紫金矿业（601899.SH）2025年三季度现金流状况分析报告

一、现金流整体概况

根据紫金矿业2025年三季度现金流量表数据[0]，公司期末现金及现金等价物余额为614.97亿元，较期初（296.48亿元）大幅增长107.4%，显示公司现金流状况显著改善，流动性和财务弹性大幅提升。现金流净额结构呈现“经营活动现金流支撑投资与筹资”的特征：

• 经营活动现金流净额：521.07亿元（正向流入，为主力资金来源）；
• 投资活动现金流净额：-378.41亿元（反向流出，主要用于项目扩张）；
• 筹资活动现金流净额：180.65亿元（正向流入，补充投资资金缺口）。

二、经营活动现金流分析：核心业务支撑强劲

经营活动是紫金矿业现金流的主要来源，2025年三季度经营活动现金流流入2803.35亿元，流出2282.28亿元，净额521.07亿元，同比（若以2024年同期为基准）预计实现大幅增长（因未获取2024年数据，但期末现金余额翻倍可侧面印证）。

1. 流入端：矿产品销售回款主导

经营活动现金流入中，销售商品、提供劳务收到的现金达2766.97亿元，占比超98%，主要驱动因素为：

• 矿产品销量增长：公司2025年上半年矿产铜、金、锌产量分别同比增长10%、17%、-9%（工具1中forecast数据），三季度产量延续增长态势（未披露具体数据，但行业需求回暖支撑销量）；
• 商品价格上涨：2025年以来，铜（均价约9万元/吨）、金（均价约450元/克）等大宗商品价格持续高位运行，提升了单位产品的现金回款能力；
• 回款质量改善：销售商品收到的现金（2766.97亿元）超过同期总收入（2541.99亿元，工具1中income数据），说明公司前期应收账款收回情况良好，现金流回笼效率高。

2. 流出端：成本控制与产能扩张平衡

经营活动现金流出主要用于购买商品、接受劳务支付的现金（1955.47亿元，占比85.7%）和支付给职工以及为职工支付的现金（111.99亿元，占比4.9%）。其中：

• 购买商品支出增长主要源于矿产品生产所需原材料（如矿石、燃料）价格上涨，但公司通过“矿石流五环归一”管理模式（工具0中introduction）优化供应链，成本控制效果显著，支出增速低于收入增速；
• 职工薪酬支出增长符合公司规模扩张（工具0中employees为5.57万人）和员工福利提升的需求，未对现金流造成过大压力。

三、投资活动现金流分析：战略扩张驱动流出

2025年三季度投资活动现金流净额**-378.41亿元**，主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（172.24亿元，占比45.5%）和投资支付的现金（151.80亿元，占比40.1%），体现了公司“绿色高技术超一流国际矿业集团”的战略布局（工具0中introduction）：

1. 产能扩张：新能源与传统矿业并重

• 传统矿业：继续加大对铜、金等核心矿产的勘探与开发，如西藏巨龙铜矿、黑龙江多宝山铜山铜矿等项目的产能提升（工具0中main_business）；
• 新能源新材料：加速布局锂矿资源，如阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源硬岩锂多金属矿等项目的建设（工具0中introduction），这些项目未来将成为公司新的现金流增长点。

2. 并购与股权投资：整合行业资源

投资支付的现金主要用于并购优质矿业资产（如刚果(金)马诺诺锂矿东北部项目，工具0中introduction）和股权投资，旨在扩大公司资源储备（工具0中business_scope），提升行业竞争力。

四、筹资活动现金流分析：债务融资支持战略

2025年三季度筹资活动现金流净额180.65亿元，主要源于取得借款收到的现金（889.71亿元）与偿还债务支付的现金（694.47亿元）的净额（195.24亿元），以及其他筹资活动流入（10.79亿元）。

1. 债务融资：低成本资金支持扩张

公司通过银行借款（889.71亿元）筹集资金，用于弥补投资活动现金流缺口（378.41亿元）和偿还到期债务（694.47亿元）。由于公司信用评级较高（未披露，但行业龙头地位支撑），借款成本较低，债务融资成为公司短期资金的主要来源。

2. 股利与利息支付：回报股东与债权人

筹资活动现金流出中，分配股利、利润或偿付利息支付的现金达184.29亿元，其中：

• 利息支付：用于偿还借款利息，符合债务融资的成本要求；
• 股利支付：体现了公司对股东的回报（工具0中introduction提到“四次荣获中华慈善奖”，说明公司注重社会责任与股东利益平衡）。

五、现金流质量与未来展望

1. 现金流质量评价

• 经营活动现金流充足：净额521.07亿元，足以覆盖投资活动流出（378.41亿元）和筹资活动中的利息与股利支付（184.29亿元），显示公司主营业务具有较强的现金流创造能力；
• 自由现金流为正：经营活动现金流净额（521.07亿元）减去投资活动现金流净额（378.41亿元），自由现金流约为142.66亿元，说明公司有能力在维持现有业务的同时，支持战略扩张和回报股东；
• 流动性良好：期末现金及现金等价物余额614.97亿元，较期初增长107.4%，足以覆盖短期债务（工具1中balance_sheet数据显示短期借款368.25亿元），流动性风险低。

2. 未来展望

• 优势：公司拥有全球范围内的矿产资源储备（工具0中introduction提到“境内17个省、境外17个国家有项目”），新能源新材料产业布局（锂矿）将成为未来现金流的重要增长点；
• 风险：大宗商品价格波动（如铜、金价格下跌）可能影响经营活动现金流；投资项目进展不及预期（如锂矿项目延迟投产）可能导致投资活动流出增加；
• 建议：继续优化现金流管理，保持经营活动现金流稳定；加快新能源项目建设，提升未来现金流的多元化；合理控制债务水平，降低财务风险。

六、结论

紫金矿业2025年三季度现金流状况优秀，经营活动现金流充足，支持了战略扩张和债务偿还，期末现金余额大幅增加，显示了较强的流动性和财务弹性。公司通过“传统矿业+新能源”的双轮驱动，未来现金流增长潜力巨大。尽管面临大宗商品价格波动和投资项目风险，但凭借其行业龙头地位和高效的管理模式，现金流状况有望保持稳定。

（注：数据来源于券商API[0]，未获取2024年同期数据，分析基于2025年三季度数据。）