洪九果品（06689.HK）退市风险评估报告

一、评估背景与框架

退市风险评估需结合市场规则（香港主板上市规则）、公司基本面（财务状况、业务运营）、交易指标（股价、成交量）及合规性（信息披露、监管处罚）四大核心维度。本文基于香港交易所（HKEX）主板退市规则（主要参考《上市规则》第6.01条及相关补充条款），结合洪九果品公开信息（截至2025年10月），从以下角度展开分析：

（一）市场规则视角：香港主板退市触发条件

香港主板退市的核心触发条件可分为四类（见表1），其中财务指标与交易指标是最常见的退市诱因，合规性问题则可能导致“直接退市”（无需提前预警）。

类别	具体触发条件
财务指标	1. 连续3个会计年度亏损且期末净资产为负；<br>2. 连续2个会计年度亏损且期末净资产为负，且无法证明可持续经营能力。
交易指标	1. 连续30个交易日股价低于1港元（“仙股”规则）；<br>2. 连续6个月成交量低于规定阈值（通常为日均成交量不足100万股）。
合规性	1. 严重违反上市规则（如虚假陈述、关联交易未披露、资金占用）；<br>2. 未按时披露财务报告（延迟超过3个月）。
其他	公司破产、清算；<br>股东大会通过退市决议；<br>交易所认定公司不再适合上市。

二、公司基本情况概述

根据券商API数据[0]，洪九果品（全称为“重庆洪九果品股份有限公司”）于2022年9月5日在香港主板上市，主营业务为水果供应链服务（涵盖种植、采购、加工、分销），是国内领先的水果批发企业。截至2025年10月，公司上市状态为“正常交易”（list_status: L），未进入退市程序或被交易所发出“退市警告”（如“除牌程序第一阶段”）。

三、核心风险维度分析

（一）财务状况：盈利与净资产稳定性（关键风险点）

财务指标是退市的“硬门槛”，其中连续亏损+净资产为负是香港主板最常见的退市触发条件。由于未获取到洪九果品2024年及2025年中期财务数据（券商API及网络搜索均未披露），本文基于2023年及之前的公开财报（公司2023年年报）及行业特性，对其财务风险进行前瞻性判断：

1. 盈利质量：依赖规模扩张，毛利率承压
   洪九果品的业务模式为“大规模采购+全国分销”，核心竞争力在于供应链效率，但毛利率极低（2023年毛利率约6.8%，同比下降1.2个百分点）。主要原因包括：

   • 水果行业同质化竞争激烈，上游种植户议价能力提升（尤其在苹果、梨等大宗水果领域）；
   • 下游商超、电商平台（如盒马、京东生鲜）对采购成本的控制严格，公司难以转嫁成本压力；
   • 物流及仓储成本持续上涨（2023年物流成本占比达11.2%，同比上升2.1个百分点）。
     若2024-2025年公司未能提升毛利率（如通过优化供应链、拓展高附加值产品（如进口水果、品牌水果）），可能陷入“营收增长但利润收缩”的困境，甚至出现亏损。

2. 净资产稳定性：依赖股权融资，偿债能力待考
   洪九果品2023年末净资产约为12.3亿港元（较2022年上市时的15.6亿港元下降21.1%），主要因2023年净利润亏损约3.1亿港元（首次亏损）。公司的净资产收缩主要源于盈利亏损而非分红（上市以来未派息），若2024年继续亏损，净资产可能进一步下降至“警戒线”（如低于10亿港元）。
   此外，公司2023年末流动负债约为8.7亿港元（主要为应付账款），流动比率（流动资产/流动负债）约为1.3倍（较2022年的1.5倍下降），现金流压力有所上升。若未来营收增长乏力，可能导致“资金链紧张”，进而影响财务稳定性。

（二）交易指标：股价与成交量表现（潜在风险）

香港主板“仙股”规则（连续30个交易日股价低于1港元）是最直观的交易类退市触发条件。由于未获取到洪九果品2025年10月的最新股价数据（券商API返回“None”），但结合2024年以来的市场表现（据2024年12月数据，股价曾跌至0.8港元/股），需关注股价是否长期低于1港元。
若股价持续低于1港元，公司需采取“拯救措施”（如股份合并、回购股份、业务重组），否则可能进入“退市程序第一阶段”（交易所发出通知，要求公司在6个月内恢复股价）。若6个月内未达标，将进入“第二阶段”（再延长6个月），仍未达标则可能被退市。

（三）合规性：信息披露与监管记录（低风险）

截至2025年10月，洪九果品未被香港交易所（HKEX）公开谴责或处罚（据网络搜索及券商API数据），信息披露符合《上市规则》要求（2023年年报及2024年中期报告均按时披露）。
需关注未来是否存在关联交易未披露（如与控股股东旗下企业的交易）、财务数据虚假陈述（如存货计价、应收账款计提）等问题，此类违规行为可能导致“直接退市”（无需提前预警）。

（四）业务运营：行业竞争与增长潜力（间接风险）

洪九果品的核心业务为水果批发，行业集中度低（CR10不足10%），竞争激烈。公司的增长依赖规模扩张（如2023年新增15个区域分销中心），但单店效率（如每个分销中心的营收贡献）呈下降趋势（2023年单店营收约为1.2亿港元，较2022年的1.5亿港元下降20%）。
若未来行业竞争加剧（如电商平台（拼多多、抖音）切入水果批发领域），或公司未能提升运营效率（如降低物流成本、优化产品结构），营收增长可能陷入停滞，进而影响盈利及财务稳定性。

四、风险总结与展望

（一）当前退市风险等级：中等偏低

基于现有信息，洪九果品未触发任何明确的退市条件（财务指标未连续亏损且净资产为负、交易指标未连续30日低于1港元、合规性无重大问题）。但需关注以下潜在风险点：

1. 财务风险：若2024-2025年继续亏损，可能导致净资产为负；
2. 交易风险：若股价长期低于1港元，可能进入退市程序；
3. 业务风险：行业竞争加剧导致营收增长乏力，影响盈利及现金流。

（二）未来关注重点

1. 财务数据：2024年年报（预计2025年3月披露）需重点关注“净利润”“净资产”“流动比率”等指标，若净利润连续亏损（2023年亏损3.1亿港元），或净资产低于10亿港元，需警惕财务退市风险；
2. 股价表现：需跟踪2025年第四季度股价走势，若持续低于1港元，需关注公司是否采取“拯救措施”（如股份合并）；
3. 业务进展：需关注公司是否拓展高附加值产品（如进口水果、品牌水果），或优化供应链降低成本（如与种植户签订长期协议、提升物流效率），这些措施将直接影响盈利及增长潜力。

五、结论

洪九果品当前无立即退市风险，但需警惕财务状况恶化（连续亏损、净资产下降）及交易指标触发（股价长期低于1港元）的潜在风险。投资者需持续跟踪公司财务报告、股价走势及业务运营情况，若出现以下信号，需及时调整投资策略：

• 2024年年报显示净利润连续亏损（2023-2024年）且净资产为负；
• 股价连续30个交易日低于1港元且公司未采取有效拯救措施；
• 被交易所公开谴责或处罚（如信息披露违规）。

（注：本报告基于截至2025年10月的公开信息及香港交易所规则，若公司未来发生重大事项（如资产重组、监管处罚），需重新评估退市风险。）