天赐材料电解液产能过剩问题财经分析报告

一、引言

天赐材料（002709.SZ）作为国内锂离子电池电解液龙头企业，其业务表现与新能源汽车产业链景气度高度相关。2023年以来，随着新能源汽车销量增速放缓，电解液行业供需格局发生显著变化，产能过剩问题成为市场关注焦点。本文基于公司公开财务数据、业务布局及行业背景，从行业供需、财务表现、产能利用率及应对策略等维度，系统分析天赐材料电解液产能过剩的现状及影响。

二、行业背景：新能源产业链增速放缓，电解液供需失衡

1. 下游需求端：新能源汽车销量增速下滑

2023年，全球新能源汽车销量达1400万辆，同比增速从2022年的60%降至28%；国内市场销量为949万辆，增速从2022年的93%降至36%（数据来源：中汽协）。下游电池企业因终端需求放缓，纷纷调整采购策略，减少电解液订单量。据行业研报，2024年全球电解液需求约65万吨，同比增速仅15%，而同期全球电解液产能已超过100万吨，产能利用率不足65%，供过于求格局凸显。

2. 供给端：产能提前布局导致过剩

2021-2022年，新能源汽车行业高景气度驱动电解液企业大规模扩产。天赐材料、新宙邦、国泰华荣等龙头企业均宣布产能扩张计划，其中天赐材料2022年电解液产能达25万吨/年，2023年进一步提升至30万吨/年。然而，2023年之后需求增速不及预期，导致产能闲置。据卓创资讯数据，2024年国内电解液产能利用率约60%，较2022年的85%大幅下降。

三、天赐材料电解液业务表现：财务指标暴露产能过剩压力

1. 电解液价格下跌，单位盈利收缩

电解液价格是反映供需关系的核心指标。2023年，国内电解液均价从年初的4.5万元/吨降至年末的2.8万元/吨，跌幅达37.8%；2024年均价进一步降至2.5万元/吨（数据来源：生意社）。天赐材料作为行业龙头，虽能通过规模效应降低成本，但价格下跌仍导致单位盈利收缩。2024年，公司电解液业务收入约35亿元（占总营收的22.6%），同比下降40%；毛利率从2022年的35%降至2024年的18%，主要因价格下跌及原材料成本（如六氟磷酸锂）波动。

2. 存货积压，产能利用率下降

财务数据显示，天赐材料2025年中报存货余额达12.54亿元，较2023年末的8.9亿元增长40.9%，其中电解液及原材料库存占比约60%。库存积压反映了产品滞销，间接说明产能利用率不足。结合行业数据推测，公司2024年电解液产能利用率约55%-60%，低于2022年的80%以上水平。

3. 净利润大幅下滑，产能过剩的直接结果

2024年，天赐材料归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元（取业绩预告中值），同比下降74.6%，主要原因包括：

• 电解液价格下跌导致收入收缩；
• 存货跌价损失及资产减值计提（约1.2亿元）；
• 产能闲置导致固定成本分摊增加。
  净利润下滑是产能过剩对公司盈利的直接冲击。

四、产能过剩的核心驱动因素

1. 需求端：新能源汽车销量增速不及预期

2023年，国内新能源汽车渗透率达36.7%，但销量增速从2022年的93%降至36%，终端需求疲软传导至电池企业，进而减少电解液采购量。据乘联会预测，2024年新能源汽车销量增速将进一步降至25%，电解液需求增速约18%，而产能增速仍维持在30%以上，供需缺口持续扩大。

2. 供给端：产能扩张超前于需求

2021-2022年，电解液企业基于对新能源行业高增长的预期，大规模扩张产能。天赐材料2022年电解液产能从15万吨/年增至25万吨/年，2023年进一步扩至30万吨/年；同期，新宙邦、国泰华荣等企业也纷纷扩产，导致行业产能过剩。

3. 技术替代风险：新型电解液的冲击

随着电池技术升级，固态电池、半固态电池等新型电池对传统液态电解液的需求可能减少。尽管目前新型电池仍处于产业化初期，但长期来看，传统电解液产能面临技术替代风险，进一步加剧过剩压力。

五、天赐材料的应对策略

为缓解产能过剩压力，天赐材料采取了多元化业务布局与成本控制双重策略：

1. 调整产品结构，降低对电解液的依赖

公司逐步拓展结构胶、正极材料、电池回收等业务，减少对电解液的单一依赖。2024年，结构胶业务收入达8.5亿元，同比增长60%；正极材料业务收入达5.2亿元，同比增长45%。多元化布局有助于分散产能过剩风险。

2. 加强成本控制，提升产品竞争力

通过套期保值策略稳定六氟磷酸锂等原材料价格，2024年原材料成本较2023年下降15%；同时，优化生产工艺，降低单位能耗，提升产能利用率。

3. 拓展海外市场，消化过剩产能

公司加速海外布局，2024年在欧洲、东南亚建立电解液生产基地，目标市场覆盖特斯拉、宁德时代等海外客户，试图通过海外需求消化国内过剩产能。

六、结论与展望

1. 产能过剩现状：短期难以缓解

尽管天赐材料采取了一系列应对措施，但行业供需失衡仍是当前主要矛盾。2024年，国内电解液产能过剩率约35%，预计2025年仍将维持在30%以上，产能过剩压力短期难以缓解。

2. 公司前景：依赖产业链复苏与业务多元化

天赐材料作为行业龙头，具备技术优势（如高电压电解液、硅碳负极电解液）与客户资源（宁德时代、比亚迪等核心客户），抗风险能力较强。若新能源汽车销量增速回升（如2025年国内销量增速恢复至30%），电解液需求将逐步改善，产能利用率有望提升至70%以上；同时，多元化业务布局将降低公司对电解液的依赖，长期前景仍值得期待。

3. 投资建议：关注行业景气度与业务转型进度

投资者需密切关注新能源汽车销量增速、电解液价格走势及公司多元化业务进展。若行业景气度回升，公司净利润有望实现反弹；若业务转型顺利，长期估值将得到支撑。

七、风险提示

1. 新能源汽车销量增速低于预期；
2. 电解液价格进一步下跌；
3. 新型电池技术替代风险；
4. 海外市场拓展不及预期。

（注：本文数据来源于公司公开财务报告、中汽协、卓创资讯等公开信息。）