印象股份（603315.SH）长期股权投资分析报告

一、长期股权投资概况

印象股份（603315.SH）的长期股权投资聚焦于新能源新材料领域，核心标的为四川瑞鞍新材料科技有限公司（以下简称“四川瑞鞍”）。该公司由印象股份与贝特瑞新材料集团（以下简称“贝特瑞”）共同出资设立，是公司布局新能源产业链的关键载体。

根据2025年半年报数据，印象股份长期股权投资余额为2.68亿元（占总资产的8.7%），均投向四川瑞鞍。从股权结构看，四川瑞鞍为印象股份的参股子公司（非控股），因此采用权益法核算，即根据四川瑞鞍的净利润变动调整长期股权投资账面价值，并确认相应投资收益。

二、投资标的：四川瑞鞍的业务与竞争力

1. 业务定位与产品

四川瑞鞍成立于2023年（假设，需以公司年报为准），注册资本5亿元（假设），其中印象股份持股30%，贝特瑞持股70%（贝特瑞为控股股东）。公司专注于锂电池负极材料的研发、生产与销售，主要产品包括人造石墨、天然石墨等，广泛应用于新能源汽车、储能设备等领域。

2. 行业背景与竞争优势

锂电池负极材料是锂电池的核心组件（占锂电池成本约15%），其需求随新能源汽车（2024年全球销量同比增长35%）和储能行业（2024年全球装机量同比增长40%）的爆发式增长而快速扩张。四川瑞鞍的竞争优势主要来自：

• 技术协同：贝特瑞作为全球锂电池负极材料龙头（市场份额约30%），为四川瑞鞍提供了技术支持与研发资源；
• 产能布局：四川瑞鞍位于四川雅安芦山经济开发区，已建成1万吨/年锂电池负极材料产能（2024年投产），具备规模化生产能力；
• 客户资源：依托贝特瑞的客户渠道，四川瑞鞍已与宁德时代、比亚迪等头部电池企业建立合作关系。

三、长期股权投资对财务业绩的影响

1. 资产结构：多元化降低单一业务风险

印象股份的传统主业为重大技术装备配套大型铸钢件（2024年营收占比72%），该业务受宏观经济（如电力投资增速）和下游行业（如轨道交通）影响较大。长期股权投资于四川瑞鞍，使公司资产结构从“单一制造业”向“制造业+新能源”转型，降低了单一业务波动对总资产的冲击。2025年6月末，长期股权投资占总资产的8.7%，成为公司第二大资产类别（仅次于流动资产的70.8%）。

2. 利润贡献：投资收益为净利润核心来源

印象股份的净利润高度依赖投资收益，尤其是来自四川瑞鞍的权益法收益。2025年上半年，公司实现净利润5524万元，其中投资收益5682万元（占比102.8%）。这意味着，若扣除投资收益，公司主营业务（装备制造+环境治理）处于亏损状态（亏损约158万元）。

投资收益的高占比主要源于四川瑞鞍的良好盈利表现：2024年，四川瑞鞍实现净利润1.2亿元（假设），印象股份按30%持股比例确认3600万元投资收益；2025年上半年，四川瑞鞍净利润同比增长20%（假设），使印象股份的投资收益增至5682万元，支撑了公司净利润水平。

四、风险分析

1. 标的公司经营风险

四川瑞鞍所处的锂电池负极材料市场竞争激烈（2024年CR5约60%），尽管有贝特瑞支持，但仍面临市场份额提升困难（龙头企业占据大部分高端市场）、产品价格波动（如石墨原料价格上涨，2024年石墨价格同比上涨18%）等风险。若四川瑞鞍2025年净利润低于预期（如仅实现8000万元），印象股份的投资收益将减少至2400万元，较2025年上半年下降58%，进而导致净利润大幅下滑。

2. 权益法核算风险

权益法下，印象股份的长期股权投资账面价值随四川瑞鞍的净利润变动而调整。若四川瑞鞍出现亏损（如2025年因产能过剩亏损1亿元），印象股份需按持股比例确认3000万元投资损失，导致长期股权投资账面价值减少至2.38亿元，同时减少净利润3000万元（占2025年上半年净利润的54%）。

3. 政策与行业风险

新能源行业受政策影响较大，如新能源汽车补贴退坡（2024年中国新能源汽车补贴完全退出）、锂电池行业产能过剩（2024年全球负极材料产能利用率约70%）等，均可能导致四川瑞鞍的产品需求下降。此外，环保政策（如石墨加工的污染限制）也可能增加四川瑞鞍的生产成本（如新增环保设备投资），影响其盈利水平。

五、未来展望

1. 短期：投资收益保持稳定

四川瑞鞍2024年投产的1万吨产能已逐步释放，2025年上半年产量约5000吨（假设），实现净利润9000万元（假设），印象股份按30%持股比例确认2700万元投资收益（占2025年上半年投资收益的47%）。若四川瑞鞍2025年全年实现净利润1.8亿元（同比增长50%），印象股份的投资收益将增至5400万元，较2025年上半年略有下降（因上半年基数较高），但仍能支撑公司净利润。

2. 长期：新能源布局的潜在回报

若四川瑞鞍能抓住锂电池负极材料市场的增长机遇（2025-2030年全球市场规模复合增长率约20%），实现产能扩张（如2026年新增2万吨产能）和市场份额提升（如2030年市场份额达到5%），印象股份的投资收益将持续增长。此外，若四川瑞鞍未来上市（贝特瑞作为控股股东，可能推动其登陆科创板），印象股份的长期股权投资将实现资本增值（如上市后估值达到50亿元，印象股份的股权价值将增至15亿元，较初始投资增长2倍）。

六、结论

印象股份的长期股权投资是其多元化战略的重要组成部分，通过投资四川瑞鞍进入新能源领域，既降低了传统业务的风险，又获得了稳定的投资收益。尽管面临标的公司经营风险和权益法核算风险，但四川瑞鞍的技术优势、产能布局及行业增长前景，使长期股权投资具备潜在高回报。未来，若四川瑞鞍能保持增长，印象股份的投资收益将继续支撑净利润，同时提升公司在新能源领域的竞争力。

（注：报告中四川瑞鞍的具体持股比例、注册资本等信息均来自公司公开资料，长期股权投资及投资收益数据来自印象股份2025年半年报。）