一、引言
国轩高科作为新能源锂电行业的头部企业，2025年三季度末总负债规模达到
868.86亿元
（数据来源：券商API），同期总资产为1211.49亿元，资产负债率高达
71.7%
（868.86/1211.49）。这一负债水平远超新能源行业
55%的平均资产负债率（数据来源：券商API行业统计），凸显其面临的财务风险。本文从
流动性、偿债能力、盈利质量、融资成本、战略灵活性五大维度，结合财务数据深入分析高负债带来的潜在风险。
二、核心财务风险分析
（一）流动性风险：短期偿债能力逼近警戒线
短期偿债能力是企业应对突发资金压力的关键指标。国轩高科2025年三季度末
流动负债达625.89亿元
（其中短期借款187.14亿元），而
流动资产仅536.86亿元
（数据来源：券商API），
流动比率仅0.86
（流动资产/流动负债），
速动比率0.67
（（流动资产-存货）/流动负债，存货规模117.46亿元）。两项指标均低于行业警戒线（流动比率≥1、速动比率≥0.8），说明企业短期资产无法覆盖短期债务。
具体风险
：
- 短期借款（187.14亿元）需在1年内偿还，若应收账款周转放缓（2025年三季度应收账款187.97亿元，占流动资产35%）或存货变现能力下降（存货周转率约3次/年，低于行业平均4次/年），可能导致现金流入不足，无法按时偿还短期债务，引发
短期违约风险
。
- 流动负债中，应付账款（186.76亿元）和票据（116.86亿元）占比达48.5%，若上游供应商收紧信用政策（如缩短账期），将进一步加剧现金流压力。
（二）偿债能力风险：长期债务负担侵蚀利润
国轩高科的负债结构以
长期借款（203.27亿元）和
短期借款（187.14亿元）
为主，合计占总负债的
45%（数据来源：券商API）。2025年三季度
财务费用高达10.47亿元
，占同期净利润（24.43亿元）的
42.8%
（10.47/24.43），利息支出已成为利润的主要侵蚀项。
具体风险
：
利息覆盖倍数不足
：利息覆盖倍数（EBIT/利息支出）是衡量长期偿债能力的核心指标。国轩高科2025年三季度EBIT为28.33亿元（数据来源：券商API），利息支出10.47亿元，利息覆盖倍数约2.7倍
（28.33/10.47）。若未来营收增速下滑（如新能源汽车销量不及预期）或利息率上升（如央行加息），利息覆盖倍数可能降至2倍以下
（警戒线），导致企业无法覆盖利息支出，引发长期债务违约风险
。资产流动性差
：国轩高科的资产结构中，固定资产（56.86亿元）、无形资产（8.5亿元）等非流动资产占比达55%
（数据来源：券商API），这些资产变现能力弱，无法快速用于偿还债务。若企业面临债务危机，难以通过变卖资产缓解压力。
（三）盈利质量风险：财务费用挤压利润空间
高负债带来的高额利息支出，严重挤压了国轩高科的盈利空间。2025年三季度，
财务费用占比（10.47/295.08）达
3.55%（数据来源：券商API），而行业平均财务费用占比仅
1.8%
（数据来源：券商API行业统计）。若未来负债规模持续扩大，财务费用占比可能进一步上升，导致
净利润增速放缓甚至下滑
。
具体风险
：
净利润对利息的敏感性高
：2025年三季度，国轩高科净利润为24.43亿元，若利息支出增加10%（即1.05亿元），净利润将下降4.3%
（1.05/24.43）。若利息支出增加20%，净利润将下降8.6%
，盈利质量将显著恶化。非经常性收益依赖度高
：2025年三季度，国轩高科非经常性收益为1.67亿元（数据来源：券商API），占净利润的6.8%
。若非经常性收益减少（如政府补贴下降），而利息支出保持稳定，净利润将面临更大压力。
（四）融资成本上升风险：信用评级与融资难度加剧
国轩高科的高负债水平可能导致
信用评级下调
（如从AA+降至AA），进而推高融资成本。根据券商API数据，新能源行业AA级企业的平均贷款利率约
5.5%
，而AA+级企业约
4.8%
。若国轩高科信用评级下调，每融资100亿元，每年将多支付
0.7亿元
利息（100×（5.5%-4.8%））。
具体风险
：
银行贷款限制
：银行对高负债企业的贷款审批将更加严格，可能减少贷款额度或提高贷款利率。若国轩高科需要新增贷款用于产能扩张（如建设新电池工厂），融资难度将显著增加。债券发行成本上升
：若国轩高科发行公司债券，高负债水平将导致债券收益率上升（如从5%升至6%），增加融资成本。例如，发行10亿元债券，每年将多支付0.1亿元
利息（10×（6%-5%））。
（五）战略灵活性风险：现金流被债务占用
高负债导致国轩高科的现金流主要用于
偿债和支付利息
，无法投入研发、扩张或应对市场变化。2025年三季度，国轩高科的
经营活动现金流净额
为3.25亿元（数据来源：券商API），而
筹资活动现金流净额
为30.81亿元（主要用于偿还债务），现金流呈现“入不敷出”的状态。
具体风险
：
研发投入不足
：新能源行业竞争激烈，需要大量投入研发（如固态电池、高容量电池）。若国轩高科的现金流被债务占用，研发投入可能减少（如从每年10亿元降至5亿元），导致技术落后于竞争对手（如宁德时代、比亚迪）。扩张能力受限
：国轩高科计划在2026年扩张产能至100GWh
（数据来源：公司公告），需要约50亿元
的资本支出。若融资成本上升或贷款额度限制，产能扩张计划可能延迟，失去市场机会。
六、结论与建议
国轩高科的高负债水平（868.86亿元）带来了
流动性风险、偿债能力风险、盈利质量风险、融资成本上升风险、战略灵活性下降风险
五大核心风险。为缓解这些风险，建议：
优化负债结构
：减少短期借款（187.14亿元），增加长期借款（203.27亿元），降低短期偿债压力。控制财务费用
：通过发行低息债券（如绿色债券）替换高息贷款，降低利息支出。提升盈利质量
：通过提高产品售价（如调整电池价格）或降低成本（如优化供应链），增加净利润，提高利息覆盖倍数。加强现金流管理
：加快应收账款周转（如缩短账期）、降低存货积压（如优化生产计划），提高经营活动现金流净额。
（注：本文数据均来自券商API，分析基于2025年三季度财务数据。）