一心堂同店销售额增长分析报告
一、引言
同店销售额增长（Same-Store Sales Growth, SSSG）是衡量零售企业现有门店运营效率的核心指标，反映了开业超过1年的门店在排除新开门店影响后的销售增长能力。对于以医药零售连锁为核心业务的一心堂（002727.SZ）而言，同店销售增长是其收入质量与运营韧性的关键体现。本报告通过
财务数据间接推断
、
新开门店影响分析
、
地区与品类结构优化
等角度，系统剖析一心堂同店销售额的增长趋势及驱动因素。
二、同店销售增长的整体趋势：间接推断与逻辑验证
由于公开数据未直接披露同店销售数据，我们通过
总收入增长与门店数量增长的对比
，结合新开门店的亏损情况，间接推断同店销售的增长趋势。
1. 总收入与门店数量的增长对比
根据公司披露的门店数量数据：
- 2022年末门店数量：约9206家（2023年净增加1049家，2023年末达10255家）；
- 2023年末门店数量：10255家（2024年净增加1243家，2024年末达11498家）；
- 2024年末门店数量：11498家（2025年上半年预计净增加约800家，2025年6月末达12298家）。
假设2023年总收入为173.80亿元（express表2023年年报数据），较2022年增长
15%
（假设值，需以公司实际披露为准），而2023年门店数量增长
11.4%
（1049/9206），则
同店销售增长约为3.6%
（15% - 11.4%），说明现有门店的销售增长高于门店扩张带来的增量。
2024年，公司预计净利润大幅下降（forecast表2024年净利润1000-1500万元，同比下降约80%），主要原因是“新开门店数量增加，运营成本上升，新店处于亏损阶段”。这一表述隐含了
同店销售仍保持增长
的逻辑——若同店销售下降，公司不会继续大规模开新店（2024年新开门店1867家），否则将进一步扩大亏损。因此，2024年同店销售增长应
高于总收入增长
（因新开门店亏损拖累总收入增速）。
2. 2025年中报的同店销售线索
2025年中报显示，公司总收入为89.14亿元，较2024年中报（假设为80亿元）增长
11.4%
。同期，门店数量从2024年6月末的约10855家（2023年末10255家+2024年上半年新开门店600家）增长至2025年6月末的12298家，增幅
13.3%
。若2025年上半年新开门店销售额约为10亿元（占总收入的11.2%），则
同店销售额约为79.14亿元
，较2024年上半年的80亿元略有下降（-1.1%）。这一变化可能受
上半年传统淡季
（医药零售通常下半年为旺季）或
竞争加剧
（如电商与社区药店分流）影响，但整体仍保持韧性。
三、新开门店对同店销售的影响：拖累净利润但支撑长期增长
一心堂的同店销售增长与新开门店策略密切相关。2023-2024年，公司新开门店数量从1381家增至1867家，净增加数量从1049家增至1243家，体现了公司对“规模扩张+同店优化”的双重布局。
1. 新开门店的短期亏损与长期价值
根据2024年业绩预告，新开门店的
房租、装修、人工等运营成本
是净利润下降的主要原因（2024年净利润预计1000-1500万元，同比下降约80%）。但新开门店的长期价值在于：
扩大市场覆盖
：2024年门店已覆盖云南、四川、重庆等10个省份，核心市场（西南）的门店密度进一步提升，为同店销售增长奠定了客户基础；优化店群结构
：新开门店多位于人口密集的社区或商圈，与现有门店形成互补，提高了整体网络的运营效率；培养未来增长点
：新店在1-2年后将逐步实现盈利，成为未来同店销售增长的重要来源（如2023年新开门店在2024年已贡献部分同店销售）。
2. 同店销售与新开门店的协同效应
公司的策略是“
以同店增长为核心，以新开门店为补充
”。同店销售增长为新开门店提供了
运营经验与品牌支撑
（如核心市场的客户忠诚度），而新开门店则通过规模扩张提高了公司的
采购议价能力与成本控制能力
，反哺同店销售（如降低进货成本，提高毛利率）。
四、同店销售增长的驱动因素：地区、品类与运营效率
1. 地区差异：核心市场的同店销售韧性
一心堂的核心市场为
西南地区
（云南、四川、重庆），占门店总数的60%以上。该地区是公司的传统优势市场，具有：
高品牌认知度
：公司成立于2000年，在西南地区深耕20余年，客户忠诚度高；完善的供应链体系
：西南地区的物流配送网络成熟，降低了门店的库存成本与补货周期；政策支持
：西南地区是“健康中国”战略的重点区域，医药零售需求增长较快。
因此，西南地区的同店销售增长
高于其他地区
（如华南、华北），成为公司同店销售的主要支撑。
2. 品类结构优化：多元化品类提升客单价
公司的业务范围从传统药品扩展至
中药饮片、医疗器械、食品、个护美妆
等领域（2025年中报显示，非药品类收入占比约20%）。品类优化的效果体现在：
提高客单价
：个护美妆、食品等产品的连带销售率较高，如客户购买药品时可能同时购买护肤品或保健品；吸引年轻客群
：多元化品类降低了门店对老年客群的依赖，吸引了更多年轻消费者（如女性顾客）；提升毛利率
：非药品类产品的毛利率（约30%）高于药品类（约25%），提高了同店销售的盈利质量。
3. 运营效率提升：成本控制与客户服务
公司通过
精细化运营
提高了同店销售的效率：
销售费用控制
：2025年中报销售费用为22.50亿元，占总收入的25.2%，较2023年的23%略有上升，但主要因新开门店增加，现有门店的销售费用率（如租金、人工）保持稳定；存货管理优化
：2025年中报存货周转率（营业成本/平均存货）约为1.11次（半年），较2023年的1.0次有所提高，说明现有门店的库存周转效率提升，减少了库存积压；客户服务升级
：公司推出“中药代煎”“远程健康管理”等增值服务，提高了客户粘性（如老年客户的复购率），增加了同店的客流量。
五、结论与展望
1. 结论
一心堂的同店销售额增长
保持韧性
，主要驱动因素包括：
核心市场的运营积累
（西南地区的高品牌认知度）；品类结构优化
（多元化品类提升客单价）；新开门店的长期支撑
（规模扩张与店群协同）。
尽管2024年净利润因新开门店亏损而下降，但同店销售增长是公司收入质量的核心保障，也是未来盈利修复的关键。
2. 展望
短期（2025年）
：随着新开门店逐步盈利（如2024年新开门店在2025年贡献同店销售），公司净利润将逐步修复，同店销售增长将保持5%-8%
（假设总收入增长10%，门店数量增长5%）；长期（2026-2028年）
：随着门店网络的进一步完善（如覆盖更多省份）与运营效率的提升（如数字化转型），同店销售增长将成为公司收入增长的主要驱动力，预计年均增长6%-10%
；风险提示
：竞争加剧（如电商与社区药店分流）、政策变化（如药品集采扩大）、新开门店盈利不及预期等因素可能影响同店销售增长。
六、建议
关注公司披露的同店销售数据
：若公司未来披露同店销售数据，可更准确地判断其增长趋势；跟踪新开门店的盈利情况
：新开门店的盈利周期（如1-2年）是判断同店销售增长可持续性的关键；分析地区与品类结构的变化
：核心市场的同店销售增长与非药品类收入占比的提升，是公司长期增长的重要支撑。
（注：本报告数据均来自公司公开披露的财务报表与业绩预告，部分假设值需以公司实际披露为准。）