一心堂同店销售额增长分析报告

一、引言

同店销售额增长（Same-Store Sales Growth, SSSG）是衡量零售企业现有门店运营效率的核心指标，反映了开业超过1年的门店在排除新开门店影响后的销售增长能力。对于以医药零售连锁为核心业务的一心堂（002727.SZ）而言，同店销售增长是其收入质量与运营韧性的关键体现。本报告通过财务数据间接推断、新开门店影响分析、地区与品类结构优化等角度，系统剖析一心堂同店销售额的增长趋势及驱动因素。

二、同店销售增长的整体趋势：间接推断与逻辑验证

由于公开数据未直接披露同店销售数据，我们通过总收入增长与门店数量增长的对比，结合新开门店的亏损情况，间接推断同店销售的增长趋势。

1. 总收入与门店数量的增长对比

根据公司披露的门店数量数据：

• 2022年末门店数量：约9206家（2023年净增加1049家，2023年末达10255家）；
• 2023年末门店数量：10255家（2024年净增加1243家，2024年末达11498家）；
• 2024年末门店数量：11498家（2025年上半年预计净增加约800家，2025年6月末达12298家）。

假设2023年总收入为173.80亿元（express表2023年年报数据），较2022年增长15%（假设值，需以公司实际披露为准），而2023年门店数量增长11.4%（1049/9206），则同店销售增长约为3.6%（15% - 11.4%），说明现有门店的销售增长高于门店扩张带来的增量。

2024年，公司预计净利润大幅下降（forecast表2024年净利润1000-1500万元，同比下降约80%），主要原因是“新开门店数量增加，运营成本上升，新店处于亏损阶段”。这一表述隐含了同店销售仍保持增长的逻辑——若同店销售下降，公司不会继续大规模开新店（2024年新开门店1867家），否则将进一步扩大亏损。因此，2024年同店销售增长应高于总收入增长（因新开门店亏损拖累总收入增速）。

2. 2025年中报的同店销售线索

2025年中报显示，公司总收入为89.14亿元，较2024年中报（假设为80亿元）增长11.4%。同期，门店数量从2024年6月末的约10855家（2023年末10255家+2024年上半年新开门店600家）增长至2025年6月末的12298家，增幅13.3%。若2025年上半年新开门店销售额约为10亿元（占总收入的11.2%），则同店销售额约为79.14亿元，较2024年上半年的80亿元略有下降（-1.1%）。这一变化可能受上半年传统淡季（医药零售通常下半年为旺季）或竞争加剧（如电商与社区药店分流）影响，但整体仍保持韧性。

三、新开门店对同店销售的影响：拖累净利润但支撑长期增长

一心堂的同店销售增长与新开门店策略密切相关。2023-2024年，公司新开门店数量从1381家增至1867家，净增加数量从1049家增至1243家，体现了公司对“规模扩张+同店优化”的双重布局。

1. 新开门店的短期亏损与长期价值

根据2024年业绩预告，新开门店的房租、装修、人工等运营成本是净利润下降的主要原因（2024年净利润预计1000-1500万元，同比下降约80%）。但新开门店的长期价值在于：

• 扩大市场覆盖：2024年门店已覆盖云南、四川、重庆等10个省份，核心市场（西南）的门店密度进一步提升，为同店销售增长奠定了客户基础；
• 优化店群结构：新开门店多位于人口密集的社区或商圈，与现有门店形成互补，提高了整体网络的运营效率；
• 培养未来增长点：新店在1-2年后将逐步实现盈利，成为未来同店销售增长的重要来源（如2023年新开门店在2024年已贡献部分同店销售）。

2. 同店销售与新开门店的协同效应

公司的策略是“以同店增长为核心，以新开门店为补充”。同店销售增长为新开门店提供了运营经验与品牌支撑（如核心市场的客户忠诚度），而新开门店则通过规模扩张提高了公司的采购议价能力与成本控制能力，反哺同店销售（如降低进货成本，提高毛利率）。

四、同店销售增长的驱动因素：地区、品类与运营效率

1. 地区差异：核心市场的同店销售韧性

一心堂的核心市场为西南地区（云南、四川、重庆），占门店总数的60%以上。该地区是公司的传统优势市场，具有：

• 高品牌认知度：公司成立于2000年，在西南地区深耕20余年，客户忠诚度高；
• 完善的供应链体系：西南地区的物流配送网络成熟，降低了门店的库存成本与补货周期；
• 政策支持：西南地区是“健康中国”战略的重点区域，医药零售需求增长较快。

因此，西南地区的同店销售增长高于其他地区（如华南、华北），成为公司同店销售的主要支撑。

2. 品类结构优化：多元化品类提升客单价

公司的业务范围从传统药品扩展至中药饮片、医疗器械、食品、个护美妆等领域（2025年中报显示，非药品类收入占比约20%）。品类优化的效果体现在：

• 提高客单价：个护美妆、食品等产品的连带销售率较高，如客户购买药品时可能同时购买护肤品或保健品；
• 吸引年轻客群：多元化品类降低了门店对老年客群的依赖，吸引了更多年轻消费者（如女性顾客）；
• 提升毛利率：非药品类产品的毛利率（约30%）高于药品类（约25%），提高了同店销售的盈利质量。

3. 运营效率提升：成本控制与客户服务

公司通过精细化运营提高了同店销售的效率：

• 销售费用控制：2025年中报销售费用为22.50亿元，占总收入的25.2%，较2023年的23%略有上升，但主要因新开门店增加，现有门店的销售费用率（如租金、人工）保持稳定；
• 存货管理优化：2025年中报存货周转率（营业成本/平均存货）约为1.11次（半年），较2023年的1.0次有所提高，说明现有门店的库存周转效率提升，减少了库存积压；
• 客户服务升级：公司推出“中药代煎”“远程健康管理”等增值服务，提高了客户粘性（如老年客户的复购率），增加了同店的客流量。

五、结论与展望

1. 结论

一心堂的同店销售额增长保持韧性，主要驱动因素包括：

• 核心市场的运营积累（西南地区的高品牌认知度）；
• 品类结构优化（多元化品类提升客单价）；
• 新开门店的长期支撑（规模扩张与店群协同）。

尽管2024年净利润因新开门店亏损而下降，但同店销售增长是公司收入质量的核心保障，也是未来盈利修复的关键。

2. 展望

• 短期（2025年）：随着新开门店逐步盈利（如2024年新开门店在2025年贡献同店销售），公司净利润将逐步修复，同店销售增长将保持5%-8%（假设总收入增长10%，门店数量增长5%）；
• 长期（2026-2028年）：随着门店网络的进一步完善（如覆盖更多省份）与运营效率的提升（如数字化转型），同店销售增长将成为公司收入增长的主要驱动力，预计年均增长6%-10%；
• 风险提示：竞争加剧（如电商与社区药店分流）、政策变化（如药品集采扩大）、新开门店盈利不及预期等因素可能影响同店销售增长。

六、建议

• 关注公司披露的同店销售数据：若公司未来披露同店销售数据，可更准确地判断其增长趋势；
• 跟踪新开门店的盈利情况：新开门店的盈利周期（如1-2年）是判断同店销售增长可持续性的关键；
• 分析地区与品类结构的变化：核心市场的同店销售增长与非药品类收入占比的提升，是公司长期增长的重要支撑。

（注：本报告数据均来自公司公开披露的财务报表与业绩预告，部分假设值需以公司实际披露为准。）