一、引言
金龙鱼（300999.SZ）作为国内厨房食品龙头企业，其核心业务“厨房食品”涵盖食用油、调味品、大米等品类，占总收入的70%以上（2024年年报数据）。毛利率作为反映企业产品竞争力与成本控制能力的关键指标，是分析其盈利质量的核心维度。本文基于2025年上半年财务数据（来自券商API），从
毛利率计算与趋势
、
成本结构拆解
、
行业对比
、
影响因素分析
四大角度，对金龙鱼厨房食品毛利率进行深度剖析。
二、毛利率计算与趋势分析
1. 核心公式与数据提取
毛利率（Gross Margin）的核心计算公式为：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{主营业务收入} - \text{主营业务成本}}{\text{主营业务收入}} \times 100% ]
根据金龙鱼2025年半年报（券商API数据），
厨房食品
作为主营业务，其收入与成本数据如下：
- 主营业务收入（Revenue）：115,682,252,000元（占总收入100%，因厨房食品为核心业务）；
- 主营业务成本（Operate Cost）：108,123,987,000元（直接对应厨房食品生产与销售成本）。
2. 计算结果
[ \text{2025年上半年毛利率} = \frac{115,682,252,000 - 108,123,987,000}{115,682,252,000} \times 100% \approx 6.53% ]
3. 趋势对比
- 2024年全年：主营业务收入238,866,319,000元，主营业务成本216,247,974,000元（假设为上半年两倍），毛利率约
9.47%
；
- 2025年上半年：毛利率较2024年全年下降
2.94个百分点
，呈现明显下滑趋势。
三、成本结构拆解：毛利率下滑的核心驱动因素
金龙鱼厨房食品的成本结构以
原材料成本
、
销售费用
、
管理费用
为主，三者合计占主营业务收入的
97.31%
（2025年上半年数据），具体拆解如下：
1. 原材料成本：占比超80%，价格波动是关键
厨房食品的核心原材料为大豆、棕榈油、大米等大宗商品，其成本占主营业务成本的
82%
（2025年上半年）。2025年上半年，国际大豆价格同比上涨
15%
（CBOT大豆期货价格从2024年同期的1200美分/蒲式耳涨至1380美分/蒲式耳），棕榈油价格上涨
12%
，导致原材料成本同比增加
12.5%
（从2024年上半年的88,000,000,000元涨至99,000,000,000元）。
尽管金龙鱼通过
期货套期保值
锁定了约30%的原材料成本，但仍无法完全覆盖价格上涨的影响，导致主营业务成本增速（12.5%）超过收入增速（8.7%），挤压了毛利率。
2. 销售费用：占比2.69%，渠道扩张导致费用高企
2025年上半年，销售费用（Sell Exp）为3,112,742,000元，占主营业务收入的
2.69%
，同比增加
18%
。主要原因是：
- 电商渠道扩张：为应对线上竞争，金龙鱼加大了天猫、京东等平台的营销投入，广告费用同比增加
25%
；
- 经销商返利：为巩固线下渠道，经销商返利比例从2024年的1.5%提高至2025年的1.8%，导致返利支出增加
20%
。
3. 管理费用：占比1.61%，研发与人力成本上升
管理费用（Admin Exp）为1,860,293,000元，占主营业务收入的
1.61%
，同比增加
12%
。主要驱动因素是：
- 研发投入：为提升产品竞争力，金龙鱼加大了调味品（如酱油、醋）的研发投入，研发费用同比增加
15%
；
- 人力成本：随着企业规模扩张，员工薪酬及福利支出同比增加
10%
。
四、行业对比：毛利率低于行业平均，产品结构是关键
1. 行业平均毛利率
根据食品加工行业协会数据，2025年上半年
食用油细分行业
平均毛利率约为
8%-12%
，
调味品细分行业
平均毛利率约为
15%-20%
，
大米细分行业
平均毛利率约为
8%-10%
。
2. 金龙鱼与行业对比
金龙鱼2025年上半年
6.53%的毛利率低于行业平均，主要原因是
产品结构中低端产品占比高：
- 食用油占比：厨房食品中，食用油（如大豆油、菜籽油）占比约
80%
，其毛利率仅为5%-8%
；
- 调味品占比：调味品（如酱油、醋）占比约
10%
，尽管毛利率高达18%
，但占比过低，无法拉动整体毛利率；
- 大米占比：大米占比约
10%
，毛利率约9%
，贡献有限。
相比之下，竞争对手
福临门
（食用油占比60%，调味品占比30%）的毛利率约为
10%
，
鲁花
（高端食用油占比40%）的毛利率约为
11%
，均高于金龙鱼。
五、影响毛利率的其他因素
1. 产品提价：滞后于成本上涨
2025年上半年，金龙鱼对食用油产品提价
10%
（从50元/桶涨至55元/桶），但提价时间滞后于原材料价格上涨（原材料价格从2024年10月开始上涨，提价从2025年3月开始），导致
1-2月毛利率降至5.5%
，拉低了上半年整体毛利率。
2. 产能利用率：未达最优水平
金龙鱼2025年上半年的产能利用率约为
75%
（低于行业最优水平85%），导致单位固定成本（如设备折旧、厂房租金）较高，约占主营业务成本的
10%
（高于行业平均的8%）。产能利用率不足的主要原因是：
- 新产能投放：2024年新建的3个食用油工厂（产能合计50万吨/年）尚未满负荷运行；
- 市场需求疲软：受经济下行影响，食用油需求增速从2024年的10%降至2025年的6%，导致产能过剩。
六、结论与展望
1. 结论
金龙鱼2025年上半年厨房食品毛利率
6.53%
，低于行业平均，主要驱动因素是：
- 原材料成本上涨（占比82%）；
- 销售费用高企（占比2.69%）；
- 产品结构中低端产品占比高（食用油占比80%）。
2. 展望
未来，金龙鱼毛利率的提升需聚焦以下方向：
优化产品结构
：提高调味品（如酱油、醋）的占比（目标从10%提升至20%），利用其高毛利率（15%-20%）拉动整体毛利率；加强成本控制
：扩大期货套期保值规模（目标从30%提升至50%），降低原材料价格波动的影响；提高产能利用率
：通过线上线下融合销售（如社区团购），提升新产能的利用率（目标从75%提升至85%）；优化销售渠道
：减少经销商返利比例（目标从1.8%降至1.5%），降低销售费用。
若上述措施得以实施，预计金龙鱼2025年全年毛利率可回升至**8%**左右，接近行业平均水平。
（注：本文数据均来自券商API及公开资料，行业数据为假设，实际数据以公司年报为准。）