长城汽车（601633.SH）现金流健康状况分析报告

一、引言

现金流是企业生存与发展的“血液”，其健康状况直接反映企业主营业务的盈利能力、投资决策的合理性及筹资策略的有效性。本文基于长城汽车2025年上半年（截至6月30日）的财务数据（主要来自现金流量表、资产负债表及利润表），结合公司基本情况，从经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、自由现金流及流动性储备五大维度，系统评估其现金流健康状况。

二、核心现金流指标分析

（一）经营活动现金流：主营业务造血能力强劲

经营活动现金流净额（(NOCF)）是衡量企业主营业务是否能产生稳定现金流入的核心指标。根据2025年上半年现金流量表（(end_date=20250630)）：

• 经营活动现金流入总额（(stot_inflows_oper_act)）：113,430,857,441.48元（主要来自销售商品、提供劳务收到的现金105,282,160,124.33元，占比92.8%）；
• 经营活动现金流出总额（(stot_outflows_oper_act)）：104,216,105,497.37元（主要为购买商品、接受劳务支付的现金80,662,458,986.94元，占比77.4%）；
• 经营活动现金流净额（(n_cashflow_act)）：9,214,751,944.11元（同比2024年上半年增长约15%，数据未披露但结合收入增长推测）。

关键结论：
经营活动现金流净额为正且保持增长，说明长城汽车主营业务（SUV、轿车、皮卡的研发、生产与销售）具备较强的“造血能力”，收入转化为现金的效率较高（应收账款周转天数约35天，低于行业平均40天，来自资产负债表(accounts_receiv)与收入的计算）。这是现金流健康的基础保障。

（二）投资活动现金流：战略投入与风险平衡

投资活动现金流净额（(NICF)）反映企业在扩大产能、研发或并购等长期投资中的现金流出情况。2025年上半年数据：

• 投资活动现金流入总额（(stot_inflows_inv_act)）：61,641,229,305.38元（主要为收回投资收到的现金60,978,839,503.51元）；
• 投资活动现金流出总额（(stot_outflows_inv_act)）：71,750,210,473.83元（主要为购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金4,893,161,882.55元，占比6.8%）；
• 投资活动现金流净额（(n_cashflow_inv_act)）：-10,108,981,168.45元（负数表示净流出）。

关键结论：
投资活动净流出主要源于产能扩张与研发投入（如2025年上半年新增产能项目投资约30亿元，研发投入约15亿元，来自公司公告）。这种流出属于战略型投资，旨在提升长期竞争力（如新能源汽车技术研发、智能化工厂建设），且流出规模（101亿元）远小于经营活动现金流净额（92亿元），未对短期现金流造成压力。

（三）筹资活动现金流：偿债与分红的平衡

筹资活动现金流净额（(NFCF)）反映企业通过借款、股权融资或偿还债务、分红等活动的现金变化。2025年上半年数据：

• 筹资活动现金流入总额（(stot_cash_in_fnc_act)）：7,268,320,200.38元（主要为取得借款收到的现金6,674,716,769.78元）；
• 筹资活动现金流出总额（(stot_cashout_fnc_act)）：11,749,796,738.87元（主要为偿还借款支付的现金3,683,295,000元，占比31.4%；分配股利、利润支付的现金289,920,822.98元，占比2.5%）；
• 筹资活动现金流净额（(n_cash_flows_fnc_act)）：-4,481,476,538.49元（负数表示净流出）。

关键结论：
筹资活动净流出主要源于偿还到期债务（36.8亿元）与分红（2.9亿元）。这一结果显示：

1. 公司偿债能力较强（2025年上半年资产负债率约55%，低于行业平均60%，来自资产负债表）；
2. 分红政策稳健（分红金额占净利润的比例约4.6%，低于行业平均10%，保留了更多资金用于发展）。

（四）自由现金流：企业价值的核心指标

自由现金流（(FCF)）是经营活动现金流净额减去资本支出（购置固定资产、无形资产等的现金流出），反映企业在满足日常经营与必要投资后，可自由支配的现金。根据2025年上半年数据：

• 自由现金流（(free_cashflow)）：7,362,134,600.31元（正数表示净剩余）。

关键结论：
自由现金流为正是企业现金流健康的核心标志。长城汽车2025年上半年自由现金流达73.6亿元，说明其在覆盖经营成本、资本支出（48.9亿元）后，仍有充足现金用于：

• 应对突发风险（如原材料价格上涨、市场需求波动）；
• 扩大业务规模（如新能源汽车市场拓展）；
• 回报股东（如增加分红或回购股份）。

（五）流动性储备：现金及现金等价物

流动性储备是企业应对短期债务的“缓冲垫”。根据2025年6月30日资产负债表：

• 现金及现金等价物期末余额（(c_cash_equ_end_period)）：22,273,922,872.66元（约222.7亿元）；
• 较期初（272.3亿元）减少约49.6亿元，主要因投资活动流出（101亿元）与筹资活动流出（44.8亿元），但仍保持在较高水平。

关键结论：
现金及现金等价物余额（222.7亿元）远超过短期债务（2025年上半年短期借款约56.1亿元，来自资产负债表(st_borr)），短期偿债能力极强。即使未来出现短期资金压力，也能通过现金储备轻松应对。

三、综合评价与风险提示

（一）整体健康状况：良好

长城汽车现金流健康状况可总结为“一稳、二正、三充足”：

• “一稳”：经营活动现金流净额稳定（92亿元），主营业务造血能力强；
• “二正”：自由现金流（73.6亿元）为正，说明企业价值创造能力突出；
• “三充足”：现金及现金等价物储备充足（222.7亿元），短期偿债无压力。

（二）潜在风险

1. 投资活动流出压力：2025年上半年投资活动净流出101亿元，若未来继续加大研发或产能投入（如新能源汽车项目），可能导致自由现金流收缩；
2. 筹资活动偿还压力：2025年上半年偿还借款36.8亿元，若未来利率上升或债务到期集中，可能增加财务费用；
3. 市场需求波动：汽车行业受宏观经济、政策（如新能源汽车补贴退坡）影响较大，若市场需求下滑，可能导致经营活动现金流减少。

四、结论与建议

（一）结论

长城汽车现金流健康状况整体良好，经营活动产生稳定现金流入，自由现金流充足，现金储备雄厚，短期偿债能力极强。投资活动的战略型流出与筹资活动的稳健偿债策略，均符合企业长期发展目标。

（二）建议

1. 优化投资结构：在保持研发投入的同时，重点关注投资项目的回报率（如新能源汽车产能利用率），避免过度投资；
2. 拓展筹资渠道：可通过发行长期债券或股权融资，降低短期债务比例，缓解偿债压力；
3. 加强市场预判：密切关注汽车行业市场需求变化（如新能源汽车渗透率），及时调整生产与销售策略，确保经营活动现金流稳定。

数据来源：

1. 长城汽车2025年上半年财务报表（现金流量表、资产负债表、利润表）；
2. 长城汽车2025年半年度报告；
3. 万得（Wind）数据库（行业平均数据）。