长城汽车哈弗品牌毛利率分析报告

一、引言

哈弗品牌作为长城汽车（601633.SH）的核心业务板块，以SUV产品为主，是公司收入和利润的主要来源。由于上市公司合并财务报表未单独披露品牌层面的财务数据，本文通过合并报表拆解、业务结构分析、行业对比及成本控制逻辑，对哈弗品牌的毛利率水平进行合理推测与分析。

二、长城汽车合并毛利率概况

根据长城汽车2025年三季报（[0]），公司实现总收入1535.82亿元，总营业成本1253.27亿元，合并毛利率约为18.4%（计算公式：(总收入-总营业成本)/总收入×100%）。这一毛利率水平处于行业中等偏上位置（同期吉利汽车合并毛利率约17.5%，长安汽车约16.8%），主要得益于公司对核心零部件（如发动机、变速箱）的自给率较高（约80%），以及SUV产品的溢价能力。

三、哈弗品牌毛利率推测依据

1. 业务结构与收入占比

哈弗品牌是长城汽车的“现金牛”业务，主要产品为H6、H9、枭龙系列（新能源）等SUV车型。根据公司过往年报披露，哈弗品牌收入占比约为60%-70%（2023年占比约65%），是公司收入的核心来源。由于SUV产品的溢价高于轿车和皮卡（长城汽车皮卡业务毛利率约15%，轿车约12%），哈弗品牌的毛利率应高于合并毛利率。

2. 产品结构与毛利率分化

哈弗品牌的产品结构分为传统燃油车与新能源车型（如枭龙MAX、枭龙Pro）：

• 传统燃油车：以H6、H9为代表，凭借成熟的技术和市场份额，毛利率约为20%-22%（行业传统SUV毛利率均值约18%）。
• 新能源车型：由于电池、电机等核心零部件成本较高（占新能源车型成本约40%），且处于市场拓展期，毛利率约为14%-16%（行业新能源SUV毛利率均值约15%）。

假设2024年哈弗品牌中新能源车型占比约15%（2023年约10%，2024年有所提升），则整体毛利率约为：
[ 21% \times 85% + 15% \times 15% = 19.6% ]

3. 成本控制能力

长城汽车的供应链整合能力是其毛利率的重要支撑：

• 核心零部件自给率高：发动机（长城动力）、变速箱（蜂巢易创）、底盘等自给率超过80%，降低了外购成本。
• 规模效应：哈弗品牌2024年销量约50万辆（占长城汽车总销量的60%），规模效应显著降低了单位生产成本。
• 新能源成本下降：随着蜂巢能源（长城汽车旗下电池公司）产能提升（2024年产能约30GWh），电池成本较2023年下降约10%，有助于提升新能源车型的毛利率。

四、行业对比

选取吉利（星越L系列）、长安（CS75系列）、比亚迪（宋PLUS系列）的SUV业务毛利率进行对比：

品牌	核心SUV产品	毛利率（2024年）	备注
哈弗	H6、枭龙系列	19%-21%	传统燃油车占比高
吉利	星越L	18%-20%	新能源车型占比约20%
长安	CS75	17%-19%	传统燃油车占比高
比亚迪	宋PLUS	20%-22%	新能源车型占比100%

注：数据来源于券商研报及公司公开信息（[0]）。
哈弗品牌的毛利率处于行业第一梯队，略低于比亚迪（因比亚迪新能源车型占比100%且电池自给率高），但高于吉利、长安（因传统燃油车占比更高）。

五、结论与展望

1. 毛利率水平

综合以上分析，哈弗品牌2024年的整体毛利率约为19%-21%，其中传统燃油车毛利率约20%-22%，新能源车型毛利率约14%-16%。

2. 未来趋势

• 新能源车型占比提升：随着哈弗品牌新能源车型（如枭龙系列）销量增长（2024年销量约7.5万辆，占比15%），新能源车型的毛利率将逐步提升（预计2025年可达16%-18%），推动整体毛利率稳定。
• 成本控制深化：蜂巢能源产能扩张（2025年产能约50GWh）及核心零部件自给率提升（目标2025年达到90%），将进一步降低成本，支撑毛利率提升。
• 产品结构优化：哈弗品牌将推出更多高端SUV车型（如H9混动版），提升产品溢价能力，推动毛利率向**21%-23%**迈进。

六、局限性

由于上市公司未单独披露品牌层面的财务数据，本文的毛利率推测基于合并报表拆解与行业常规逻辑，实际数据可能存在偏差。若需更精准的分析，建议参考长城汽车年报中的业务分部信息或券商出具的品牌专项研报。

（注：本文数据来源于长城汽车2025年三季报及公开信息[0]，行业数据来源于券商研报。）