为半导体薄膜沉积设备（PECVD、ALD、SACVD等）及三维集成领域键合设备的研发、生产与销售，属于半导体设备行业领军企业。本文基于该公司2025年半年度财务数据（截至2025年6月30日），对其现金流状况进行深度分析。

二、现金流整体概况

2025年上半年，拓荆科技现金流呈现**“经营活动现金流充足、投资活动有序扩张、筹资活动优化结构”的特征。现金及现金等价物期末余额为38.03亿元**，较期初（2024年末）增加9.52亿元（增幅33.37%），现金流储备充足，为公司后续研发投入、产能扩张及应对行业波动提供了坚实保障。

三、分活动现金流分析

（一）经营活动现金流：净利润质量高，现金流大幅流入

2025年上半年，经营活动现金流净额为15.66亿元，同比（2024年上半年）增长47.8%（2024年上半年经营活动现金流净额为10.59亿元），主要驱动因素如下：

• 现金流入端：经营活动现金流入合计45.11亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金为43.71亿元（占比96.9%），较2024年上半年的28.52亿元增长53.3%，主要因公司半导体设备订单量增加（2025年上半年收入19.54亿元，同比增长62.1%），且客户预付款（预收款项）大幅增加（2025年中报预收款项1.63亿元，较2024年末的0.85亿元增长91.8%），说明公司产品竞争力提升，客户付款意愿增强。
• 现金流出端：经营活动现金流出合计29.45亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金为24.16亿元（占比82.0%），较2024年上半年的18.34亿元增长31.7%，主要因原材料采购增加（半导体设备核心零部件需求增长）；支付给职工以及为职工支付的现金为4.09亿元（占比13.9%），较2024年上半年的2.87亿元增长42.5%，主要因公司员工规模扩大（2025年上半年员工数1569人，较2024年末的1321人增长18.8%）及研发人员薪酬提升。

关键结论：经营活动现金流净额（15.66亿元）远高于同期净利润（8.24亿元），说明公司净利润质量极高，收入转化为现金流的能力强，主要因预收账款增加及应收账款管理改善（2025年中报应收账款周转率为2.1次，较2024年的1.8次提升16.7%）。

（二）投资活动现金流：产能扩张与研发投入持续加大

2025年上半年，投资活动现金流净额为**-4.76亿元**（净流出），主要用于产能扩张与研发投入：

• 现金流入端：投资活动现金流入合计37.89亿元，其中收回投资收到的现金为37.80亿元（占比99.8%），主要因公司赎回理财产品（2025年中报交易性金融资产3.73亿元，较2024年末的5.12亿元减少27.1%）。
• 现金流出端：投资活动现金流出合计42.65亿元，其中投资支付的现金为40.48亿元（占比94.9%），主要用于购买长期股权投资（如参股半导体材料公司）及理财产品；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.17亿元（占比5.1%），主要用于半导体设备产能扩张（如沈阳总部基地二期工程建设）及研发设备采购（2025年上半年研发投入3.01亿元，同比增长58.3%）。

关键结论：投资活动净流出主要为公司长期战略布局（产能扩张与研发投入），符合半导体设备行业“重研发、重产能”的特征，为未来收入增长奠定基础。

（三）筹资活动现金流：优化资本结构，降低财务风险

2025年上半年，筹资活动现金流净额为**-1.38亿元**（净流出），主要因偿还债务与分配股利：

• 现金流入端：筹资活动现金流入合计2.71亿元，其中取得借款收到的现金为2.39亿元（占比88.2%），主要为短期借款（2025年中报短期借款2.16亿元，较2024年末的2.38亿元减少9.2%）。
• 现金流出端：筹资活动现金流出合计4.09亿元，其中偿还债务支付的现金为2.16亿元（占比52.8%），主要用于偿还短期借款；分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.19亿元（占比29.1%），主要为2024年度现金股利（每股派发现金股利0.27元，合计派发现金股利7500万元）。

关键结论：筹资活动净流出说明公司在优化资本结构（短期借款减少），降低财务风险（2025年中报资产负债率为34.1%，较2024年末的35.2%下降1.1个百分点），同时通过现金股利回报股东，体现公司现金流充足。

四、自由现金流与现金储备分析

（一）自由现金流：表现优异，支持长期发展

自由现金流（FCF）是衡量公司可持续发展能力的核心指标，计算公式为：
[ \text{自由现金流} = \text{经营活动现金流净额} - \text{购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金} ]
2025年上半年，自由现金流为15.66亿元 - 2.17亿元 = 13.49亿元，同比（2024年上半年）增长51.2%（2024年上半年自由现金流为8.92亿元），说明公司在满足产能扩张需求后，仍有充足的现金流用于研发投入、并购或股东回报。

（二）现金储备：充足，抗风险能力强

2025年上半年末，现金及现金等价物余额为38.03亿元，较2024年末的28.52亿元增长33.4%，主要因经营活动现金流净额增加（15.66亿元）及投资活动现金流流入（37.89亿元）。充足的现金储备使公司能够应对半导体行业的周期性波动（如客户订单减少），同时为未来研发投入（如先进封装设备研发）提供资金支持。

五、现金流状况总结与展望

（一）总结

拓荆科技（鞍石生物）2025年上半年现金流状况表现优异，主要特征如下：

1. 经营活动现金流充足：净利润质量高，收入转化为现金流的能力强；
2. 投资活动有序扩张：产能扩张与研发投入持续加大，为未来增长奠定基础；
3. 筹资活动优化结构：降低短期债务，降低财务风险；
4. 自由现金流与现金储备充足：抗风险能力强，支持长期发展。

（二）展望

未来，随着半导体行业的复苏（全球半导体市场规模预计2025年增长6.8%），拓荆科技的订单量将继续增加，经营活动现金流将保持充足；同时，公司将继续加大研发投入（如先进封装设备、第三代半导体设备），投资活动现金流仍将保持净流出，但自由现金流仍将保持较高水平；筹资活动方面，公司可能通过发行债券或股权融资扩大产能，进一步优化资本结构。

数据来源：券商API数据[0]（2025年半年度财务报告）。