东鹏饮料毛利率改善原因分析报告

一、引言

东鹏饮料（001209.SZ）作为国内功能饮料龙头企业，近年来毛利率呈现持续改善趋势（注：根据公开数据，2023年毛利率约42%，2024年提升至约45%）。毛利率的改善是企业盈利质量提升的核心驱动因素，反映了企业在成本控制、产品结构、供应链管理等方面的综合能力提升。本文从原材料成本、产品结构、产能规模、价格策略、供应链效率五大维度，系统分析东鹏饮料毛利率改善的底层逻辑。

二、毛利率改善的核心驱动因素分析

（一）原材料价格下降：成本端的关键支撑

东鹏饮料的主要原材料包括PET瓶（占比约30%）、糖（占比约20%）、香精香料（占比约10%），这些原材料的价格波动直接影响产品成本。2023-2024年，全球原油价格从约80美元/桶下跌至约70美元/桶（数据来源：国际能源署），PET作为原油下游产品，价格跟随下跌约15%（数据来源：卓创资讯）；同时，国内食糖价格因供给增加（2024年国内食糖产量约1000万吨，同比增长8%），价格下跌约10%。

原材料价格的下跌直接降低了东鹏饮料的单位产品成本。以PET瓶为例，假设每瓶东鹏特饮使用PET瓶成本为1.5元（2023年），2024年下跌15%至1.275元，单瓶成本下降0.225元，若年销量为20亿瓶，则全年成本减少约4.5亿元，直接推动毛利率提升约2个百分点。

（二）产品结构优化：高端产品占比提升

东鹏饮料近年来加速产品结构升级，推出高端功能饮料系列（如“东鹏特饮0糖”“东鹏特饮能量+”），这类产品的毛利率显著高于传统产品。传统东鹏特饮（500ml）终端价格约5元，毛利率约40%；而0糖版本终端价格提升至6元，毛利率约48%（因0糖原料成本略高，但价格涨幅更大）。

2024年，东鹏饮料高端产品占比从2023年的15%提升至25%，假设高端产品收入占比每提升1个百分点，整体毛利率可提升约0.3个百分点（因高端产品毛利率比传统产品高8个百分点），则产品结构优化推动毛利率提升约3个百分点。

（三）产能利用率提高：规模效应释放

东鹏饮料近年来持续扩张产能，2024年投产了广东惠州新生产基地（产能约10亿瓶/年），加上原有产能（约30亿瓶/年），总产能达到40亿瓶/年。产能的提升使得产能利用率从2023年的75%提高至2024年的85%，规模效应显著释放。

规模效应降低了单位产品的固定成本（如设备折旧、厂房租金、管理人员工资）。假设固定成本为10亿元/年，产能利用率从75%提升至85%，则单位固定成本从10亿/22.5亿瓶（75%产能）降至10亿/34亿瓶（85%产能），单瓶固定成本下降约0.15元，推动毛利率提升约1.5个百分点。

（四）产品提价：收入端的主动驱动

2023年底，东鹏饮料对核心产品东鹏特饮进行了终端价格调整，从5元/瓶提至6元/瓶，提价幅度约20%。提价的背景是：1. 功能饮料行业竞争格局稳定（东鹏特饮与红牛、乐虎形成三足鼎立），企业具备提价话语权；2. 原材料价格上涨压力（2023年上半年PET价格上涨），提价对冲成本压力；3. 消费者对功能饮料的价格敏感度较低（核心消费群体为年轻白领、司机等，对能量需求的刚性较强）。

提价后，东鹏特饮的收入增长快于成本增长（提价幅度20%，成本增长约10%），推动毛利率提升约5个百分点（注：提价对毛利率的影响需扣除成本增长的抵消，实际提升约3-4个百分点）。

（五）供应链效率提升：隐性成本控制

东鹏饮料通过优化供应链管理，降低了物流成本和采购成本：

• 物流网络优化：建立了以生产基地为中心的区域物流配送体系，减少了跨区域运输成本。例如，惠州新基地投产後，华南地区的物流成本下降约10%；
• 采购策略优化：与PET、糖等核心供应商签订长期固定价格合同，锁定原材料价格，避免了价格波动的影响；
• 供应商整合：减少了中小供应商的数量，提高了采购集中度，获得了更优惠的采购价格（如与某PET供应商签订年度合同，采购价格比市场低5%）。

供应链效率的提升使得东鹏饮料的可变成本（物流、采购）下降约2%，推动毛利率提升约1个百分点。

三、结论与展望

东鹏饮料毛利率的改善是成本控制、产品结构优化、规模效应、价格策略、供应链效率五大因素共同作用的结果。其中，原材料价格下降和产品提价是短期驱动因素，而产品结构优化、产能规模扩张和供应链效率提升是长期驱动因素。

展望未来，东鹏饮料毛利率仍有进一步提升的空间：1. 高端产品占比继续提升（目标2025年达到30%）；2. 新产能（如2025年计划投产的江苏生产基地）的释放，规模效应进一步显现；3. 供应链数字化转型（如引入ERP系统、物联网技术），进一步降低隐性成本。

需要注意的是，毛利率的改善需平衡提价与销量的关系（提价可能导致销量小幅下降，但东鹏特饮的销量在提价后保持稳定，说明提价策略有效）；同时，需关注原材料价格的反弹（如原油价格上涨可能导致PET价格回升），企业需通过长期合同锁定成本，对冲价格风险。

四、关键数据总结

驱动因素	对毛利率的贡献（百分点）
原材料价格下降	2
产品结构优化	3
产能利用率提高	1.5
产品提价	3-4
供应链效率提升	1
合计	10.5-11.5

（注：以上数据为估算值，具体以企业年报为准。）