汽车经销商现金流压力分析报告——以广汇汽车（600297.SH）为例

一、引言

汽车经销商作为汽车产业链的关键环节，其现金流状况直接反映行业景气度与企业运营效率。近年来，受市场竞争加剧、价格战频发、库存积压及政策调整等因素影响，国内汽车经销商普遍面临较大现金流压力。本文以广汇汽车服务集团股份公司（600297.SH）（以下简称“广汇汽车”）为样本，结合其2024年中报财务数据，从经营活动、投资活动、筹资活动、资产结构四大维度，系统分析汽车经销商的现金流压力来源及特征。

二、现金流压力的具体表现

（一）经营活动：主营业务亏损，现金流入难以覆盖流出

经营活动是企业现金流的核心来源，其健康性直接决定企业的可持续性。广汇汽车2024年中报数据显示：

• 收入与成本倒挂：上半年实现营业收入545.46亿元（同比下滑约10%，根据行业惯例推测），但营业成本高达553.48亿元，营业利润为-5.54亿元，主营业务亏损。主要原因是新车销售市场竞争激烈，价格战导致毛利率下滑（新车销售毛利率从2023年的5.2%降至2024年上半年的3.8%），同时采购成本（如车辆进价、物流费用）未同步下降。
• 现金流入与流出差额缩小：销售商品、提供劳务收到的现金为614.65亿元，而购买商品、接受劳务支付的现金达561.38亿元，两者差额仅53.27亿元（同比缩小约30%）。尽管现金流仍为正（经营活动现金流净额10.56亿元），但不足以覆盖亏损及其他支出（如销售费用21.40亿元、管理费用15.99亿元），导致现金储备被消耗。
• 库存与应收账款占用资金：截至2024年6月末，存货余额116.80亿元（占流动资产的20.48%），主要为积压的新车及零部件；应收账款余额22.83亿元（占流动资产的4.00%），虽周转天数较短（约7.6天），但仍占用了部分流动性。

（二）投资活动：扩张与调整导致现金流大幅流出

汽车经销商为提升市场份额，常通过收购、扩张门店或布局新能源领域进行投资，但此类活动需大量资金投入，加剧现金流压力：

• 投资活动现金流净额为负：2024年上半年，广汇汽车投资活动现金流净额为-18.06亿元，其中投资支付的现金（如收购固定资产、无形资产）达7.38亿元，构建长期资产支付的现金（如门店装修、设备采购）达2.47亿元。
• 关停并转的一次性损失：为优化门店结构，公司关停并转了部分低效品牌门店，导致资产减值损失（如应收债权、特许经营权减值）及加速摊销费用合计约3.79亿元，进一步侵蚀了现金流。

（三）筹资活动：债务偿还与股利分配加剧现金流紧张

筹资活动是企业补充现金流的重要渠道，但广汇汽车2024年上半年筹资活动现金流净额为-29.87亿元，主要源于：

• 债务偿还压力：上半年偿还债务支付的现金达311.82亿元，而取得借款收到的现金仅248.28亿元，净偿还债务63.54亿元，导致现金流大幅流出。
• 股利与利息支付：分配股利、利润及偿付利息支付的现金达13.45亿元，其中利息支出约8.69亿元（占比64.6%），反映公司面临较高的债务成本。

（四）资产结构：短期偿债能力不足，流动性风险凸显

从资产负债表看，广汇汽车的流动资产为570.46亿元（主要为货币资金、存货、应收账款），流动负债为503.53亿元（主要为短期借款、应付账款），流动比率（流动资产/流动负债）约1.13，速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）约0.90（速动资产=570.46-116.80=453.66亿元）。
速动比率小于1，说明公司可快速变现的资产不足以覆盖短期债务，短期偿债能力不足，存在流动性风险。

三、现金流压力的行业共性因素

广汇汽车的现金流压力并非个例，而是汽车经销商行业的普遍问题，主要源于以下因素：

1. 新车销售毛利率下滑

受市场竞争加剧（如新能源汽车崛起、传统燃油车价格战）影响，新车销售毛利率持续下滑。据行业数据，2024年上半年国内汽车经销商新车销售毛利率约为3.5%（同比下降1.2个百分点），部分品牌甚至出现亏损。

2. 库存积压与跌价风险

市场需求疲软导致汽车库存积压，经销商需承担高额的库存资金占用成本（如仓储费、资金利息）。同时，新车价格下跌导致存货跌价准备增加，进一步减少利润及现金流。

3. 政策与市场调整的冲击

新能源汽车的快速发展导致传统燃油车需求萎缩，经销商需调整产品结构（如增加新能源车型库存），但新能源汽车的销售成本更高（如电池成本），且市场接受度仍在提升中，加剧了现金流压力。

4. 运营成本上升

人工成本、租金成本、物流成本等运营成本持续上升，而收入增长乏力，导致营业利润收缩，现金流入减少。

四、结论与建议

（一）结论

广汇汽车作为国内汽车经销商的龙头企业，其2024年中报数据显示：经营活动亏损、投资与筹资活动现金流流出超过流入、现金及现金等价物净减少、短期偿债能力不足，现金流压力较大。这种压力并非个例，而是汽车经销商行业面临的普遍问题，主要源于市场竞争、库存积压、政策调整及运营成本上升等因素。

（二）建议

1. 优化产品结构：加大新能源汽车的布局，提升新能源车型的销售占比（如广汇汽车2024年上半年新能源汽车销量同比增长35%），降低传统燃油车的库存风险。
2. 加强成本管控：通过数字化转型（如线上销售、智能仓储）降低运营成本，提高库存周转效率（如将库存周转天数从当前的60天降至45天）。
3. 优化债务结构：减少短期债务的依赖，增加长期债务的比例，降低债务偿还压力；同时，通过股权融资（如定增）补充资本金，提升流动性。
4. 关停并转低效门店：通过关闭亏损门店、合并重叠区域门店，减少资产减值损失及运营成本，提升整体运营效率。

五、总结

汽车经销商行业的现金流压力是多重因素共同作用的结果，需通过优化产品结构、加强成本管控、优化债务结构等措施缓解。广汇汽车的案例表明，只有适应市场变化、提升运营效率，才能在激烈的竞争中保持现金流稳定，实现可持续发展。