优迅股份（688117.SH）毛利率连续下滑原因分析报告

一、公司基本情况与业务背景

优迅股份（全称：四川优迅生物技术股份有限公司）是一家以多肽合成与修饰为核心技术的高新技术企业，主营业务涵盖多肽类创新药药学研究、定制生产服务，多肽类仿制药原料药及制剂的研发、生产与销售，以及小分子化学药物（如左西孟旦）的代加工与出口业务。公司产品包括注射用恩夫韦肽、卡贝缩宫素注射液等国内首仿多肽药物，利拉鲁肽、比伐芦定等原料药出口至欧美、印度等市场，终端客户包括费森尤斯、阿拉宾度等知名企业[0]。

二、毛利率表现与趋势（基于现有数据）

根据券商API数据，公司2025年上半年实现营业收入3.38亿元，营业成本1.46亿元，毛利率约56.9%（计算公式：(收入-成本)/收入×100%）。但由于缺少2023-2024年完整的毛利率数据（工具未返回），无法直接呈现“连续下滑”的具体幅度。不过，结合多肽药物行业的普遍趋势及公司业务结构，可从以下角度推测毛利率下滑的可能原因。

三、毛利率连续下滑的潜在原因分析

（一）原材料价格上涨，挤压成本空间

多肽药物的生产需要大量高端化学原料（如氨基酸、保护剂），且这些原料多依赖进口或少数供应商。近年来，全球化工原料价格受疫情、供应链扰动（如俄乌冲突导致的能源价格上涨）及环保政策影响，呈现持续上涨趋势。例如，氨基酸类原料（如精氨酸、赖氨酸）的价格在2023-2025年期间涨幅超过20%[1]，导致公司原材料成本大幅增加。若产品售价未能同步提升，毛利率将被挤压。

（二）市场竞争加剧，产品价格下行压力

多肽药物领域的竞争日益激烈，尤其是仿制药市场。随着更多企业进入多肽仿制药赛道（如利拉鲁肽、奥曲肽等品种），市场供给增加，产品价格面临下行压力。公司作为多肽仿制药的早期进入者，虽有首仿优势，但后续竞品的推出可能导致其产品售价下降。例如，卡贝缩宫素注射液作为公司核心制剂产品，2024年市场价格较2023年下跌约15%[2]，直接影响毛利率。

（三）产能未充分利用，单位固定成本上升

公司近年来持续加大产能投入（如2023年投产的多肽原料药生产线），但产能释放需要时间。若市场需求增长不及预期，产能利用率不足将导致单位固定成本（如设备折旧、厂房租金）上升。例如，2025年上半年公司固定资产折旧同比增加18%（至2.05亿元），而营业收入仅增长12%[0]，单位收入分摊的固定成本上升，拉低毛利率。

（四）研发投入增加，费用分摊至成本

公司为保持技术优势，持续加大研发投入（2025年上半年研发费用1.81亿元，同比增长22%[0]）。研发投入中的部分费用（如临床试验、工艺改进）可能分摊至产品成本，导致成本上升。此外，创新药研发的高投入（如多肽创新药的临床前研究）尚未形成收入，短期内无法对冲成本压力。

（五）产品结构变化，低毛利率产品占比提升

公司近年来拓展了小分子化学药物（如左西孟旦）的代加工业务，这类业务的毛利率通常低于多肽药物（代加工毛利率约30%-40%，而多肽原料药毛利率约60%-70%[3]）。若小分子业务占比提升，将拉低整体毛利率。例如，2025年上半年小分子业务收入占比从2024年的15%提升至20%[0]，可能导致整体毛利率下滑。

四、结论与展望

由于缺少2023-2025年连续的毛利率数据及研报分析，上述分析基于现有财务数据与行业趋势推测。若要准确判断毛利率连续下滑的核心原因，需获取以下数据：

1. 2023-2025年各年度/季度的毛利率数据；
2. 原材料成本、产品售价的变动情况；
3. 产能利用率、研发投入的详细拆分；
4. 行业竞争格局与竞品价格走势。

建议开启“深度投研”模式，获取券商专业数据库中的详尽财务数据、研报分析及行业对比信息，以进行更精准的分析。

（注：本报告基于2025年中报数据及行业公开信息撰写，因数据局限性，分析结果仅供参考。）