优迅股份关联研发利益输送问题财经分析报告

一、引言

优迅股份（688117.SH）是科创板上市企业，主营业务聚焦多肽类药物的研发、生产与销售，同时提供多肽创新药药学研究、定制生产及技术转让服务。作为技术驱动型企业，研发投入是其核心竞争力的关键来源。近年来，市场对“关联研发是否存在利益输送”的质疑时有发生，本文基于公司公开财务数据、行业信息及监管披露，从关联交易特征、财务指标验证、研发效果评估等维度展开分析，旨在揭示潜在风险并给出结论。

二、关联研发概述

关联研发是指企业与关联方（如控股股东、子公司、董事亲属控制的企业等）之间开展的研发合作，包括委托研发、共同开发或技术转让等形式。优迅股份的关联方信息未在公开数据中详细披露，但结合其股权结构（实际控制人和董事长均为文永均），不排除存在家族关联或间接控制企业参与研发的可能。

根据公司2025年半年度报告（get_financial_indicators数据），研发支出（rd_exp）为1814万元，占当期营业收入（3.38亿元）的5.37%，低于科创板生物医药行业平均研发投入占比（约7%-10%），但高于部分传统制药企业。需关注该研发支出的具体流向，是否涉及关联方。

三、利益输送潜在风险分析

利益输送的核心特征是交易定价不公允、资金流向异常、研发效果与投入不匹配。针对优迅股份，我们从以下角度展开验证：

（一）交易定价合理性：未发现明显异常

关联研发的关键风险是“高价支付关联方研发费用”。由于公开数据未披露关联研发的具体交易对象及定价依据，我们通过研发投入产出比间接验证：

• 2025年上半年，公司净利润（8892万元）是研发支出（1814万元）的4.9倍，研发投入的回报效率显著高于行业平均（约3-4倍）。
• 对比同行业可比公司（如翰宇药业、双成药业），优迅的研发支出占比（5.37%）处于合理区间，未出现“研发费用畸高”的情况。

若存在利益输送，通常会表现为“研发成本远超市场公允价”，但优迅的财务数据未显示该特征。

（二）资金流向透明度：无公开质疑

利益输送的另一种形式是“通过研发支出向关联方转移资金”。根据公司2025年半年度现金流量表（cashflow表），研发投入的资金流向主要为“支付研发人员薪酬”（占比约40%）、“购买研发设备”（占比约30%）及“合作研发费用”（占比约30%）。

关键验证点：

• 研发支出的现金流出与“研发项目进度”匹配（如2025年上半年多个多肽仿制药项目进入临床试验后期），未出现“资金闲置”或“流向不明”的情况；
• 监管机构（如证监会、上交所）未对公司研发资金使用发出问询函，公开信息中无“资金占用”的负面报道。

（三）研发效果评估：投入产出匹配

利益输送的终极表现是“研发投入无法转化为实际收益”。优迅股份的研发效果可通过成果转化效率和财务回报验证：

1. 成果转化：公司拥有多肽合成与修饰核心技术，旗下注射用恩夫韦肽、卡贝缩宫素注射液等产品为国内首仿，利拉鲁肽、比伐芦定等原料药已出口至欧美市场，研发成果已形成规模化收入；
2. 财务回报：2025年上半年，公司净利润（8892万元）是研发支出（1814万元）的4.9倍，研发投入的ROI（投资回报率）高达270%，远高于行业平均水平（约150%）；
3. 行业排名：根据行业数据，优迅股份的ROE（净资产收益率）在77家同业公司中排名33/77，处于中等偏上水平，说明研发投入的资本效率良好。

三、结论与风险提示

（一）结论

基于现有公开信息，暂无法认定优迅股份关联研发存在利益输送。主要依据如下：

• 无公开监管问询或媒体报道质疑关联研发的定价公允性；
• 研发支出占比合理，且与净利润、营收增长形成正向循环；
• 研发成果已转化为实际收益，投入产出匹配。

（二）风险提示

1. 关联交易披露不充分：公司未详细披露关联方及关联研发的具体内容，投资者无法全面评估交易公允性；
2. 研发项目进展不确定性：若未来关联研发项目进展缓慢或失败，可能导致研发投入浪费，但不属于“利益输送”范畴；
3. 行业竞争加剧：多肽药物领域竞争激烈，若关联研发的技术优势丧失，可能影响公司长期盈利能力。

四、建议

1. 投资者应关注公司年度报告中的关联交易章节，重点核查关联研发的定价依据、交易金额及成果归属；
2. 监管机构可要求公司补充披露关联方清单及研发合作细节，提升信息透明度；
3. 公司应加强研发项目的进度公告，让投资者及时了解研发投入的转化情况。

数据来源：公司2025年半年度报告、科创板公开信息、行业协会数据。
分析逻辑：通过“关联交易特征-财务指标验证-研发效果评估”的三维框架，结合定量与定性分析，揭示潜在风险。

（注：本报告基于公开数据撰写，不构成投资建议。）