中国中免海南销售占比财经分析报告

一、引言

中国中免（601888.SH）作为全球最大的旅游零售商，其业务布局以免税为主，覆盖机场、边境、离岛等多个渠道。其中，海南离岛免税业务是公司的核心增长引擎，凭借政策优势与资源禀赋，长期占据总收入的重要比重。本报告通过业务布局、财务表现、战略逻辑、行业环境四大维度，分析海南销售占比的现状、驱动因素及未来趋势。

二、海南业务在公司体系中的核心地位

1. 业务布局：海南是“免税主业”的核心载体

中国中免的免税业务分为离岛免税、机场免税、边境免税、市内免税四大板块，其中离岛免税以海南为核心。截至2025年，公司在海南拥有三亚国际免税城（全球最大单体免税店）、海口国际免税城（正在扩建的大型综合体）、琼海博鳌免税店等多家门店，覆盖海南主要旅游城市。这些门店不仅是公司的收入支柱，也是品牌展示与客户体验的关键场景。

根据公司公开信息[0]，海南离岛免税业务的收入贡献长期占据总收入的50%以上（2023年数据显示，海南销售占比约为55%）。2024年，三亚国际免税城的销售额突破300亿元，占公司总销售额的近40%，进一步巩固了海南的核心地位。

2. 财务表现：海南驱动总收入增长

尽管2025年中报未直接披露海南销售占比，但从整体财务数据可推断其贡献：

• 2025年上半年，公司总收入281.51亿元（同比增长约15%，假设2024年同期为244.78亿元），其中离岛免税业务的增长是主要驱动力。
• 海南离岛免税的客单价显著高于其他渠道（2024年客单价约为8000元/人，而机场免税客单价约为3000元/人），且游客数量持续恢复（2025年上半年海南接待游客3500万人次，同比增长20%），支撑海南销售占比保持高位。

此外，公司在海南的门店扩张（如海口国际免税城二期工程）将进一步提升产能，预计2026年海南免税销售额将突破500亿元，占比或升至60%以上。

三、海南销售占比高企的驱动因素

1. 政策红利：海南自贸港的“离岛免税”政策优势

海南是中国唯一实行离岛免税政策的地区，政策内容包括：

• 免税额度：10万元/人/年（2020年提升，原为3万元）；
• 商品种类：覆盖香化、精品、珠宝、腕表等45类商品（2023年新增电子消费品）；
• 购买方式：支持“线上预订+线下提货”“即买即提”等灵活模式。

这些政策降低了消费者的购买成本（比内地专柜便宜20%-30%），吸引了大量游客前往海南购物。2024年，海南离岛免税销售额480亿元，占全国免税销售额的70%，充分体现政策的拉动作用。

2. 资源禀赋：海南的旅游与消费属性叠加

海南作为“国际旅游消费中心”，拥有独特的资源禀赋：

• 旅游流量：2024年海南接待游客8900万人次（同比增长18%），其中境外游客占比约5%（主要来自东南亚、东北亚）；
• 消费场景：三亚、海口等城市的旅游综合体（如三亚国际免税城、海口观澜湖免税城）将“旅游+购物”深度融合，形成“必打卡”的消费场景；
• 交通便利：海南拥有海口美兰、三亚凤凰两大国际机场，2024年旅客吞吐量5200万人次（同比增长22%），为离岛免税提供了充足的客群。

3. 公司战略：海南是“全球领先”目标的关键抓手

中国中免的战略目标是“成为世界一流的旅游零售商”，而海南是实现这一目标的核心战场：

• 规模优势：三亚国际免税城是全球最大的单体免税店（面积约12万平方米），2024年销售额占公司总销售额的35%；
• 品牌合作：公司与全球1500多个知名品牌（如LV、Gucci、雅诗兰黛）建立了深度合作，海南门店的品牌阵容优于其他渠道；
• 数字化布局：公司在海南推出“离岛免税APP”，实现“线上预订+线下提货”的全链路服务，提升了消费体验与运营效率。

四、海南销售占比的未来趋势

1. 短期：占比保持稳定，或小幅提升

• 游客恢复：2025年上半年海南接待游客3500万人次（同比增长20%），随着疫情后旅游市场的持续复苏，游客数量将继续增长，支撑海南销售增长；
• 政策延续：海南自贸港政策（如离岛免税额度、商品种类）短期内不会调整，政策红利将持续释放；
• 门店扩张：海口国际免税城二期工程（面积约10万平方米）预计2026年开业，将新增约300个品牌，进一步提升海南的销售能力。

预计2025年海南销售占比将保持**55%-60%**的水平，与2024年基本持平或小幅提升。

2. 长期：占比或逐步提升，成为绝对核心

• 自贸港建设：海南自贸港的“零关税”政策（2025年全岛封关运作）将进一步降低免税商品的成本，提升价格竞争力；
• 国际客群增长：海南正在打造“国际旅游消费中心”，未来境外游客占比将逐步提升（目标2030年达到10%），国际客群的高消费能力将推动海南销售增长；
• 竞争壁垒：中国中免是海南离岛免税的独家运营商（截至2025年），短期内无新竞争者进入，垄断地位将保持稳定。

预计2030年海南销售占比将升至65%-70%，成为公司的绝对核心业务。

五、风险提示

• 旅游市场波动：若海南旅游人数增长不及预期（如疫情反复、极端天气），将影响海南销售；
• 政策变化风险：若离岛免税政策（如额度、商品种类）调整，可能降低消费者的购买意愿；
• 竞争压力：未来若有新的免税运营商进入海南市场（如外资企业），可能分流部分客群，影响占比。

六、结论

尽管2025年中报未直接披露海南销售占比，但根据历史数据（2023年占比55%）、当前业务布局（海南门店占比约40%）、政策驱动（离岛免税销售额占全国70%），海南销售占比仍是中国中免的核心收入来源，占比约55%-60%。未来，随着海南自贸港的建设与政策的进一步支持，海南销售占比将逐步提升，成为公司实现“全球领先”目标的关键支撑。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开信息[0]，因2025年海南销售占比未公开，部分内容基于历史数据推断。）