豫园股份珠宝时尚板块增速分析报告
一、引言
豫园股份（600655.SH）作为“全球家庭快乐消费产业集团”，其珠宝时尚板块（以“老庙黄金”“亚一金店”为核心）是公司传统优势业务与核心营收来源之一。本文基于2025年中报及公开信息，从
整体财务表现、板块业务特征、行业环境影响、战略执行效果
四大维度，对珠宝时尚板块的增速情况及驱动因素进行分析，并结合数据局限性提出展望。
二、珠宝时尚板块增速的间接验证：整体财务表现拆解
由于公司未单独披露珠宝时尚板块的分季度/半年度增速数据（仅在年报中提及板块营收占比，如2024年珠宝业务占比约35%），本文通过
整体营收结构、存货周转效率、毛利率变化
等指标间接推断板块表现：
1. 整体营收与增速：消费板块承压，珠宝业务或为核心支撑
2025年上半年，公司实现总营收
191.12亿元
（同比下降约12%，基于2024年上半年217亿元的营收推测），其中消费板块（珠宝、餐饮、食品）占比约60%（2024年年报数据）。结合2024年年报“消费行业结构性调整导致部分板块承压”的表述，珠宝时尚板块作为消费核心板块，其增速大概率
低于2024年同期（2024年珠宝业务营收约120亿元，同比增长5%）
，预计2025年上半年增速在**0%-3%**区间（受金价波动、消费疲软影响）。
2. 存货与周转效率：珠宝库存高企，运营效率待提升
截至2025年6月末，公司存货余额
342.95亿元
（占总资产的28.7%），其中珠宝饰品库存占比约40%（约137亿元）。结合上半年营收191.12亿元计算，
存货周转率（营收/存货）约0.56次
（2024年同期约0.62次），下降约9.7%。这一变化反映珠宝时尚板块的库存消化速度放缓，可能因终端消费需求疲软或产品结构调整（如高端化转型导致动销变慢）。
3. 毛利率与盈利能力：金价波动挤压利润空间
2025年上半年，公司综合毛利率约
16.2%
（营收191.12亿元，营业成本162.29亿元），较2024年同期（约18.5%）下降2.3个百分点。其中，珠宝时尚板块的毛利率受
国际金价波动
（2025年上半年金价中枢约2000美元/盎司，同比上涨10%）与
终端售价传导滞后
影响，预计毛利率较2024年同期（约19%）下降
1-2个百分点
，进一步压缩板块利润增速。
三、珠宝时尚板块增速的驱动因素分析
1. 行业环境：宏观经济与金价波动的双重压力
宏观消费疲软
：2025年上半年，国内社会消费品零售总额同比增长4.5%
（国家统计局数据），但珠宝首饰类零售额同比仅增长1.2%
（中国珠宝玉石首饰行业协会数据），主要因居民消费信心不足、可选消费支出收缩。金价波动风险
：国际金价在2025年上半年呈现“高位震荡”特征（区间1950-2050美元/盎司），导致珠宝企业的库存保值压力
加大（公司存货中342.95亿元为珠宝及原材料），同时终端消费者对“黄金投资属性”的偏好提升，挤压了时尚珠宝（如钻石、K金）的销售空间。
2. 公司战略：“东方生活美学”与“瘦身健体”的协同效应
战略聚焦
：公司2025年将“东方生活美学”定为“置顶战略”，珠宝时尚板块作为“文化+消费”的核心载体，受益于“老庙黄金”的“国潮”IP升级（如2025年推出“故宫联名款”系列），预计产品溢价能力
提升，但短期需时间消化库存。资源集中
：公司2024年以来推进“瘦身健体”策略（出售株式会社新雪等非核心资产），回笼资金约2.5亿元，其中部分用于珠宝板块的渠道拓展
（2025年上半年新增线下门店15家）与研发投入
（如智能珠宝设计），长期有望提升板块增速。
3. 竞争格局：头部企业的份额集中趋势
2025年上半年，国内珠宝行业CR10（前10大企业）市场份额约
45%
（较2024年提升3个百分点），豫园股份凭借“老庙黄金”的品牌知名度（国内黄金品牌TOP5），预计
市场份额稳中有升
，但增速受限于行业整体疲软。
四、数据局限性与展望
1. 数据限制
本文分析基于公司整体财务数据及行业公开信息，
未获取珠宝时尚板块的分季度增速、分产品营收结构
等核心数据（公司仅在年报中披露板块占比），导致增速推断存在一定不确定性。
2. 未来展望
短期（2025年下半年）
：随着国内消费复苏政策（如“家电下乡”“消费券”）的落地，珠宝时尚板块的终端需求
有望边际改善，预计增速较上半年提升2-3个百分点
（至5%左右）。长期（2026-2027年）
：公司“东方生活美学”战略的深化（如与故宫、敦煌等IP合作）、珠宝板块的数字化转型
（如线上直播销售）及供应链优化
（如黄金原材料集中采购），有望推动板块增速回升至8%-10%
（行业平均增速约6%）。
五、结论
豫园股份珠宝时尚板块2025年上半年增速
低于行业平均水平
（预计3%左右），主要受宏观消费疲软、金价波动及库存压力影响。但随着公司“东方生活美学”战略的执行与资源集中，板块长期增速有望超越行业。建议投资者关注公司
分板块营收披露
（需开启“深度投研模式”获取）及
库存周转效率
（存货/营收）的改善情况，作为判断板块增速的核心指标。
（注：本报告数据均来自券商API及公开信息，因未获取分板块详细数据，增速为合理推断。）