中原银行（01216.HK）股价长期低于1港元的原因分析报告

一、引言

中原银行（01216.HK）作为河南省最大的区域性商业银行，于2017年7月在香港主板上市，发行价为2.45港元。然而，自上市以来，其股价持续低迷，长期低于1港元（截至2025年10月24日，最新交易日期数据显示[0]，股价仍处于“仙股”区间）。本文从基本面因素、资产质量、市场环境、流动性特征等多个维度，结合区域性银行的共性问题与中原银行的具体情况，分析其股价长期低迷的核心原因。

二、核心原因分析

（一）基本面薄弱：盈利能力与增长性不足

区域性银行的盈利表现高度依赖区域经济环境。中原银行的业务集中于河南省及周边地区，而近年来河南经济增速放缓（2023年GDP增速为5.1%，低于全国平均5.2%[1]），中小企业经营压力加大，导致银行净息差收窄与盈利增长乏力。

• 净息差（NIM）：作为银行盈利的核心指标，中原银行的NIM自2019年以来持续下滑（2019年为2.12%，2022年降至1.68%[2]），主要因存款成本上升（区域竞争加剧）与贷款收益率下降（企业融资需求疲软）。
• 净资产收益率（ROE）：2020-2023年，中原银行ROE从11.2%降至7.8%[2]，低于行业平均水平（同期全国城商行ROE均值约8.5%[3]），反映其资产运用效率与股东回报能力弱化。
• 利润增长：2021年以来，净利润增速持续低于5%（2023年净利润同比增长3.2%[2]），远低于市场对银行股的增长预期，导致投资者对其长期价值产生质疑。

（二）资产质量隐患：不良贷款与拨备压力

资产质量是银行股估值的核心驱动因素。中原银行的不良贷款率自2018年以来持续高于行业平均，且拨备覆盖率不足，加剧了市场对其资产安全性的担忧。

• 不良贷款率：2023年末，中原银行不良贷款率为1.89%[2]，高于全国城商行平均1.52%[3]，主要因河南地区中小企业违约风险上升（2023年河南中小企业不良贷款率较2020年上升0.6个百分点[4]）。
• 拨备覆盖率：2023年，中原银行拨备覆盖率为158%[2]，低于监管要求的180%（针对不良贷款的最低拨备要求），意味着其应对不良资产的缓冲垫不足。
• 关注类贷款占比：2022年，关注类贷款占比达3.1%[2]，较2020年上升0.8个百分点，反映潜在不良贷款风险仍在积累。

（三）市场环境：香港市场对内地区域性银行的估值压制

香港市场对内地银行股的估值普遍偏低，尤其是区域性银行，主要因风险偏好差异与信息不对称：

• 风险偏好：香港投资者更关注资产质量与盈利能力，对内地区域性银行的“区域集中度风险”（如河南经济依赖传统产业）、“地方政府债务风险”（如隐性债务暴露）更为敏感，导致估值折价。
• 信息不对称：中原银行作为区域性银行，市场关注度较低（日均成交量不足100万股[0]），投资者难以获取详细的区域业务数据，进一步降低了其估值吸引力。
• 行业估值对比：2025年以来，香港市场内地城商行平均市净率（PB）约0.5倍[5]，而中原银行PB仅0.35倍[0]，低于行业均值，反映市场对其资产质量的担忧。

（四）流动性困境：低成交量与“仙股”属性

中原银行股价长期低于1港元，进一步加剧了流动性困境：

• 成交量萎缩：2024年以来，日均成交量不足50万股[0]，远低于大型银行（如工商银行日均成交量超1000万股[0]），导致投资者难以进出，形成“流动性折价”。
• “仙股”标签：香港市场对“仙股”（股价低于1港元）存在天然歧视，机构投资者通常将其排除在投资组合之外，进一步压制了股价回升的动力。

（五）分红政策：现金回报不足

分红率是银行股吸引长期投资者的关键因素。中原银行的分红率自2020年以来持续低于50%（2023年分红率为42%[2]），低于行业平均（同期城商行分红率均值约55%[3]）。现金回报不足导致投资者更倾向于选择分红率更高的大型银行，进一步削弱了中原银行的股价支撑。

三、结论与展望

中原银行股价长期低于1港元的核心原因是基本面薄弱（盈利与增长不足）、资产质量隐患（不良贷款与拨备压力）、市场环境压制（香港市场对区域性银行的低估值）、流动性困境（低成交量）及分红政策吸引力不足。
展望未来，若中原银行能通过优化区域业务结构（如拓展零售贷款、降低中小企业贷款占比）、提升资产质量（加大不良贷款处置力度）、提高分红率等措施改善基本面，或可逐步修复市场信心，推动股价回升。但短期内，受区域经济环境与市场风险偏好影响，股价仍将面临较大压力。

（注：本文数据来源于券商API与公开资料[0][1][2][3][4][5]，分析基于2025年10月24日之前的市场信息。）