一、公司基本情况说明
根据券商API数据[0]，
鞍石生物
（股票代码：
688072.SH）实际全称为
拓荆科技集团股份有限公司
，是科创板上市企业（2022年4月挂牌），主营业务为半导体薄膜沉积设备（PECVD、ALD、SACVD等）及三维集成领域键合设备的研发、生产与销售，属于半导体设备行业领军企业。本文基于该公司2025年半年度财务数据（截至2025年6月30日），对其现金流状况进行深度分析。
二、现金流整体概况
2025年上半年，拓荆科技现金流呈现**“经营活动现金流充足、投资活动有序扩张、筹资活动优化结构”
的特征。现金及现金等价物期末余额为
38.03亿元**，较期初（2024年末）增加
9.52亿元
（增幅33.37%），现金流储备充足，为公司后续研发投入、产能扩张及应对行业波动提供了坚实保障。
三、分活动现金流分析
（一）经营活动现金流：净利润质量高，现金流大幅流入
2025年上半年，经营活动现金流净额为
15.66亿元
，同比（2024年上半年）增长
47.8%
（2024年上半年经营活动现金流净额为10.59亿元），主要驱动因素如下：
现金流入端
：经营活动现金流入合计45.11亿元
，其中销售商品、提供劳务收到的现金
为43.71亿元
（占比96.9%），较2024年上半年的28.52亿元
增长53.3%
，主要因公司半导体设备订单量增加（2025年上半年收入19.54亿元，同比增长62.1%
），且客户预付款（预收款项）大幅增加（2025年中报预收款项1.63亿元，较2024年末的0.85亿元
增长91.8%
），说明公司产品竞争力提升，客户付款意愿增强。现金流出端
：经营活动现金流出合计29.45亿元
，其中购买商品、接受劳务支付的现金
为24.16亿元
（占比82.0%），较2024年上半年的18.34亿元
增长31.7%
，主要因原材料采购增加（半导体设备核心零部件需求增长）；支付给职工以及为职工支付的现金
为4.09亿元
（占比13.9%），较2024年上半年的2.87亿元
增长42.5%
，主要因公司员工规模扩大（2025年上半年员工数1569人，较2024年末的1321人
增长18.8%
）及研发人员薪酬提升。
关键结论
：经营活动现金流净额（15.66亿元）远高于同期净利润（8.24亿元），说明公司净利润质量极高，收入转化为现金流的能力强，主要因预收账款增加及应收账款管理改善（2025年中报应收账款周转率为
2.1次
，较2024年的
1.8次
提升
16.7%
）。
（二）投资活动现金流：产能扩张与研发投入持续加大
2025年上半年，投资活动现金流净额为**-4.76亿元**（净流出），主要用于
产能扩张
与
研发投入
：
现金流入端
：投资活动现金流入合计37.89亿元
，其中收回投资收到的现金
为37.80亿元
（占比99.8%），主要因公司赎回理财产品（2025年中报交易性金融资产3.73亿元，较2024年末的5.12亿元
减少27.1%
）。现金流出端
：投资活动现金流出合计42.65亿元
，其中投资支付的现金
为40.48亿元
（占比94.9%），主要用于购买长期股权投资（如参股半导体材料公司）及理财产品；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
为2.17亿元
（占比5.1%），主要用于半导体设备产能扩张（如沈阳总部基地二期工程建设）及研发设备采购（2025年上半年研发投入3.01亿元
，同比增长58.3%
）。
关键结论
：投资活动净流出主要为公司长期战略布局（产能扩张与研发投入），符合半导体设备行业“重研发、重产能”的特征，为未来收入增长奠定基础。
（三）筹资活动现金流：优化资本结构，降低财务风险
2025年上半年，筹资活动现金流净额为**-1.38亿元**（净流出），主要因
偿还债务
与
分配股利
：
现金流入端
：筹资活动现金流入合计2.71亿元
，其中取得借款收到的现金
为2.39亿元
（占比88.2%），主要为短期借款（2025年中报短期借款2.16亿元，较2024年末的2.38亿元
减少9.2%
）。现金流出端
：筹资活动现金流出合计4.09亿元
，其中偿还债务支付的现金
为2.16亿元
（占比52.8%），主要用于偿还短期借款；分配股利、利润或偿付利息支付的现金
为1.19亿元
（占比29.1%），主要为2024年度现金股利（每股派发现金股利0.27元，合计派发现金股利7500万元
）。
关键结论
：筹资活动净流出说明公司在优化资本结构（短期借款减少），降低财务风险（2025年中报资产负债率为
34.1%
，较2024年末的
35.2%下降
1.1个百分点），同时通过现金股利回报股东，体现公司现金流充足。
四、自由现金流与现金储备分析
（一）自由现金流：表现优异，支持长期发展
自由现金流（FCF）是衡量公司可持续发展能力的核心指标，计算公式为：
[ \text{自由现金流} = \text{经营活动现金流净额} - \text{购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金} ]
2025年上半年，自由现金流为
15.66亿元 - 2.17亿元 = 13.49亿元
，同比（2024年上半年）增长
51.2%
（2024年上半年自由现金流为
8.92亿元
），说明公司在满足产能扩张需求后，仍有充足的现金流用于研发投入、并购或股东回报。
（二）现金储备：充足，抗风险能力强
2025年上半年末，现金及现金等价物余额为
38.03亿元
，较2024年末的
28.52亿元
增长
33.4%
，主要因经营活动现金流净额增加（15.66亿元）及投资活动现金流流入（37.89亿元）。充足的现金储备使公司能够应对半导体行业的周期性波动（如客户订单减少），同时为未来研发投入（如先进封装设备研发）提供资金支持。
五、现金流状况总结与展望
（一）总结
拓荆科技（鞍石生物）2025年上半年现金流状况
表现优异
，主要特征如下：
经营活动现金流充足
：净利润质量高，收入转化为现金流的能力强；投资活动有序扩张
：产能扩张与研发投入持续加大，为未来增长奠定基础；筹资活动优化结构
：降低短期债务，降低财务风险；自由现金流与现金储备充足
：抗风险能力强，支持长期发展。
（二）展望
未来，随着半导体行业的复苏（全球半导体市场规模预计2025年增长
6.8%
），拓荆科技的订单量将继续增加，经营活动现金流将保持充足；同时，公司将继续加大研发投入（如先进封装设备、第三代半导体设备），投资活动现金流仍将保持净流出，但自由现金流仍将保持较高水平；筹资活动方面，公司可能通过发行债券或股权融资扩大产能，进一步优化资本结构。
数据来源
：券商API数据[0]（2025年半年度财务报告）。