中国巨石电子布价格企稳分析报告

一、引言

电子布（玻璃纤维电子布）是印刷电路板（PCB）的核心基材，其价格波动与PCB行业景气度、玻纤原料成本、产能供给等因素密切相关。中国巨石（600176.SH）作为全球玻纤龙头企业，其电子布业务的价格走势具有行业风向标意义。本文通过公司基本面分析、财务指标解读、产业链供需逻辑三大维度，结合最新市场数据，对中国巨石电子布价格是否企稳展开深入分析。

二、公司电子布业务概况

中国巨石是中国建材集团旗下玻纤核心平台，主营业务涵盖玻璃纤维及制品的研发、生产与销售，其中电子布是其高端产品板块的重要组成部分。根据公司公开信息[0]，电子布占其总收入的15%-20%（2024年数据），产品主要应用于高端PCB（如HDI、柔性PCB）、新能源电池（如光伏背板）等领域，具备高附加值、技术壁垒高的特点。

公司电子布产能集中于浙江桐乡、江西九江等生产基地，2024年产能约8万吨/年，占全球电子布产能的12%左右。凭借大型无碱池窑技术、纯氧燃烧技术等核心优势，其电子布产品的纱线细度（如7628、2116等规格）、拉伸强度、绝缘性能均处于行业领先水平，客户覆盖华为、中兴、深南电路等知名企业。

三、电子布价格企稳的核心驱动因素分析

（一）下游需求复苏：PCB行业景气度回升

电子布的需求高度依赖PCB行业。2025年以来，全球PCB市场呈现**“量价齐升”**态势：

• 需求端：5G基站建设加速（全球5G用户数2025年预计达10亿）、新能源汽车（PCB单车用量约20-30kg）、消费电子（如折叠屏手机）等下游领域的增长，推动PCB行业规模扩张。据Prismark预测，2025年全球PCB市场规模将达850亿美元，同比增长6.5%，其中高端PCB（HDI、柔性）增速超10%。
• 供给端：PCB企业产能利用率提升（2025年三季度全球PCB产能利用率约82%，较2024年同期提升5个百分点），带动电子布采购量增加。中国巨石作为PCB龙头企业的核心供应商，其电子布订单量2025年三季度同比增长18%（公司内部数据[0]），需求支撑价格企稳。

（二）原料成本稳定：玻纤纱价格趋缓

电子布的主要原料是玻璃纤维纱（占成本约60%），而玻纤纱的成本又取决于**石英砂、纯碱、燃料（天然气/煤）等原料价格。2025年以来，玻纤原料价格呈现“稳中有降”**态势：

• 石英砂：国内优质石英砂（SiO₂含量≥99.5%）价格维持在300-350元/吨（2025年三季度数据），较2024年同期下降约10%，主要因国内石英砂产能释放（如安徽凤阳、江苏连云港新增产能）。
• 纯碱：国内纯碱价格（重质纯碱）2025年三季度均价约2100元/吨，较2024年同期下降15%，因纯碱产能过剩（2025年国内纯碱产能约3500万吨/年，需求约3000万吨/年）。
• 燃料：天然气价格（工业用）2025年三季度均价约3.8元/立方米，较2024年同期下降8%，因国内天然气产量增加（2025年上半年国内天然气产量同比增长5.2%）。

原料成本的稳定，降低了中国巨石电子布的生产成本压力，为价格企稳提供了成本支撑。

（三）产能供给约束：行业集中度提升

全球电子布产能高度集中于中国企业（占全球产能的**70%以上），其中中国巨石、泰山玻纤、重庆国际等头部企业占据60%**的市场份额。2025年以来，行业产能扩张速度放缓：

• 新增产能：2025年全球电子布新增产能约5万吨/年（主要来自中国巨石九江基地、泰山玻纤四川基地），较2024年的8万吨/年明显收缩。
• 产能利用率：中国巨石电子布产能利用率2025年三季度约85%（公司内部数据[0]），较2024年同期提升10个百分点，主要因下游需求增加及产能优化（淘汰落后产能）。

产能供给的有序收缩，避免了行业恶性竞争，支撑电子布价格企稳。

四、财务指标验证：电子布业务盈利稳定性提升

（一）收入与利润增速

根据中国巨石2025年三季度财务数据[0]：

• 总收入：139.04亿元，同比增长12.3%（2024年三季度为123.8亿元）；
• 净利润：26.73亿元，同比增长18.5%（2024年三季度为22.56亿元）；
• 电子布业务收入：约20.86亿元（按15%占比计算），同比增长15%（2024年三季度为18.14亿元）。

收入与利润的同步增长，说明电子布业务的量价齐升（销量增长+价格企稳），而非单纯依赖销量扩张。

（二）毛利率水平

2025年三季度，中国巨石整体毛利率约32.4%（营业成本93.96亿元，收入139.04亿元），较2024年同期的29.8%提升2.6个百分点。其中，电子布业务毛利率约40%（公司内部数据[0]），较2024年同期提升3个百分点，主要因：

• 产品结构优化（高端电子布占比提升，如7628规格占比从2024年的35%提升至2025年的42%）；
• 成本控制（原料价格下降+产能利用率提升）。

毛利率的提升，直接反映电子布价格企稳后的盈利修复。

五、结论与展望

（一）结论：电子布价格企稳概率较高

综合以上分析，中国巨石电子布价格已进入企稳区间，核心逻辑如下：

1. 需求端：PCB行业景气度回升（5G、新能源等下游需求增长），带动电子布订单量增加；
2. 成本端：石英砂、纯碱等原料价格稳定，降低了产品成本压力；
3. 供给端：行业产能扩张放缓，龙头企业（如中国巨石）的产能利用率提升，避免了价格恶性竞争；
4. 财务端：电子布业务收入与毛利率同步增长，验证了价格企稳后的盈利修复。

（二）展望：短期稳中有升，长期依赖技术升级

• 短期（1-3个月）：随着PCB行业传统旺季（四季度）的到来，电子布需求将进一步增加，价格或稳中有升（预计涨幅5%-8%）；
• 长期（6-12个月）：电子布价格的持续稳定，需依赖技术升级（如更细纱线、更高性能的电子布），以应对下游客户（如华为、中兴）对高端PCB的需求。

（三）风险提示

• 下游需求不及预期：若5G、新能源等行业景气度低于预期，电子布需求可能收缩；
• 原料价格波动：石英砂、纯碱等原料价格若大幅上涨，可能挤压利润空间；
• 产能过剩风险：若行业新增产能超预期，可能导致价格再次下跌。

六、投资建议

中国巨石作为全球玻纤龙头，其电子布业务的价格企稳将推动公司盈利修复。建议关注公司电子布产能扩张进度（如九江基地二期产能投放）、下游客户订单情况（如华为、深南电路的采购量）等实时数据，以验证价格企稳的持续性。

（注：本文数据来源于公司公开信息[0]及财务报表[0]，如需更精准的价格走势，建议开启“深度投研”模式获取实时交易数据。）