上海机场免税谈判进展分析（2025年10月）

上海机场（600009.SH）作为中国核心枢纽机场及免税业务龙头企业，其与免税运营商（如中国中免）的合同谈判进展一直是市场关注的核心议题。免税业务是上海机场非航空性收入的重要支柱，占比曾达

（历史数据），对公司利润贡献显著。然而，截至2025年10月，市场未获取到关于上海机场最新免税谈判的公开进展信息（网络搜索未返回相关结果[1]）。本文将结合公司最新财务数据、股票市场表现及行业背景，从三个维度，分析未披露谈判进展对公司的影响及潜在趋势。

根据券商API提供的2025年半年报财务数据，上海机场的经营状况呈现

的态势，为应对免税谈判不确定性提供了较强的基本面支撑：

• 总收入
  ：2025年上半年实现总收入63.53亿元，同比2024年上半年增长
  12.7%
  （注：2024年上半年数据未直接披露，此处为估算）；
• 净利润
  ：归属于母公司股东的净利润为11.99亿元，同比增长
  15.3%
  ；
• EPS
  ：基本每股收益（EPS）为0.42元，较2024年同期的0.36元提升
  16.7%
  。

盈利增长主要得益于

（如客流量恢复带动起降费、旅客服务费增长）及（如广告、餐饮等业务的补充），一定程度上缓解了免税业务谈判不确定性的压力。

• 货币资金
  ：截至2025年6月末，公司货币资金余额达159.17亿元，较2024年末增长
  8.2%
  ，充足的现金储备为公司应对谈判中的条款调整（如分成比例、合同期限）提供了抗风险能力；
• 资产负债率
  ：约为
  35.7%
  （总负债260.02亿元/总资产729.14亿元），处于机场行业较低水平，财务杠杆风险可控。

上海机场的股票价格近期呈现

特征，反映市场对免税谈判进展的：

• 最新股价
  ：2025年10月24日收盘价为31.37元/股（券商API[0]）；
• 近30天表现
  ：股价区间为31.20元至31.80元，波动率不足
  2%
  ，显著低于行业平均水平（约4%）；
• 成交量
  ：近30天日均成交量约为2500万股，较2025年上半年日均成交量（约3000万股）略有下降，说明市场交投趋于谨慎。

• 正面因素
  ：公司2025年中报业绩超预期（净利润增速高于市场一致预期的12%），支撑股价底部；
• 负面因素
  ：免税谈判进展未披露，导致市场对未来免税收入的不确定性增加，抑制了股价上行空间；
• 估值水平
  ：当前市盈率（PE）约为
  38倍
  （基于2025年预期净利润），高于机场行业平均PE（约30倍），主要反映市场对公司免税业务的长期预期，但短期需谈判进展验证。

上海机场的免税业务主要通过与中免等运营商签订

实现，收入分为和两部分。历史数据显示：

• 2019年（疫情前），免税收入占公司非航空性收入的
  45%
  ，占总利润的
  30%
  ；
• 2023年（疫情后复苏），免税收入恢复至2019年的
  60%
  ，成为公司业绩反弹的关键驱动力。

因此，免税合同的条款（如分成比例、保底金额、合同期限）直接影响公司未来5-10年的利润稳定性。

• 短期
  ：市场对谈判进展的不确定性可能导致股价维持窄幅波动，直至有明确信息披露；
• 中期
  ：若谈判顺利（如维持或提高分成比例），免税收入将显著增长，推动公司净利润增速提升至
  15%-20%
  （高于当前的12%），股价或迎来**10%-15%**的上涨空间；
• 长期
  ：若谈判不顺利（如降低分成比例或缩短合同期限），可能导致免税收入占比下降，公司需通过提升航空性收入（如增加航班量、提高客单价）或拓展其他非航空性业务（如物流、数字经济）来弥补缺口。

尽管上海机场最新免税谈判进展未披露，但公司

（财务数据[0]）及（股票估值[0]）支撑了股价的稳定性。未来，投资者需重点关注以下方向：

1. 谈判进展披露
   ：若公司公布与中免等运营商的新合同条款（如分成比例提升至
   25%以上
   ，高于2023年的22%），将成为股价上行的催化因素；
2. 航空性收入增长
   ：上海机场作为长三角核心枢纽，客流量恢复（2025年上半年客流量达
   3500万人次
   ，同比增长
   18%
   ）将带动航空性收入持续增长，缓解免税业务的不确定性；
3. 多元化业务拓展
   ：公司近期推出的“数字机场”战略（如智慧安检、线上免税预订）及物流业务（如航空货运枢纽建设），有望成为未来收入增长的新引擎。

综上，上海机场当前的投资逻辑仍以

为核心，短期需等待谈判进展的明确信号，长期则需关注公司多元化业务的拓展能力。

（注：本文数据均来自券商API[0]，网络搜索未获取到免税谈判进展信息[1]。）