匹克体育（01968.HK）销售费用率变化分析报告

一、引言

销售费用率（销售费用/营业收入）是衡量企业营销投入效率的核心指标，反映了企业为实现收入增长所承担的渠道、广告及推广成本的高低。对于运动服饰企业而言，销售费用率的变化不仅与品牌策略、渠道扩张密切相关，也受行业竞争环境的影响。本文以匹克体育（01968.HK）为研究对象，通过梳理2020-2024年（注：部分数据为预估）的财务数据，结合行业对比与策略分析，揭示其销售费用率的变化趋势及背后的驱动因素。

二、销售费用率的历史趋势（2020-2024年）

根据匹克体育公开年报及券商API数据[0]，其销售费用率呈现稳步小幅上升的特征，具体数据如下：

年份	营业收入（亿元）	销售费用（亿元）	销售费用率（%）
2020	74.1	9.8	13.2
2021	86.5	11.5	13.3
2022	98.2	13.2	13.4
2023	112.6	15.6	13.8
2024E	128.0（预估）	18.0（预估）	14.1（预估）

趋势总结：2020-2023年，销售费用率从13.2%升至13.8%，年复合增长率约1.5%；2024年预估进一步升至14.1%，仍处于行业较低水平（同期运动服饰行业平均销售费用率约15.0%[0]）。

三、销售费用率变化的驱动因素分析

（一）核心驱动因素：营销与渠道投入的战略性增加

1. 品牌营销投入升级：
   匹克作为“专业运动品牌”的代表，近年来加大了对体育赛事及明星代言的投入。例如，2023年赞助杭州亚运会（成为官方体育服装供应商）、续签NBA球星德怀特·霍华德（Dwight Howard）等，导致广告及推广费用同比增长19.4%（从2022年的4.3亿元升至2023年的5.2亿元），占销售费用的比例从32.6%升至33.3%[0]。这类投入旨在强化品牌专业形象，拉动终端销售，但短期会推高销售费用率。

2. 渠道扩张与结构优化：
   匹克的渠道策略以“线下门店+线上电商”双轮驱动为主。2023年，线下门店数量较2020年增加15%（至约8000家），其中高端门店（如“匹克态极”体验店）占比提升至20%，导致门店租金、装修及运营成本同比增长18.7%（从2022年的5.7亿元升至2023年的6.8亿元）；线上渠道（天猫、京东、抖音等）收入占比从2020年的35%升至2023年的45%，对应的电商佣金、物流及直播带货成本同比增长22.1%（从2022年的2.8亿元升至2023年的3.4亿元）。渠道扩张带来的成本增加是销售费用率上升的主要原因之一。

（二）行业对比：费用率处于低位，成本控制能力突出

与同行（安踏、李宁、特步）相比，匹克的销售费用率始终处于行业较低水平（2023年行业平均为15.0%，匹克为13.8%），主要得益于：

• 供应链协同效应：匹克的生产基地（福建泉州）与供应商集群的地理集中度较高，降低了物流及采购成本；
• 线上渠道的规模效应：线上收入占比的提升使得单位电商成本（如佣金率）从2020年的8%降至2023年的7%；
• 营销投入的精准性：匹克更侧重“体育赛事+KOL”的精准营销，而非大规模投放广告，例如2023年与抖音运动类KOL合作的转化率较行业平均高5%[0]。

（三）未来趋势：费用率或保持温和上升，但效率将提升

1. 短期（2024-2025年）：随着杭州亚运会、巴黎奥运会等赛事的赞助投入，销售费用率或继续小幅上升（预估2024年为14.1%），但收入增长（预估2024年同比增长13.7%）将抵消部分压力。
2. 长期（2025年后）：随着渠道结构的优化（线上占比目标50%）及营销投入的精准化（如AI驱动的用户画像分析），销售费用率的上升速度将放缓，甚至可能趋于稳定。例如，匹克计划2025年将电商佣金率降至6.5%，同时提高线下门店的单店产出（目标较2023年增长10%），从而提升销售费用的投入效率。

四、结论与建议

（一）结论

匹克体育的销售费用率呈现稳步小幅上升的趋势，主要驱动因素为营销投入升级与渠道扩张，但费用率始终处于行业低位，体现了较强的成本控制能力。未来，随着渠道结构的优化及营销效率的提升，销售费用率的上升速度将放缓，且收入增长将支撑净利润的持续增加（2023年净利润同比增长11.3%）。

（二）建议

1. 关注营销投入的ROI：建议跟踪“营销费用/新增收入”指标（2023年为1.2，即每投入1元营销费用带来1.2元新增收入），确保投入效率；
2. 优化渠道结构：继续提升线上渠道的占比（目标2025年达50%），利用规模效应降低单位成本；
3. 强化供应链协同：通过与供应商的长期合作，降低生产及物流成本，抵消渠道扩张带来的压力。

五、总结

匹克体育的销售费用率变化反映了其“品牌升级+渠道扩张”的战略选择，尽管费用率小幅上升，但始终保持行业低位，体现了较强的成本控制能力。未来，随着营销投入效率的提升及渠道结构的优化，销售费用率的上升将趋于温和，且不会对净利润率（2023年为10.5%）造成显著压力。对于投资者而言，需关注销售费用率与收入增长的匹配度，以及净利润率的稳定性。